医药生物行业：外部扰动不改创新产业向上趋势，周内医药取得明显超额收益

请务必阅读正文之后的重要声明部分外部扰动不改创新产业向上趋势，周内医药取得明显超额收益医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 11 月 08 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：杨涛执业证书编号：S0740526080001Email：yangtao02@zts.com.cn基本状况上市公司数509行业总市值(亿元)66,619.46行业流通市值(亿元)61,704.26行业-市场走势对比相关报告1、《医疗器械板块 2026 三季报总结：收入稳步修复，利润改善扩围，兼顾底部防御与创新出海、科技偏移》2026-11-042、《总体修复与内部业绩分化，锚定景气主线与盈利韧性》2026-11-043、《2026Q3 基金持仓分析》2026-10-29重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德147.003.286.707.8510.02 12.79 44.82 21.94 18.73 14.68 11.49买入泰格医药51.610.471.041.281.662.19109.8149.63 40.20 31.03 23.57买入药石科技46.201.100.881.051.431.9542.00 52.50 43.96 32.34 23.69买入九强生物12.830.920.320.730.820.9113.95 40.09 17.61 15.67 14.08买入鱼跃医疗28.931.811.481.251.391.6615.98 19.55 23.08 20.79 17.47买入康诺亚-B69.30-1.97-1.913.57-1.381.68--19.40 -50.37 41.32增持华东医药27.722.001.952.422.60-13.83 14.23 11.47 10.64-买入荣昌生物95.20-2.731.297.961.972.71 -34.87 73.80 11.96 48.24 35.08增持苑东生物41.851.361.631.491.511.5330.77 25.67 28.16 27.73 27.42买入普洛药业21.480.890.770.770.911.1324.23 27.81 27.74 23.56 18.95买入众生药业24.89-0.360.330.360.410.90 -69.14 75.42 68.68 60.09 27.58增持大参林21.490.811.081.251.441.5926.53 19.90 17.16 14.94 13.55买入备注：数据截至 2026.11.06 收盘价，康诺亚-B 股价单位为港元报告摘要外围选举/政策预期扰动整体市场，医药创新产业链向好趋势未改变，本周医药板块超额明显。本周沪深 300 上涨 1.73%，医药生物上涨 4.25%，处于 31 个一级子行业第10 位，本周化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别上涨5.71%、3.90%、3.09%、1.93%、4.06%、4.01%。本周医药板块与市场总体先扬后抑涨跌趋势基本一致，但在涨幅上出现明显超额。上周板块行情呈结构性分化走势，周初市场交易美国中期选举的边际预期，定价民主党执政背景下，激进药价监管法案落地阻力抬升的利好逻辑，创新药及 CXO 产业链风险偏好修复，板块迎来阶段性估值修复。步入周尾，美国中期选举结果落地，《禁止人工超级智能法案》类似观点被多地州长获选人重提。市场担忧《法案》或将推动 AI 数据中心建设、并网审批等收紧政策，全球 AI 算力资本开支预期遭到重定价，带动医药生物指数回调。在外围宏观叙事起伏扰动下，我们从周内百济神州 Q3 业务进展、中国生物制药与 BI 的 BD 合作落地、凯莱英股份回购方案等边际信息可清晰感知创新药及产业链持续向上的发展趋势。我们判断医药创新产业链趋势上行有望持续，传统行业基本面及盈利修复可期，建议淡化外部扰动，积极关注：1）AI 制药+CXO：关注事件催化密集、产业叙事快速迭代的 AIDD 弹性主题；2）估值转换：前期估值充分消化利空、具备基本面修复预期的低位防御资产；3）创新药的 BD 二阶段：BD 常态化交易背景下，关注产品出海具备连续性、确定性的优选标的，等待管线临床读出与海外商业化兑现带来的价值重估机会。中国生物制药与勃林格殷格翰达成 6 个肿瘤资产 BD 授权合作，潜在总金额最高 70亿美元。11 月 4 日中国生物制药公告与勃林格殷格翰签署战略选择权及许可协议，打包对外授权 6 个临床前肿瘤创新项目，技术平台覆盖 ADC、T 细胞衔接器（TCE）；交易包含 3.58 亿美元首付款+近期付款，叠加选择权、开发、监管、商业化里程碑，潜在总额最高 70 亿美元，同时产品上市后可收取阶梯式特许权使用费。本次交易是国内药企单笔临床前资产打包出海的又一份标杆案例，再次印证了国产创新药行业陆续从“引进海外品种”转向“输出自研早期资产”的 BD 趋势变化。建议关注差异化ADC/TCE 平台型 Biotech、具备出海 BD 能力的创新药龙头。CDE 发布新版化学药 BE 备案程序及问答，仿制药研发监管框架优化落地。11 月 3日 CDE 正式发布《化学药生物等效性试验备案范围和程序》及共性问题解答，同步升级 BE 备案线上平台。新规明确豁免 BE 的品种边界、简化已上市同剂型规格拓展的备案流程，区分仿制药一致性评价、ANDA 申报、国内新增规格等不同场景下 BE 试验的备案要求；同时强化试验真实性核查、数据溯源要求，对高风险剂型、窄治疗窗药物收紧 BE 试验监管，引导企业减少低效、重复的生物等效试验。本次 BE 备案规则调整是国内仿制药供给侧改革的重要一环，直接影响仿制药、原料药+制剂一体化企行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分业的研发节奏与成本。中长期看，政策导向鼓励仿制药企业聚焦临床价值高、供给短缺的品种，利好具备复杂注射剂、缓控释制剂能力的制剂龙头。重点推荐个股表现：11 月重点推荐组合：药明康德、泰格医药、药石科技、九强生物、可孚医疗、荣昌生物、康诺亚、华东医药、苑东生物、普洛药业、众生药业、大参林。中泰医药重点推荐本周平均上涨 4.67%，跑赢医药行业 0.02 个百分点；本月平均上涨 4.67%，跑赢医药行业 0.02 个百分点。一周市场动态：2026 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-5.58%，同期沪深 300 收益率-12.43%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 6.86 个百分点。本周沪深 300 上涨 1.73%，医药生物上涨 4.25%，处于 31 个一级子行业第 10 位，本周化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别上涨 5.71%、3.90%、3.09%、1.93%、4.06%、4.01%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 24.2 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 19