有机硅反内卷共识深化，硅产业链延展加速布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]合盛硅业（603260）公司点评有机硅反内卷共识深化，硅产业链延展加速布局投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-06收盘价（元）30.68近 12 个月最高/最低（元）67.46/28.12总股本（百万股）1,182流通股本（百万股）1,182流通股比例（%）100.00总市值（亿元）363流通市值（亿元）363公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com联系人：韩浩然执业证书号：S0010126040034邮箱：hanhr@hazq.com相关报告1.【华安化工】合盛硅业：业绩扭亏为盈，新产品布局成长可期 2026-09-012.【华安化工】合盛硅业：25Q3 工业硅环比量价齐升，单季度盈利实现扭亏 2025-11-10主要观点： 事件描述10 月 30 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入 147.17 亿元，同比减少 3.21%；归属于母公司所有者净利润 4.34 亿元，同比增长235.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 0.49 亿元，同比增长 118.11%；其中三季度公司实现营业收入 45.57 亿元，同比减少 16.09%，环比减少 11.60%；归属于母公司所有者净利润 1.1 亿元，同比增长 45.36%，环比减少 55.50%。 工业硅价格震荡筑底，有机硅反内卷共识不断深化。2026Q3 ， 公司 工业 硅实 现产 量 35.11 万 吨（ 同比 +14.74%/ 环 比-14.51%），实现销量 26.46 万吨（同比-23.77%/环比-12.39%），工业硅销售均价为 7803.85 元/吨（同比-1.62%/环比+0.70%）；硅橡胶实现产量 14.48 万吨（同比-38.87%/环比-20.71%），实现销量 16.67 万吨（同比-14.39%/环比+3.38%），硅橡胶销售均价为 11404.63 元/吨（同比+11.54%/环比-11.98%）；硅油实现产量 1.05 万吨（同比-33.06%/环比-28.31%），实现销量 1.17 万吨（同比-18.17%/环比-11.58%），硅油销售均价为 13599.17 元/吨（同比+47.36%/环比+6.55%）；环体硅氧烷实现产量 9.11 万吨（同比-27.22%/环比-16.38%），实现销量 3968 吨（同比-21.52%/环比-37.79%），环体硅氧烷销售均价为 12299 元/吨（同比+6.54%/环比-7.94%）。2026 年，工业硅行业利润承压，行业产能整体小幅收缩，新增产能投产进度缓慢，公司依托煤电硅一体化产业链，具备显著成本优势；有机硅行业反内卷持续推进，减排控产成为常态，行业开工维持低位，有望持续为公司贡献业绩增量。 产业链延展布局光纤预制棒项目，碳化硅材料量产推进。2026 年 6 月，公司年产 3200 吨光纤预制棒项目备案审批通过，项目与公司现有硅基产业链具有较强的协同基础，原料自给配套能力有望形成成本与供应保障优势。2026 年上半年，公司向国内主流光纤企业销售的D4 产品销量同比增幅逾七成，当前项目的团队组建、设备采购及市场前期开拓等工作正按计划有序推进。碳化硅领域，关键材料（多孔石墨、涂层材料）公司已实现技术突破，碳化硅产品部分技术指标方面已追赶上国际龙头企业水平；6/8 英寸碳化硅衬底已全面量产，良率和质量均处于行业前列，12 英寸碳化硅衬底研发顺利，已推进送样，光学用 8/12 英寸衬底研发同步取得突破。 投资建议随着工业硅供需格局逐步改善，有机硅盈利稳步提升，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润 6.28、9.25、15.43 亿元，同比增长敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告合盛硅业（603260）121.0%、47.1%、66.8%，对应 PE 分别为 58、39、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入20499213722327126544收入同比（%）-23.2%4.3%8.9%14.1%归属母公司净利润-29916289251543净利润同比（%）-271.8%121.0%47.1%66.8%毛利率（%）7.3%14.7%16.6%18.3%ROE（%）-10.2%2.1%3.0%4.8%每股收益（元）-2.550.530.781.30P/E—57.7139.2223.51P/B2.131.211.181.12EV/EBITDA23.8710.359.087.13资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告合盛硅业（603260）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产11307209912975235659营业收入20499213722327126544现金2047114791977524479营业成本19005182221941721699应收账款714537685724营业税金及附加414401435497其他应收款264226229271销售费用61424452预付账款334333379410管理费用702538721876存货7109766178938972财务费用1165106211141073其他流动资产839755790803资产减值损失-1699-76-754非流动资产72299690486656063984公允价值变动收益0000长期投资50596776投资净收益-91748092固定资产31381293422722524800营业利润-262590413302197无形资产4977618677029065营业外收入37767864其他非流动资产35891334613156530043营业外支出215144174177资产总计83607900399631199643利润总额-280283712342084流动负债34427359633628438180所得税228200297521短期借款5393461041783571净利润-30306379371563应付账款16663149061532817439少数股东损益-4081220其他流动负债12371164471677817170归属母公司净利润-29916289251543非流动负债19881241452914028992EBITDA3673.676184.816635.647691.24长期借款16211212112621126063EPS（元）-2.550.530.781.30其他非流动负债3671293529302930负债合计