铜行业周报：COMEX-LME铜价价差本周降至0值附近

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 8 日 行业研究 COMEX-LME 铜价价差本周降至 0 值附近 ——铜行业周报（20261102-20261106） 有色金属 本周小结：继续看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 11 月 6 日，SHFE 铜收盘价 104260 元/吨，环比 10 月 30 日-3.51%；截至 11 月 6 日，LME 铜收盘价 13756 美元/吨，环比 10 月 30 日-2.65%。（1）宏观：市场预计美联储 2027 年底以前加息概率有所回落。（2）供需：美国 COMEX 铜库存持续新高，但 COMEX-LME铜价价差近期回落明显，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，Q4 电网、空调需求环比好转，2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-6.6%、COMEX 铜库存环比+0.7%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 11 月 6 日，国内主流港口铜精矿库存 64.3 万吨，环比上周-6.7%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 11 月 5 日，LME 铜全球库存 31.7 万吨，环比 10 月 30 日+8.4%；SMM 铜社会库存 6.3 万吨，环比-6.6%。截至11 月 6 日，COMEX 铜库存 80.8 万短吨，环比 10 月 30 日+0.7%。 供给:8 月全球铜精矿产量环比-0.2%，同比+0.7%。（1）铜矿：2026 年 9 月中国铜精矿产量 14.8 万吨，环比-6.6%，同比+4.5%；2026 年 8 月全球铜精矿产量 193.1 万吨，环比-0.2%，同比+0.7%。（2）废铜：截至 2026 年 11 月 6 日，精废价差为 3176 元/吨，环比 10 月 30 日+264 元/吨。 冶炼：TC 现货价续创历史新低。1）产量：2026 年 10 月 SMM 中国电解铜产量108.67 万吨，环比-3.0%，同比-0.45%。（2）TC：截至 2026 年 11 月 6 日，TC 现货价为-246.44 美元/吨，环比上周-1.0 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 9 月电解铜进口 25.5 万吨，环比+21.1%，同比-23.8%；电解铜出口 4.8 万吨，环比-4.9%，同比+81.3%。 需求：本周线缆开工率环比-0.85pct，11 月空调排产同比+15.6%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 11 月 5 日当周开工率为 72.51%，环比上周-0.85pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026/11-2027/1空调排产同比+15.6%、+2.1%、-2.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 9 月开工率 41.68%，环比-0.69pct、同比-1.8pct。 期货：SHFE 铜总持仓量本周持仓环比+13.9%。截至 2026 年 11 月 6 日，SHFE铜总持仓量 61.7 万手，环比上周+13.9%，持仓量处 1995 年至今 81%分位数。截至 11 月 3 日，COMEX 非商业净多头持仓 3.8 万手，环比上周-22.0%，持仓量处 1990 年以来 63.8%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 27.56 1.53 2.02 2.48 18 14 11 增持 601899.SH 紫金矿业 28.28 1.95 2.97 3.67 15 10 8 增持 603993.SH 洛阳钼业 13.29 0.95 1.50 1.65 14 9 8 增持 603979.SH 金诚信 54.94 3.75 5.55 6.08 15 10 9 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-11-06 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -15%1%16%32%47%11/2502/2605/2608/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 国内铜冶炼企业 10 月开工率创 2020 年 3 月以来新低——铜行业周报（20261026-20261030） 国内线缆企业周度开工率创 2025 年 7 月以来新高——铜行业周报（20261019-20261023） TC 现货价续创历史新低，COMEX 铜库存持续新高——铜行业周报（20261005-20261009） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库下降、COMEX 铜库存持续新高 ..................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-3.51%、-2.65% ................................ 5 1.2 库存：本周国内铜社库-6.6%，COMEX 铜库存环比+0.7% .............................................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜合约总持仓量本周环比+13.9% .................................................................................................. 7 1.4 宏观：11 月 7 日市场预期美联储 2027 年以前加息 1.8 次............................................................................... 7 2、供给：本周 TC 现货价续创新低 ............................................