锂电行业2026年三季报总结：26Q3高景气延续，储能有望带动需求预期修复

01 / 34 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 电力设备 | 2026/11/08 [Table_Title] 锂电行业 2026 年三季报总结 26Q3 高景气延续，储能有望带动需求预期修复 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 26Q3 锂电高景气延续，电池受税收影响，铜箔、铁锂、电解液、隔膜表现突出。26Q3 锂电产业链高景气延续，其中电池受出口退税和消费税政策影响较大，铜箔、铁锂、电解液、隔膜盈利表现突出。据同花顺数据，2026Q3，电池/铁锂/电解液/负极/隔膜/铜箔/铝箔营收同比增速33.56%/154.16%/92.12%/44.44%/38.44%/80.39%/27.04%，归母净利润同比增速为8.08%/1079.43%/855.60%/45.77%/284.14%/1593.17%/185.68%。锂电产业链利润主要集中于电池环节，电池占据主导地位，但随着供需格局改善，中游材料环节盈利快速修复。 电池盈利承压主因消费税和出口退税，中游材料盈利表现分化，铜箔、隔膜环比改善，6F、铁锂环比下滑。电池环节毛利率承压主因消费税和出口退税。根据财政部官网，消费税从 9 月 1 日开始征收2%，影响 1 个月；出口退税税率 4 月 1 日从 9%降到 6%，影响整个季度。中游材料毛利率表现分化，铜箔、隔膜环比改善，6F、铁锂环比下滑。我们认为，与不同环节的供给端释放节奏、以及盈利所处的周期位置有关，铜箔、隔膜环比改善，主因单位盈利仍处于偏低水平，厂商扩产意愿不足，未来仍有进一步涨价空间；电解液、铁锂环比下滑，与碳酸锂价格下跌高度相关。 景气上行+企业备货，短期现金流紧张。行业内多数企业资产负债率同比上行，个股表现分化。26Q3，锂电产业链 60 家样本企业中，48 家资产负债率同比上升、12 家下降。锂电产业链经营性现金流表现分化，负值企业数量去年同期基本持平。据同花顺数据，在锂电产业链 60 家样本企业中，2025Q3/2026Q3 经营性现金流净额为负的企业分别为 20/19 家，主要集中于材料环节。 固定资产、存货、应收账款周转率同比改善。固定资产周转率： 60 家样本企业中，52 家固定资产周转率同比提升，占比约 87%。存货周转率：60 家样本企业中 38 家存货周转率同比提升，占比约 63%。应收账款周转率：60 家样本企业中 53 家应收账款周转率同比提升，占比约 88%。 锂电高景气延续，电池静待税收落地，材料盈利表现分化。ROE：2026Q3，产业链盈利处于历史分位的中等偏上水平。不同环节公司 ROE 环比有升有降，盈利改善的节奏并不一致。电池 / 磷酸铁锂正 极 / 电解 液 / 六 氟磷 酸锂 / 负 极 / 隔膜 / 铝箔 / 铜 箔 ROE 所 处 历史 分 位分别 为44%/42%/77%/54%/51%/55%/66%/49%。大部分企业 ROE 为正，但个别企业仍为负；速动比率：产业链短期现金流压力较大。固定资产周转率：产能利用率处于历史分位的较高水平 投资建议：26Q3 锂电产业链整体处于强现实、弱预期的状态，我们看好，锂电需求的悲观预期逐步修复，头部电池厂商迎来估值修复，此外，我们看好供给扩张相对克制的铜箔、隔膜，以及受益于钠电的铝箔。 风险提示：锂电销量不及预期、储能需求不及预期、技术升级进度不及预期、投产进度不及预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 SFC CE No. BWV823 gfchenxin@gf.com.cn 黄华栋 SAC 执证号：S0260526020005 huanghuadong@gf.com.cn 黄思悦 SAC 执证号：S0260525070002 SFC CE No. BYM847 huangsiyue@gf.com.cn 请注意，黄华栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 新能源和电力设备行业周报:锂电 10 月排产温和上行，电力设备+风电景气度抬升 2026-10-11 新能源和电力设备行业周报:锂电规划引导与出口共振，绿氢氨醇商业化实现里程碑突破 2026-09-20 -40%-29%-18%-8%3%14%11/2501/2604/2606/2608/2611/26电力设备沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 34 [Table_PageText1] 深度分析 | 电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 宁德时代 300750.SZ CNY 254.22 2026/10/22 买入 383.38 19.17 23.46 13.26 10.84 8.19 6.70 21.10 20.70 宁德时代 03750.HK HKD 380.00 2026/10/22 买入 486.90 19.17 23.46 19.82 16.20 8.19 6.70 21.10 20.70 比亚迪 002594.SZ CNY 85.23 2026/11/02 买入 97.25 4.15 5.40 20.54 15.78 5.52 4.60 13.50 15.20 比亚迪股份 01211.HK HKD 74.15 2026/11/02 买入 81.29 4.15 5.40 17.87 13.73 5.52 4.60 13.50 15.20 科达利 002850.SZ CNY 173.76 2026/08/18 买入 209.76 8.39 10.77 20.71 16.13 12.97 10.52 15.90 17.80 尚太科技 001301.SZ CNY 51.31 2026/08/23 买入 79.62 3.18 5.33 16.14 9.63 9.32 6.04 14.40 20.20 泰金新能 688813.SH CNY 80.25 2026/11/02 买入 106.06 1.40 2.65 57.32 30.28 33.79 20.68 23.10 33.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 34 [Table_PageText1] 深度分析 | 电力设备