2027年汽车行业投资策略：在产业趋势和格局上，寻找α的强兑现机会

证 券 研 究 报 告在产业趋势和格局上，寻找α的强兑现机会2027年汽车行业投资策略证券分析师：戴文杰 A0230522100006研究支持：朱傅哲 A0230524080008孙晓慧 A0230126070008联系人：朱傅哲 A0230524080008..www.swsresearch.com证券研究报告2投资意见分析：扰动弱化，关注海外市场带来的收入、利润弹性◼整车•整车内需低谷已经过去，展望2027国内政策仍以呵护为主。政策层面总体环境还是偏暖，相信政策新增的以旧换新增量需求，以及购置税退坡带来的前置需求都有利于27年内需企稳。同时考虑到释放节奏，我们预计27年季度间将呈现出前低后高的走势，下半年同比增速有望攀升至高个位数水平。•而出口的不确定性相对更大，更复杂。我们相信中国车企显著的产品竞争力，在中长期维度一定能有更高的市场份额兑现。但短期包括贸易政策壁垒，汇率影响，以及本地化经营效率的差异都将对我们海外产能的盈利能力造成较大扰动。我们认为2027年总体出口将保持小幅增长的趋势，但海外产能快速释放将继续维持总体海外销量的增速。◼综合看，我们认为内需最差的时候已经过去，海外市场开始真正考验全方位的经营能力和产品力，以及持续的投入能力。看好头部车企比亚迪/吉利的全面开花，以及包括零跑/蔚来等企业在国内市场的α价值重估。◼零部件•全球化：2027年海外新能源销量势头依旧增加汽零出口需求，关税及出口限制等政策加速海外进展，不同于此前北美、欧洲为海外核心区域，2027年欧洲、东南亚等前期投产落地，有望切实贡献收入。•AI硬件三条线：液冷、燃机发电、机器人2027 年的核心定价锚从"主题"切换为"真实订单兑现"——下游规模订单与下一波行情密切绑定。①2027年Vera Rubin等全液冷方案有望成为出货主力，出货大年贡献收入和业绩，关注飞龙/银轮/川环/盾安等；②燃机订单可见性已延伸至 2029–2030 年，其核心供应商有望承接扩产增量，关注银轮/天润/福达等；③机器人大脑问题成放量关键。特斯拉具备三者能力，叠加近期Optimus Gen 3进展，我们认为其供应链放量确定性与弹性兼具。◼汽零企业常具备“规模效应-成本优势-技术优势”，在科技带动下AIDC液冷、燃机发电、机器人等新应用成为此类企业必攻之地；优秀的企业正在通过全球化路径来实现二次成长，2027年即将进入兑现期。◼风险提示：补贴退坡及新能源购置税影响超预期、出海增速不及预期主要内容1. 行情回顾：科技主线贯穿2. 整车：政策仍偏暖，关注α价值重估3. 零部件：出海与科技外延进入兑现期3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 行情回顾：汽车板块跌幅略大于沪深300指数-13.1pct◼截至2026年11月5日，汽车板块跌幅略大于沪深300指数-13.1pct。从年初至今汽车板块累计下跌24.2%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第29位。◼细分领域中，汽车服务、商用载客车跌幅小，分别为-13.6%/-16.3% 。图：26年初至今汽车板块跌幅略高于沪深300指数-13.1pct（截至11月5日）图： 26年初至今汽车细分板块跌幅部分大于沪深300指数（截至11月5日)资料来源：iFind，申万宏源研究资料来源： iFind，申万宏源研究-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2026-01-052026-01-122026-01-192026-01-262026-02-022026-02-092026-02-242026-03-032026-03-102026-03-172026-03-242026-03-312026-04-082026-04-152026-04-222026-04-292026-05-112026-05-182026-05-252026-06-012026-06-082026-06-152026-06-232026-06-302026-07-072026-07-142026-07-212026-07-282026-08-042026-08-112026-08-182026-08-252026-09-012026-09-082026-09-152026-09-222026-09-302026-10-142026-10-212026-10-282026-11-04沪深300乘用车零部件商用载货车商用载客车汽车服务-11.2%-24.2%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%煤炭石油石化银行有色金属公用事业医药生物建筑材料电子交通运输食品饮料综合沪深300农林牧渔传媒机械设备纺织服饰环保家用电器通信建筑装饰钢铁非银金融房地产社会服务轻工制造计算机电力设备国防军工基础化工汽车美容护理商贸零售www.swsresearch.com证券研究报告51.2 行情回顾：26Q3汽车仓位略有回升，其中汽零板块低位回升明显图： 2026Q3持仓占比略回升至1.82%资料来源：iFind，申万宏源研究表：2026Q3公募基金重仓股中汽车板块前20大标的资料来源：iFind，申万宏源研究◼总持仓：在重仓持仓口径下，2026Q3汽车板块基金持仓占比为1.82%，较2026Q2增持0.37pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别+0.10pct、+0.06pct、+0.21pct、+0.00pct。◼持仓结构：高壁垒且有业绩兑现的优势企业更受市场青睐。前三名分别为比亚迪、春风动力、潍柴动力，比亚迪重回前列，潍柴动力、春风动力、福耀玻璃的高持仓较为稳定，上汽集团、赛轮轮胎、双环传动、中国重汽等行业头部公司基本保持。排名24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q31比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪九号公司九号公司潍柴动力春风动力比亚迪2福耀玻璃福耀玻璃九号公司九号公司福耀玻璃新泉股份比亚迪福耀玻璃春风动力3赛轮轮胎赛力斯福耀玻璃 理想汽车-W新泉股份浙江荣泰吉利汽车潍柴动力潍柴动力4潍柴动力赛轮轮胎赛力斯福耀玻璃浙江荣泰福耀玻璃斯菱智驱新泉股份福耀玻璃5赛力斯九号公司 理想汽车-W春风动力春风动力斯菱智驱九号公司九号公司上汽集团6宇通客车拓普集团 小鹏汽车-W赛力斯理想汽车-W春风动力福耀玻璃斯菱智驱赛轮轮胎7长城汽车宇通客车拓普集团江淮汽车赛轮轮胎赛轮轮胎新泉股份比亚迪双环传动8九号公司 理想汽车-W长城汽车赛轮轮胎拓普集团拓普集团春风动力浙江荣泰斯菱智驱9春风动力长城汽车春风动力比亚迪股份江淮汽车宇通客车宇通客车北特科技九号公司10拓普集团吉利汽车赛轮轮胎宇通客车赛轮轮胎吉利汽车银轮股份吉利汽车新泉股份11新泉股份上汽集团吉利汽车 小鹏汽车-W宇通客车长城汽车中国重汽中国重汽中国重汽12伯特利春风动力宇通客车长城汽车美湖股份继峰股份北特科技华懋科技比亚迪股份13森麒麟中国重汽伯特利新泉股份 小鹏汽车-W理想汽车-W 继峰股份继峰股份浙江荣泰14长安汽车江淮汽车新泉股份伯特利赛力斯北特科技浙江荣泰银轮股份宇通客车15科博达小鹏汽车-W中国重汽双环传动斯菱股份比亚迪拓普集团恒帅股份长城汽车16江淮汽车星宇股份潍柴动力长安汽车北特科技银轮股份长城汽