医药行业海外CXO/生命科学上游3Q26业绩剖析：新签订单维持增长，再次普遍上调2026年业绩指引

敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 \\\\\\\\\\\ 2026 年 11 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 医药 医药 - 海外 CXO/生命科学上游 3Q26业绩剖析：新签订单维持增长，再次普遍上调 2026 年业绩指引 海外 CXO/生命科学上游 3Q26 业绩剖析：新签订单维持增长，再次普遍上调 2026 年业绩指引 海外 CXO 和生命科学上游公司的 3Q26 业绩基本维持了过去 6 个季度逐季度改善的趋势，基于积极的 3Q26 业绩和订单情况，海外公司管理层在 3Q26 再次普遍上调全年业绩指引。分板块来看，临床前 CRO订单在 3Q26保持快速增长，增长的订单已开始向收入转化，预示着 2027 年业绩良好的前景；临床 CRO 订单在3Q26 同样继续增长，但海外大型临床 CRO 公司均对在手订单数字进行了下修，订单数字可靠性存疑，需 2027 年业绩指引披露来再次印证订单数字的可靠性；商业化生产需求仍旺盛，但高基数造成生物药 CDMO 业绩增速放缓；生命科学上游的生物工艺业务增速在 3Q26 出现分化，但管理层对生物工艺长期增长逻辑保持信心，设备收入将是 2027 年收入增长的额外驱动力。海外 CXO 和生命科学上游公司在 3Q26 继续受益于改善的宏观环境。创新药融资在 3Q26 放缓，但9M26 融资额仍同比增长 42%，26 年全年预计达成实质性反弹。大药企稳健投入支撑全球医药研发生产需求。3Q26 全球大药企延续了增长的投入强度，叠加头部 biotech 公司也在增加研发支出，预示着医药行业对于 CXO 和生命科学上游公司的积极的研发生产外包需求前景。  3Q26 业绩基本维持改善趋势，再次普遍上调业绩指引。海外 CXO 和生命科学上游公司的 3Q26 业绩基本维持了过去 6 个季度逐季度改善的趋势，3Q26海外公司收入同比增速的中位数/平均数分别为+8.3%/ +6.2%（vs 2Q26：+7.1%/ +8.1%），adj. EPS 同比增速的中位数/平均数分别为+13.4%/ +8.8%（vs 2Q26：+9.9%/ +10.6%）。分板块来看，生命科学上游的业绩改善幅度最明显，CDMO 业绩增速受高基数影响增速放缓，临床前 CRO 和临床 CRO业绩增速改善虽不明显，但具备显著改善潜力（基于订单增速）。全行业新签订单继续维持增长态势，表明需求周期仍在上行阶段，特别是临床前 CRO和临床 CRO 的新签订单增长动能强劲。IQVIA 的 3Q26 新签订单同比增长15%，ICON 则同比大增 51.1%，两家头部临床 CRO 公司的新签订单均维持了上半年的趋势。Charles River 的 3Q26 新签订单同比增长 32.0%，延续了2Q26（+38.5% YoY）的趋势。基于积极的 3Q26 业绩和订单情况，海外公司管理层在 3Q26 业绩后再次普遍上调全年业绩指引。值得注意的是，基于全年业绩指引推算出的 4Q26E 业绩增速存在普遍放缓的迹象，我们认为这主要由于去年同期业绩高增速（2025 年海外公司业绩呈现明显的逐季度加速趋势，增速在 4Q25 达到年内最高）带来的高基数效应，并非说明海外公司的业绩增长将失速。基于 26 年前三季度的新签订单趋势，我们认为海外公司2027E 业绩仍具备改善的空间，特别是临床前 CRO 公司。  临床前 CRO 订单快速增长，增长的订单已开始向收入转化。3Q26 临床前CRO 赛道继续看到积极的宏观市场环境，包括持续改善的 biotech 融资和大药企客户完成管线调整后的持续投入，因此客户需求端保持良好态势。3Q26 Charles River 的收入同比下滑 2.2%，但内生收入同比增长 4.7%，其中安评和药物发现板块（DSA）内生收入同比增长 5.9%。3Q26 新签订单 6.5 亿美元，同比增长 32.0%，环比下降 7.0%。新签订单同比增速维持了 2Q26（+38.5% YoY）的强劲趋势，虽然环比下降，但单季度新签订单绝对金额连续 4 个季度超过 6 亿美元，显著好于 2023-24 年的单季度不到 5 亿美元的低谷，表明客户需求改善持续反映在新签订单的增长中。Charles River 管理 医药行业 武 煜, CFA (852) 3900 0842 jillwu@cmbi.com.hk 黄本晨, CFA huangbenchen@cmbi.com.hk 相关报告 1. 海外 CXO/生命科学上游 2Q26 业绩剖析：早研需求已达实质性向上拐点，普遍上调 2026 年业绩指引 – 2026 年 8 月19 日 2. 海外 CXO/生命科学上游 1Q26 业绩剖析：宏观不确定性下维持 26 年业绩指引，早研需求弱复苏，商业化需求维持强劲 – 2026 年 5 月 13 日 3. 海外 CXO/生命科学上游 4Q25/2025 业绩剖析：早研需求现复苏端倪，2026 年业绩指引偏谨慎 – 2026 年 3 月 20 日 4. 海外 CXO/生命科学上游 1H25 业绩剖析：关税影响小于预期，临床 CRO 订单意外增长 ，普遍上调业绩指引 – 2025 年 8 月 18 日 5. 海外 CXO&生命科学上游 2024 和 4Q24业绩剖析：C(D)MO 和生命科学上游表现亮眼，临床 CRO 需求滑坡 – 2025 年3 月 12 日 6. 药明康德(603259 CH)深度报告: 地缘政治扰动有限，业绩企稳复苏 – 2024 年10 月 21 日 7. 海外 CXO/生命科学上游 2Q24 业绩剖析：生命科学上游继续预期需求复苏 – 2024 年 8 月 20 日 8. 海外 CXO/生命科学上游 1Q24 业绩剖析：订单走弱，但 24下半年需求复苏仍是共识 – 2024 年 5 月 28 日 9. 海外 CXO/生命科学上游 2023 & 4Q23业绩剖析：业绩分化贯穿全年；24 下半年需求复苏渐成共识 – 2024 年 3 月 15日 10. 海外 CXO 行业 3Q23 业绩剖析：业绩继续分化；融资复苏仍需时间；临床需求展望持续改善 – 2023 年 12 月 11 日 11. GLP-1 产业链蕴藏巨大潜力 – 解析全球研发趋势，把握产业链投资机遇 – 2023年 11 月 16 日 12. 海外 CXO 2Q23 业绩综述：业绩出现分化；融资复苏尚需时间；需求展望有所改善 – 2023 年 8 月 23 日 优于大市(维持)2026 年 11 月 9 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 层表示新签订单的持续增长已经开始体现在 3Q26 收入中，因此预计 2H26 DSA板块将可维持中单位数的内生增速，相比2024/25年（-6.2%/ 2.6%）显著改善。随着订单的持续转化，管理层对于未来几年的增速同样保持乐观，认为 2027年的内生增速将较 2026年（>1.5% YoY）改善，2028年有望提升