公用事业行业深度跟踪：新兴产业拉动用电需求，电价上行预期强化

01 / 16 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 公用事业 | 2026/11/08 [Table_Title] 公用事业行业深度跟踪 新兴产业拉动用电需求，电价上行预期强化 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 关注：华能国际 H+华电国际 H+国电电力+宝新能源+江苏国信+申能股份+华能蒙电+川投能源+国投电力+中国核电+中国广核+九丰能源+首华燃气 气温扰动用电低迷，电气电子制造业、信息技术服务业持续拉动用电需求。根据国家能源局数据，2026年 9 月全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长 1.2%，增速环比继续回落，1-9 月全社会用电量同比增长 3.9%。分产业看，9 月一产/二产/三产/城乡居民用电量分别同比+4.1%/+1.7%/+4.9%/-6.0%，9月用电量低迷主要受台风等极端天气影响，华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降，居民用电量连续 4 个月负增长，但新兴产业用电量仍保持较高增速，在短期干扰之后用电量增速有望恢复。9 月，二产中电气机械和器材制造业用电量同比增长 10.0%、电子设备制造业同比增长 4.7%，三产中信息传输、软件和信息技术服务业 9 月同比高增 15.04%，数据中心及新质生产力有望拉动用电需求长期稳定提升。 水电发电增速转负火电降幅收窄，水火风利用小时数同比下降、光核利用小时数同比提升。9 月规上发电量增速同比-1.2%，来水偏枯导致水电发电量同比下降 18.1%，因此火电发电量降幅收窄同比下降 1.4%，风电/光伏/核电增速回升，分别同比+10.6%/+19.5%/+21.5%。从发电设备利用小时数来看，根据国家能源局数据，2026 年 9 月全国发电设备平均利用小时数为 232 小时，同比减少 31 小时；其中，燃煤平均利用小时数 331 小时，同比减少 24 小时，燃气平均利用小时数 159 小时，同比减少24 小时，水电平均利用小时数 320 小时，同比减少 82 小时，风电平均利用小时数 116 小时，同比减少 11 小时，光伏平均利用小时数 94 小时，同比增加 4 小时，核电平均利用小时数 644 小时，同比增加 74 小时。 煤价上涨、供需改善，年度长协电价上行预期强化。在今年夏天气温偏低用电需求低迷的情况下，各省月度电价仍然维持高位，煤价上涨导致成本提升向下游传导。广东自 5 月以来月度电价均超 0.4 元/千瓦时，高于年度长协电价 0.372 元/千瓦时；江苏省 11 月月度电价达到 0.416 元/千瓦时，创年内新高， 6-10 月月度电价也高于年度长协电价 0.344 元/千瓦时，四季度年度长协签约周期即将来临，月度电价对年度长协电价的指引越来越强，煤价上涨压力下，明年年度长协电价有望企稳回升，尤其沿海省份电价上涨概率较大。同时电力装机增速放缓、需求稳定增长，电力供需出现拐点后也有望带动电价上涨。 建议关注电价预期改善以及水火核盈利弹性，（1）火电:电价回升弹性显著的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、宝新能源、江苏国信、申能股份、华能蒙电；（2）水电:电价提升、来水好转的川投能源、国投电力；（3）核电：电价预期扭转、装机投产高峰的中国核电、中国广核；（4）燃气：气源多元化的九丰能源，具备优质气田资源的首华燃气。 风险提示。改革不及预期风险，煤价超额上涨风险，电价下行风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 guopeng@gf.com.cn 郝兆升 SAC 执证号：S0260524070001 haozhaosheng@gf.com.cn 谷玥 SAC 执证号：S0260526070008 gfguyue@gf.com.cn 刘恒君 SAC 执证号：S0260526070001 liuhengjun@gf.com.cn 请注意，郝兆升,谷玥,刘恒君并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 公用事业行业 2026 年三季报总结:电价周期拐点驱动盈利修复，现金流改善夯实红利配置 2026-11-01 公用事业行业深度跟踪:火绿融合推动火电重估，长协电价预期上行 2026-10-25 公用事业行业深度跟踪:江苏取消固定电价完善电价传导，关注长协电价上行预期 2026-10-18 -20%-13%-6%0%7%14%11/2501/2604/2606/2608/2611/26公用事业沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 16 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 公用事业 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 华能国际 600011.SH CNY 7.65 2026/10/30 买入 8.31 0.58 0.75 13.19 10.20 2.52 2.24 6.20 7.70 华能国际电力股份 00902.HK HKD 6.22 2026/10/30 买入 6.85 0.58 0.75 9.14 7.07 2.52 2.24 6.20 7.70 华电国际 600027.SH CNY 5.16 2026/11/04 买入 6.00 0.35 0.50 14.74 10.32 2.85 2.45 6.00 8.30 华电国际电力股份 01071.HK HKD 4.40 2026/10/30 买入 5.11 0.35 0.50 10.71 7.55 2.85 2.45 6.00 8.30 国电电力 600795.SH CNY 5.37 2026/10/29 买入 6.45 0.26 0.43 20.65 12.49 2.53 2.04 7.50 11.90 宝新能源 000690.SZ CNY 5.73 2026/08/23 买入 5.69 0.52 0.52 11.02 11.02 5.47 5.38 8.40 8.00 江苏国信 002608.SZ CNY 7.58 2026/10/26 买入 10.73 0.56 0.93 13.54 8.15 6.03 4.11 5.70 8.80 申能股份 600642.SH CNY 9.13 2026/11/05 买入 11.41 0.58 0.71 15.74 12.86 5.44 4.86 6.60 7.80 华能蒙电 600863.SH CNY 5.36 2026/10/30 买入 5