2026年三季报点评：业绩逐渐恢复，AIDC加快断路器国产替代

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 当前价： 8.36 元 良信股份（002706） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩逐渐恢复，AIDC 加快断路器国产替代 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090002 电话：021-58351923 邮箱：cyh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.23 流通 A 股(亿股) 9.15 52 周内股价区间(元) 7.52-15.06 总市值(亿元) 93.89 总资产(亿元) 62.50 每股净资产(元) 3.85 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司 2026年前三季度实现营收 39.06亿元，同比增长 11.4%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比-19.5%；扣非归母净利润 1.99 亿元，同比-27.6%。公司 2026年 Q3实现营收 13.7亿元，同比增长 16.6%，环比-2.4%；实现归母净利润 0.91亿元，同比+57.4%，环比-6.8%；扣非归母净利润 0.63亿元，同比增长 23.0%，环比-30.3%；上游成本上涨影响逐渐消化，业绩开始修复。  低压电气解决方案专家，受益于下游国产替代。公司成立于 1999 年，2014 年在深圳证券交易所上市。公司系国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、国家企业技术中心、国家制造业单项冠军，并入选国家专精特新“小巨人”企业名单。公司产品及解决方案覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、工控、工业建筑等 30多个细分行业下游。长期秉持“以客户为中心，以市场为导向”的发展理念，定位于“智慧低压电气解决方案专家”，是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一。  产品矩阵齐全，下游领域覆盖全面。公司建立了较为健全的产品架构，聚焦于35kV 及以下的变、配、用电场景，主要产品包括断路器、控制电器、隔离开关、双电源自动转换开关、浪涌保护器等。面对市场不确定性的加剧，公司始终坚持高比例的研发投入，通过对行业技术发展趋势的把控以及 IPD 集成开发体系的实施，中低压产品在高电压、小型化、智能化以及海外场景应用等方面不断精进。盈利方面，公司 2026年前三季度销售毛利率/净利率分别为 27.6%/6.2%，分别同比变化 -2.8pp/-2.6pp。公司 2026 年 Q3 销售毛利率/净利率分别为27.8%/6.5%，分别环比变化-0.2pp/-0.4pp。  海外业务加速拓展，国产替代打开成长空间，2026 年上半年海外收入达 1.19亿元，同比大增 75.48%，毛利率约 52%，是公司业绩的重要提升方向。公司海外战略聚焦北美算力中心和欧洲新能源两大赛道。2026 年公司加大 AIDC 产品海外认证力度，已有多款新品通过 UL认证并具备进入北美算力中心供应链的资质，包括：框架断路器、塑壳断路器、直流隔离开关、微型断路器等，可覆盖数据中心 UPS 及配电柜主开关等核心应用场景。  盈利预测。公司为国内优质低压电器企业，出海竞争力较强，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。此次把握数据中心电源技术迭代机遇，公司业务位居行业前列，发展空间广阔。不考虑公司在数据中心电源业务上的突破，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.41/4.42/5.34 亿元，对应 PE 分别为28/21/18 倍，低于可比公司平均估值。  风险提示：经济增速低于预期、产品价格及毛利率下降、海外业务开展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4484.52 4770.00 5170.00 5570.00 增长率 5.82% 6.37% 8.39% 7.74% 归属母公司净利润（百万元） 265.21 340.55 441.52 533.86 增长率 -15.03% 28.41% 29.65% 20.91% 每股收益 EPS（元） 0.24 0.30 0.39 0.48 净资产收益率 ROE 6.17% 7.42% 8.95% 10.00% PE 35 28 21 18 PB 2.21 2.08 1.93 1.78 数据来源：Wind，西南证券 -33%-19%-6%8%21%35%25/1126/126/326/526/726/9良信股份 沪深300 良 信股份（002706） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：低压电气解决方案专家，受益于下游国产替代............................................................................................................ 1 2 海外业务加速拓展，国产替代打开成长空间 ...................................................................................................................................... 3 2.1 低压电器行业稳健发展，海外市场快速拓展 .............................................................................................................................. 3 2.2 积极把握 AIDC 电源机会，固态断路器有望成为新增长极...................................................................................................... 4 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 3.1 盈利预测..........................................................