2026年三季报点评：Q3盈利环比显著修复，定增加码具身智能关节

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 02 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 56.69 元 中大力德（002896） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） Q3 盈利环比显著修复，定增加码具身智能关节 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.97 流通 A 股(亿股) 1.97 52 周内股价区间(元) 50.2-95.2 总市值(亿元) 111.48 总资产(亿元) 20.50 每股净资产(元) 6.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 中大力德（002896）：26H1 利润短期承压，精密传动全品类打开机器人空间 (2026-09-03) [Table_Summary]  事件：Q3 收入提速、盈利环比显著修复。2026 年前三季度公司实现营收 9.32亿元（同比+21.88%），归母净利润 0.52亿元（同比-9.27%），扣非归母净利润0.38亿元（同比-13.87%）；Q3单季营收 3.36亿元（同比+34.90%，环比-5.26%），归母净利润 0.24 亿元（同比+122.62%），扣非 0.19 亿元（同比+170.62%）。Q3 单季毛利率 25.53%（环比+3.02pct），净利率 7.20%（环比+2.5pct），主业盈利拐点初步显现。  RV 减速器良率持续爬坡，盈利改善趋势逐步确立。前三季度经营现金流为-0.65亿元（去年同期+0.35 亿元）、存货 3.78 亿元，应收款项增至 2.13 亿元（同比+36%），短期借款 4.09亿元（较年初+95%），主要系收入规模扩张、海外产能建设及定增项目前置投入导致营运资本占用上升，属产能爬坡期阶段性特征。前次 RV 减速器募投项目产能利用率 34.5%、累计亏损 897 万元，仍处爬坡早期，但随着良率逐季提升与批量供货增加，单位成本摊薄及亏损收窄趋势有望延续。  定增加码具身智能关节，一体化战略进入产能兑现期。公司 9月 28日披露定增预案，拟募资不超 5.3亿元，其中 2.5亿元投向具身智能关节模组、1.5亿元投向工业自动化分布式智能执行单元、0.3亿元用于研发中心升级、1.0亿元补流；目前已实现具身智能行星减速器及分布式智能执行单元初代产品量产销售，关节模组进入送样阶段。依托行星（高效率大扭矩）、RV（高刚性重载）、谐波（高精度轻量化）全品类减速器批量能力，公司正由“单件零部件供应商”向“减速器+电机+驱动”一体化关节方案商升级，单机价值量与客户粘性随集成度提升同步上行。海外端，泰国工厂厂房总体建成，本土化交付与关税规避能力进一步增强，产品持续覆盖机器人、智能物流、数控机床、新能源设备、医疗设备等高端制造场景。  盈 利 预测 与投 资 建议 。 我们预 计公 司 2026-2028 年 归 母 净利 润分 别 为0.80/1.01/1.16亿元，对应动态 PE 分别为 140/111/96倍。受益于人形机器人行业景气持续向上，公司作为减速器龙头公司，维持“持有”评级。  风险提示：人形机器人需求不及预期、价格竞争加剧、新品认证与产能爬坡不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,041 1,198 1,385 1,585 增长率 6.6% 15.1% 15.6% 14.4% 归属母公司净利润（百万元） 63 80 101 116 增长率 -13.6% 27.0% 26.4% 15.4% 每股收益 EPS（元） 0.32 0.41 0.51 0.59 净资产收益率 ROE 5.20% 6.42% 7.75% 8.56% PE 178 140 111 96 PB 9.27 9.13 8.79 8.41 数据来源：Wind，西南证券 -43%-33%-23%-13%-2%8%25/1126/126/326/526/726/9中大力德 沪深300 中 大力德（002896） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,040.89 1,197.66 1,385.03 1,584.73 净利润 62.46 79.41 100.40 115.91 营业成本 769.19 909.25 1,050.09 1,201.08 折旧与摊销 98.94 75.46 75.46 75.46 营业税金及附加 10.32 10.97 12.44 13.94 财务费用 6.85 7.08 5.70 6.74 销售费用 48.26 54.42 61.67 69.86 资产减值损失 -15.19 -15.19 -15.19 -15.19 管理费用 81.05 77.85 89.13 100.96 经营营运资本变动 24.01 2.85 20.26 47.62 财务费用 6.85 7.08 5.70 6.74 其他 -146.35 -55.68 -85.92 -91.82 资产减值损失 -15.19 -15.19 -15.19 -15.19 经营活动现金流净额 30.72 93.92 100.71 138.71 投资收益 -1.01 -1.01 -1.02 -1.03 资本支出 -182.12 -145.55 -130.99 -117.89 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 40.17 -3.69 -4.24 -4.89 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -141.95 -149.24 -135.23 -122.79 营业利润 68.80 86.40 107.81 124.33 短期借款 109.47 120.41 72.25 43.35 其他非经营损益 -0.66 -0.99 -0.71 -0.64 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 68.13 85.41 107.10 123.70 股权融资 0.00 0.00