2026年三季报点评：收入转正，液冷业务持续推进，单季度扣非利润降幅收窄

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月06日优于大市大元泵业（603757.SH）2026 年三季报点评：收入转正，液冷业务持续推进，单季度扣非利润降幅收窄核心观点公司研究·财报点评家用电器·家电零部件Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.76 元总市值/流通市值7604/7604 百万元52 周最高价/最低价86.62/35.03 元近 3 个月日均成交额617.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大元泵业（603757.SH）-2025 年中报点评：主业收入修复，液冷等新业务持续成长》 ——2025-08-29《大元泵业（603757.SH）-2024 年报&2025 年一季报点评：营收增速明显改善，液冷等新业务持续放量》 ——2025-05-06单季收入转正，扣非利润降幅收窄。2026Q3 公司实现营业收入 5.15 亿元，同比+7.20%，较 Q2 的-8.77%转正；归母净利润 0.18 亿元，同比-53.68%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比-28.19%，降幅较 2026H1 的-70.47%明显收窄。2026 年 1-9 月营业收入 14.12 亿元，同比-2.28%；归母净利润 0.50 亿元，同比-64.55%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比-59.08%。液冷客户持续开拓，新产线开始生产交付。公司液冷温控业务在客户和产品端持续推进，Q3 以来，Google Deschutes 规范及 Nvidia DSX Ready 两大产业标准下的 CDU 客户订单继续增加，除与前期披露的英维克、Cooler Master、Vertiv、双鸿科技、曙光数创、科华数据、同飞股份、台达电子、Boyd、CoolIT等重点外，公司与 LG、浪潮、美的等新客户合作持续推进。产品端，公司55kw、75kw 等大功率机型持续推出，泵驱一体化趋势加速推进。产能产线方面，升级的新产线已开始根据客户指引及要求批量生产和交付。毛利率受原材料影响承压，费用率整体优化。2026 年 1-9 月毛利率 23.06%，同比-3.62pct。2026Q3 毛利率 23.20%，同比-2.88pct，环比+0.47pct，预计主要受原材料成本提升和人民币升值影响。费用端，2026 年单三季度销售费用率 5.36%、同比-0.43pct，管理费用率5.16%、同比-0.67pct，研发费用率 6.08%、同比+0.28pct，财务费用率 0.71%、与上年同期持平。经营性净现金流改善，合同负债增长。2026 年 1-9 月经营活动现金流量净额1.54 亿元，同比+99.89%，其中 Q3 单季度经营性净现金流 1.25 亿元，上年同期为-0.07 亿元；Q3 末合同负债 0.63 亿元，同比+41.8%。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；液冷温控等新业务拓展不及预期；股东减持风险。盈利预测及投资建议：公司民用泵、工业用泵下游场景较为丰富，收入主要受到下游需求影响较大，2026 年预计仍有所承压，但在热泵等下游细分领域需求带动下有望实现结构性升级；商用泵方面尽管短期收入预计承压，但预计在液冷温控相关业务在 2027 年放量拉动下实现较高增长。预计 2026-28年收入-5.2%/+10.2%/+10.0%至 18/20/22 亿元，毛利率受原材料上涨和人民币升值影响预计短期承压。预计公司 2026-2028 年归母利润 0.64/1.40/1.80亿，同比-56%/+117%/+29%；EPS=0.39/0.84/1.08 元，对应 PE=106/49/38 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202120252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9091,9281,8272,0142,215(+/-%)1.6%1.0%-5.2%10.2%10.0%净利润(百万元)25514564140180(+/-%)-10.5%-43.3%-55.5%117.0%28.7%每股收益（元）1.550.780.390.841.08EBITMargin12.7%7.4%3.8%5.6%7.1%净资产收益率（ROE）15.4%6.9%3.0%6.4%8.1%市盈率（PE）26.352.5105.648.737.8EV/EBITDA26.338.654.639.631.7市净率（PB）4.063.603.193.133.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测及投资建议公司民用泵、工业用泵下游场景较为丰富，收入主要受到下游需求影响较大，2026 年预计仍有所承压，但在热泵等下游细分领域需求带动下，有望自 2027 年实现结构性升级。其中民用泵预计 2026-2028 年收入-4.3%/+3.7%/+1.9%至 13.0/13.5/13.7 亿元，毛利率 2026 年受原材料上涨影响承压，后续在热泵配套产品比例提升背景下回升，2026-2028 年毛利率-2.0/+1.0/+0.5pct 至 23.2%/24.2%/24.7%。商用泵下游主要为传统工程配套、温控液冷等场景的应用，预计过往占比较高的新能源汽车配套产品收入下滑，导致 2026 年商用泵收入下滑；而从 2027 年起预计储能、算力服务等场景需求有望拉动收入增长，预计商用泵 2026-2028 年收入-1%/+55%/+45%至 2.4/3.8/5.5 亿元。毛利率短期受到原材料影响有所下滑，后续随液冷温控产品比例提升逐渐恢复，预计2026-2028年毛利率-1.0/+1.0/+1.0pct至20.3%/21.3%/22.3%。工业泵受国内化工、石化行业新增项目投资收缩，配套用泵新增订单相应减少，预计整体承压，预计 2026-2028 年工业泵收入-15%/+4%/+3%至 1.9/2.0/2.0 亿元，毛利率在原材料影响下降低后逐步恢复。整体来看，预计公司 2026-2028 年收入同比增长-5.2%/+10.2%/+10.0%至 18/20/22 亿元；综合毛利率同比-2.8/+1.1/+0.9pct 至 23.2%/24.4%/25.2%。表1：大元泵业收入及毛利率预测情况202420252026E2027E2028E民用泵收入（亿元）13.413.613.013.513.7增速-7.4%1.4%-4.3%3.7%1.9%毛利率28.7%25.2%23.2%24.2%24.7%商用泵收入（亿元）2.12.52.43.85.5增速88.1%19.9%-1.4%55.0%45.0%毛利率23.7%21.3