煤炭行业周报：寒潮风险强化备煤预期，重视优质煤企配置价值

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 煤炭 2026 年 11 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《非电需求韧性延续，进口资源约束支撑煤价—行业周报》-2026.11.1 《冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价—行业周报》-2026.10.25 《国内供给收缩难以弥补，炼焦煤供需格局由松转紧—行业深度报告》-2026.10.24 寒潮风险强化备煤预期，重视优质煤企配置价值 ——行业周报 王高展（分析师） 王奕欣（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangyixin@kysec.cn 证书编号：S0790126050016 ⚫ 本周要闻回顾：寒潮风险强化备煤预期，重视优质煤企配置价值 动力煤：截至 11 月 6 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 1016 元/吨，周环比上涨8 元/吨；鄂尔多斯坑口价较上周持平、榆林坑口价上涨 20 元/吨。本周国内动力煤市场企稳回升。港口库存继续累积，但优质高卡资源相对偏少，叠加询货需求改善和发运成本上涨影响，贸易商挺价意愿增强。中国气象局预计厄尔尼诺背景下，今冬我国寒潮频次较往年偏多。2026 年 11 月 6 日，国家发展改革委表示，今冬供暖季能源供应总体能够满足需求。寒潮风险或促使部分电厂在常规冬储基础上适度增加备煤，以应对阶段性用煤高峰。若强冷空气同时影响北方供暖区及电采暖地区，供热与发电用煤需求有望同步增加，进一步带动电厂日耗提高，释放补库需求。多重因素下预计动力煤市场偏强，重视优质煤企配置价值。焦煤：截至 11 月 6 日，京唐港主焦煤报价 2380 元/吨，周环比下跌 50 元/吨；吕梁主焦煤报价 2250 元/吨，周环比下跌 50 元/吨。本周国内炼焦煤市场偏弱运行。下游钢厂铁水产量回落，焦企开工率小幅下降，原料煤采购需求有所走弱。但华东地区焦企亏损收窄，钢厂及焦企炼焦煤库存均较上周下降。山西主产区煤矿复产受安全整改及年度产能额度约束，实际产量恢复偏慢。进口端甘其毛都口岸蒙煤通关量维持低位。综合来看，预计短期焦煤价格震荡，若焦化利润继续修复，下游补库有望对煤价形成支撑。 ⚫ 投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上 100 美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计 10 月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在 10 月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。 ⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。 ⚫ 风险提示：济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。 -25%-16%-7%2%12%21%2025-112026-032026-072026-11煤炭沪深300行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ........................................................................................................ 5 2、 煤市关键指标预览 ............................................................................................................................................................. 6 3、 本周大跌 6%，跑输沪深 300 指数 7.73 个百分点 ............................................................................................................ 8 3.1、 本周煤炭指数大跌 6%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 7.73 个百分点 ................................................................... 8 3.2、 估值表现：本周 PE 为 15.04，PB 为 1.45 .............................................................................................................. 9 4、 动力煤产业链：港口价格微涨，环渤海港库存小涨 ...................................................................................................... 10 4.1、 国内动力煤价格：港口价格微涨，晋陕蒙产地价格分化 .................................................................................... 10 4.2、 年度长协价格：2026 年 11 月动力煤长协价格环比小涨 ...................................................................................