化工行业周报：国际油价大幅下跌，丙烯腈、草铵膦价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 11 月 9 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20261101》20261102 《化工行业周报 20261025》20261027 《化工行业周报 20261018》20261019 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20261108 国际油价大幅下跌，丙烯腈、草铵膦价格上涨 11 月份重点关注：1、纺服链（化纤、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。 行业动态  本周（11.2-11.8）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 32 个品种价格上涨，40 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。跟踪产品中 59%的产品月均价环比上涨，32%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：丙烯腈、草铵膦、二氯甲烷（华东）、NYMEX天然气、丙烯（韩国 FOB）；周均价跌幅居前的品种为：R22（巨化）、纯苯（FOB 韩国）、硝酸（华东地区）、WTI 原油、硫酸（浙江巨化 98%）。  本周（11.2-11.8）国际油价大幅下跌。WTI 原油期货结算价收于 90.83 美元/桶，周跌幅 12.76%；布伦特原油期货结算价收于 98.32 美元/桶，周跌幅 16.42%。宏观方面，根据金联创，伊朗方面表示伊朗与卡塔尔、巴基斯坦等调解方持续沟通，美国方面也表示美伊对话正在进行，协议有达成可能性。此外，周内民主党在美国中期选举中获胜，投资者预期这可能加速结束美国和以色列与伊朗之间的冲突。供应方面，据 EIA 数据，截至 10 月 30 日，美国原油日均产量 1,400.3万桶，较前一周增加 1.1 万桶，较去年同期日均产量增加 35.2 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,196.2 万桶，较前一周增加 175.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 880.8 万桶，较前一周增加 45.0 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 69,190.0 万桶，较前一周减少 130.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.00 美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.45%。EIA 天然气库存周报显示，截至 10 月 23 日，美国天然气库存总量为 38,010 亿立方英尺，较前一周增加 770 亿立方英尺，较去年同期减少 1,090 亿立方英尺，跌幅为 2.8%，同时较 5 年均值增加 540 亿立方英尺，涨幅为 1.4%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（11.2-11.8）丙烯腈价格上涨。根据百川盈孚，截至 11 月 8 日，丙烯腈市场均价为 1.29 万元/吨，较上周上涨 7.50%，较去年同期上涨 60.25%。供应方面，本周丙烯腈行业产能利用率在7.2 成左右，场内某大厂装置降负。周内原料丙烯价格高位支撑，叠加周内存厂家装置降负预期，场内挺涨情绪浓郁，市场报盘持续走高。但临近周末，国际油价大跌，原料丙烯压力减弱，丙烯腈市场暂稳整理。需求方面，国内腈纶行业开工负荷对比上周企稳，开工在 6.9 成附近；丙烯酰胺行业开工负荷波动不大，本周开工在 4.1 成左右。库存方面，截至 11 月 6 日，本周丙烯腈行业库存为 4,930 吨，较上周下降 0.6%。较去年同期下降 3.52%；供应面存厂家装置降负情况，下游拿货积极性一般，周内库存量下降。利润方面，本周丙烯腈行业利润好转，截至 11 月 6 日，本周丙烯腈行业毛利润为-1,557.56 元/吨，环比提升 50.07%。展望后市，供应端场内丙烯腈装置有降负预期，需求端多以按需跟进为主，我们预计短期内丙烯腈市场价格或将延续高位震荡。  本周（11.2-11.8）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚，截至 11 月 6 日，草铵膦市场均价为 8.00 万元/吨，较上周上涨 14.29%，较去年同期上涨 79.78%，本轮自 9 月 3 日 4.95 万元/吨以来累计上涨 61.62%；50%精草铵膦母液折百价参考 9 万元/吨。供应方面，草铵膦行业开工负荷不高，2026年 10 月开工率为 72%，较 9 月持平。库存方面，截至 11 月 6 日，本周草铵膦工厂库存为 830吨，较上周下降 8.79%，较去年同期下降 79.76%。需求方面，下游需求稳好，国内制剂企业采购活跃度提升；南美市场询盘氛围较好，贸易商按需补货。成本方面，本周合成氨、黄磷价格上涨，液氯、乙醇价格下跌，综合来看草铵膦生产成本较上周下降。展望后市，草铵膦整体开工低位、场内现货供应仍偏紧维持，需求稳定，我们预计近期草铵膦价格或将保持盘整，不排除继续上调可能。 投资建议  截至 11 月 6 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.17 倍，处在历史（2002 年至今）41.76%分位数；市净率为 1.99 倍，处在历史 34.43%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 12.54 倍，处在历史（2002 年至今）32.53%分位数；市净率为 1.38 倍，处在历史 48.01%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。11 月份重点关注：1、纺服链（化纤、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技