2026年三季报点评：业绩大幅增长，产能布局持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 30 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 102.81 元 乔锋智能（301603） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩大幅增长，产能布局持续推进 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.21 流通 A 股(亿股) 0.38 52 周内股价区间(元) 62.68-159.99 总市值(亿元) 124.15 总资产(亿元) 55.38 每股净资产(元) 23.62 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 28.68 亿元，同比增长 53.29%；归母净利润 4.51亿元，同比增长 62.85%；扣非归母净利润 4.36 亿元，同比增长 61.40%。2026Q3 营业收入 11.40 亿元，同比增长73.43%；归母净利润 1.77亿元，同比增长 81.46%；扣非归母净利润 1.80亿元，同比增长 93.29%。公司下游需求显著改善，订单需求增加，利润率改善，利润同比大幅增长。  毛利率同比改善，利润大幅增长。2026 年前三季度公司综合毛利率 31.16%，同比提升 1.71pp，其中 Q3 单季度毛利率 31.76%，同比提升 3.33pp。前三季度归母净利润同比增长 62.85%，扣非归母净利润同比增长 61.40%，均高于同期营业收入增幅；公司收入同比增长，毛利率改善，利润大幅增长。前三季度财务、销售、管理、研发费用率分别同比提升 0.07/0.50/0.39/0.13pp，主要系利息收入减少、汇兑损失及贷款利息增加所致。  立式加工中心收入大幅提升，下游新兴需求带动订单增长。2026H1公司立式加工中心收入 14.79 亿元，同比增长 45.47%，占总收入 85.62%；龙门、卧式加工中心收入分别为 0.56/0.53 亿元，同比增长 79.22%/47.97%。公司立式加工中心及高速钻攻中心适配液冷散热、消费电子、汽摩配件及机器人等精密零部件加工需求，产品应用场景进一步拓展，有望持续承接制造业设备更新及新兴应用领域需求。  合同负债显著增加，产能布局持续推进。截至 2026 年 9 月末，公司合同负债3.24 亿元，较年初增长 101.84%；存货 14.26 亿元，较年初增长 37.81%，主要系订单增加带动客户预收款、原材料备货及发出商品增长。前三季度经营活动现金流量净额 1.48 亿元，上年同期为-1.09 亿元，经营现金流由负转正。公司持续推进东莞、南京生产基地扩产规划，后续新增产能有望提升订单交付能力。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.60/7.75/10.25亿元，对应 PE 分别为 22/16/12倍。考虑公司立式加工中心业务保持较快增长，液冷散热、机器人等新兴领域带来增量需求，叠加产能建设及产品升级有望增强生产交付能力，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：下游需求波动风险；行业竞争加剧及价格下降风险；新增产能利用率不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2496.57 3878.52 5379.07 6963.61 增长率 41.88% 55.35% 38.69% 29.46% 归属母公司净利润（百万元） 351.22 559.64 775.46 1024.99 增长率 71.12% 59.34% 38.57% 32.18% 每股收益 EPS（元） 2.91 4.63 6.42 8.49 净资产收益率 ROE 14.48% 19.51% 21.97% 23.50% PE 35 22 16 12 PB 5.19 4.32 3.51 2.84 数据来源：Wind，西南证券 -21%4%29%54%78%103%25/1025/1226/226/426/626/8乔锋智能 沪深300 乔 锋智能（301603） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 立式加工构筑基本盘，多元机型拓展应用........................................................................................................................................... 1 1.1 实控人持股集中，经营管理保持稳定 ........................................................................................................................................... 1 1.2 立式机床贡献主要收入，多元产品覆盖精密制造 ..................................................................................................................... 2 1.3 订单增长推动收入扩张，盈利兑现关注回款 .............................................................................................................................. 7 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 3 风险提示 .............................................................................................................................................................................