传媒行业2026年三季报总结：业绩平稳，关注后续游戏修复与AI影视机会

01 / 30 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 传媒 | 2026/11/08 [Table_Title] 传媒行业 2026 年三季报总结 业绩平稳，关注后续游戏修复与 AI 影视机会 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 游戏：业绩表现稳健，基本面持续向好，长线运营与新品周期推动景气延续。2026Q3 国内游戏市场实际销售收入同比增长 5.11%至 925.22 亿元，其中移动游戏收入同比增长 5.33%，自研游戏海外收入同比增长 15.58%至 57.72 亿美元。2026 年前三季度，A 股游戏板块营业收入同比增长 17.44%至1012.25 亿元，归母净利润同比增长 17.67%至 165.22 亿元。26Q3 板块营业收入同比增长 14.14%至 351.58 亿元，归母净利润同比减少 46.35%至 31.54 亿元。单季度毛利率同比增长 1.89pct 至70.96%，归母净利率同比减少 10.12pct 至 8.97%。我们认为，头部大单品长线运营及海外新品放量继续支撑收入和毛利，部分新品买量费用前置，叠加投资收益回落，拖累 Q3 利润。展望 Q4，随着部分递延收入确认及新品投放逐步转化为收入，重点公司利润有望修复。目前龙头公司 2026 年 PE约为 8-12 倍，处于 2019-2025 年历史中枢偏下位置，具备估值性价比。 广告营销：业绩表现来看，广告营销板块前三季度收入平稳增长，利润率同比承压。2026 年前三季度广告营销板块合计营收 1434.06 亿元，同比增长 6.8%；26Q3 单季合计实现营收 492.96 亿元，同比增长 3.7%；扣非口径看，26 前三季度板块整体扣非归母净利 38.19 亿元，同比下降 15.9%。26Q4，关注双 11 等消费旺季、AI 办公等广告主投放预算的释放及电商、短剧等国内厂商加速出海的浪潮下带来的营销增量。 影视院线：Q3 电影大盘同比基本持平，净利润端环比回正。电影院线方面建议关注春节档定档预期，关注在手或参投头部片的中国电影、儒意电影、横店影视、大麦娱乐、猫眼娱乐等。此外建议关注 AI 叙事对于影视制作端、版权方股价的影响，内容侧建议关注华策影视、德才股份、中文在线等，平台侧关注芒果超媒等。 出版：26Q3 教辅政策影响同比相对企稳，教育出版公司营收总额基本持平，净利润下滑幅度有一定收敛；建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等，以及 Q3 业绩改善的南方传媒。此外建议关注 AI 版权、央国企收并购等题材催化。 投资建议：我们认为 Q4 应当沿着叙事修复的低估值与高景气度两个方向寻找机会。建议关注游戏板块当中利润持续释放但回到估值低位的公司，A 股如世纪华通、恺英网络、巨人网络、吉比特等公司。H 股如平台型的心动公司、网易、腾讯等。广告营销格局稳固，关注高分红率的分众传媒。高景气度方向建议首要关注 AI 影视，看好 AI 短剧消费侧高景气度持续+后续中长剧和电影迎来类似的 AI 生产链路与商业化变革，建议关注华策影视、德才股份、中国电影等。 风险提示。板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险、AI 技术发展不及预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 luoyuechun@gf.com.cn 黄静仪 SAC 执证号：S0260526060002 huangjingyi@gf.com.cn 请注意，廖志国,罗悦纯,黄静仪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒行业 26Q3 基金持仓:A 股传媒重仓配置比例触底回升，重仓集中度下降 2026-11-02 互联网传媒行业:10 月游戏版号下发，Anthropic 发布招股说明书 2026-11-01 互联网传媒行业:Kimi K3.1 Pro 发布，OpenAI 正寻求约 300 亿美元新融资 2026-10-25 -30%-19%-8%2%13%24%11/2501/2604/2606/2608/2611/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 30 [Table_PageText1] 深度分析 | 传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 光线传媒 300251.SZ 人民币 12.38 2026/10/28 买入 12.09 0.03 0.35 412.67 35.37 277.30 27.10 0.80 9.50 横店影视 603103.SH 人民币 17.00 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 32.69 26.98 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 34.83 2026/9/26 买入 24.32 0.46 0.62 75.72 56.18 5.10 4.30 3.6 4.5 儒意电影 002739.SZ 人民币 9.24 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 19.66 15.40 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ 人民币 40.56 2026/8/31 买入 43.63 2.91 2.97 13.94 13.66 7.90 7.60 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ 人民币 12.85 2026/8/30 买入 19.64 1.23 1.49 10.45 8.62 7.20 5.70 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ 人民币 21.29 2026/8/30 买入 37.87 2.37 2.70 8.98 7.89 9.20 7.50 26.8 27.9 完美世界 002624.SZ 人民币 11.29 2026/8/21 买入 13.33 0.67 0.96 16.85 11.76 10.40 6.80 15.5 19.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.36 2025/11/1 买入 17.09 0.74 0.83 11.30 10.07 11.60 9.60 15.7 15.5 吉比特 6