2026年三季报点评：Q3收入高增，照明盈利承压，钻针如期释放利润

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月08日优于大市民爆光电（301362.SZ）2026 年三季报点评：Q3 收入高增，照明盈利承压，钻针如期释放利润核心观点公司研究·财报点评家用电器·照明设备Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价68.49 元总市值/流通市值9996/2804 百万元52 周最高价/最低价268.88/39.23 元近 3 个月日均成交额338.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《民爆光电（301362.SZ）-主业优势稳固，发力 PCB 钻针第二曲线》 ——2026-03-25《民爆光电（301362.SZ）-拟收购厦芝精密，切入高端 PCB 钻针赛道》 ——2026-03-112026Q3 收入高增，盈利降幅收窄。公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营业收入 14.51 亿元，同比+17.93%；归母净利润 0.91 亿元，同比-39.36%；扣非归母净利润 0.71 亿元，同比-45.74%。其中单 Q3 实现营业收入 5.59 亿元，同比+35.3%；归母净利润 0.36 亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润 0.31亿元，同比-25.7%。Q3 预计照明业务收入表现稳健。2026H1 公司 LED 商业照明灯具、LED 工业照明灯具分别收入 4.6 亿/3.2 亿，同比-1.35%/+8.12%。Q3 预计照明主业收入端延续稳健增长，但利润受原材料及汇兑拖累，预计仍有较大压力。PCB 钻针业务如期爬坡，增长靓丽。2026H1 厦芝精密实现营收 1.04 亿元，净利润 1640 万元。子公司厦芝精密已深耕 PCB 钻针领域 30 余年，具备 PCB钻针极小口径全系列产品矩阵，核心产品涵盖 AI 服务器板用钻针及高端载板极小径钻针，已成功导入胜宏科技、深南电路、奥特斯、沪电股份、景旺电子等核心客户的供应体系，同时具备核心生产设备的自主研发制造能力。公司 PCB 钻针月产能已从 2026 年 4 月的 1500 万支提升至 8 月末的 2000 万支，并计划 2026 年底月产能将超 4000 万支。同时公司以发股方式收购厦芝精密剩余 49%股权正在积极推进中。Q3 受原材料与汇兑影响，盈利能力下滑。2026Q1-Q3 公司毛利率 26.66%，同比-1.76pct；其中单 Q3 毛利率 27.42%，同比-1.10pct，毛利率下滑主要系照明主业受原材料及汇兑影响。2026Q3 销售费用率 4.29%，同比-0.49pct；管理费用率 5.79%，同比+2.11pct；研发费用率 6.78%，同比-0.60pct；财务费用率 1.24%，同比+1.53pct。2026Q3 公司净利率 6.37%，同比-4.05pct。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易环境不确定性风险、收购进展不及预期、技术替代风险、收购整合风险。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级公司收购厦芝精密，有望打造高端 PCB 钻针第二增长曲线，享受 AI 浪潮下钻针行业的发展红利。考虑到短期照明主业受原材料及汇兑影响，下调 2026年、上调 2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润 1.78/3.52/5.21 亿（前值 2.2/2.4/-），增速-3.6%/+97.8%/+48.0%，摊薄 EPS=1.2/2.4/3.6 元，对应 PE=56/28/19x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,6411,6702,0823,1633,945(+/-%)7.3%1.8%24.7%51.9%24.7%净利润(百万元)231184178352521(+/-%)0.2%-20.0%-3.6%97.8%48.0%每股收益（元）2.201.761.222.413.57EBITMargin12.0%10.7%8.8%11.9%14.5%净资产收益率（ROE）9.0%7.3%6.9%13.2%18.9%市盈率（PE）31.138.956.228.419.2EV/EBITDA33.735.8048.2826.1817.79市净率（PB）2.812.833.873.763.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示：行业竞争加剧、原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易环境不确定性风险、收购进展不及预期、技术替代风险、收购整合风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1084480825797701营业收入16411670208231633945应收款项252274324499621营业成本11461201152822012641存货净额272262348503597营业税金及附加1414172632其他流动资产41515285109销售费用9994110183221流动资产合计24621832232626572801管理费用186183244378478固定资产304465458440416财务费用(30)(9)(4)(7)(11)无形资产及其他34119114109105投资收益3729342729投资性房地产298649649649649资产减值及公允价值变动(23)(30)(20)(15)(16)长期股权投资00000其他收入1413222资产总计30983064354638553970营业利润255200202396599短期借款及交易性金融负债232032627093营业外净收支(4)(4)(3)(3