2026年三季报点评：26Q3工业机器人蝉联第一，股权交割补齐具身智能整机能力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 02 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 28.98 元 埃 斯 顿（002747） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 26Q3 工业机器人蝉联第一， 股权交割补齐具身智能整机能力 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.69 流通 A 股(亿股) 7.84 52 周内股价区间(元) 19.41-49.0 总市值(亿元) 280.72 总资产(亿元) 100.30 每股净资产(元) 3.01 相 关研究 [Table_Report] 1. 埃斯顿（002747）：2026H1 盈利大幅提升，具身智能打开长期空间 (2026-08-28) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季报，主业盈利拐点确立。2026 年前三季度公司实现营业收入 36.99 亿元（同比-2.96%），归母净利润 1.71 亿元，扣非归母净利润 1.16亿元；前三季度毛利率 32.37%，同比+3.83pct。Q3单季营收 11.02亿元（同比-12.43%），归母净利润 0.19 亿元（同比+21.54%），扣非归母净利润0.46 亿元（同比+133.31%）。收入端受下游资本开支节奏拖累，但“毛利率提升+费用收缩”双轮驱动下，营业利润从 0.18亿元增至 2.01亿元，主业盈利拐点明确。  外延整合增厚归母净利润。10 月 27 日公司签约以 2.106 亿元收购埃斯顿江苏智能 19.4574%股权（整体估值约 10.8亿元），交易完成后持股升至 69.608%；标的 2025年收入 5.66亿元、净亏损 512万元（2024年亏 1.09亿元），减亏明确，少数股权收回将直接增厚归母净利润。  工业机器人蝉联第一，股权交割补齐具身智能整机能力。据 MIR DATABANK数据，公司工业机器人已连续七个季度位居中国工业机器人市场出货量第一，Q3 单季交付量首次突破 1万台，创国产自主品牌纪录，核心零部件自主化率达95%，覆盖 3kg-1200kg 全负载机型。业务端，9 月完成埃斯顿酷卓 100%股权交割（4.87亿元），补齐协作机器人与具身智能整机能力，构建“重载工业机器人+轻量协作+具身智能”全场景产品体系，酷卓协作机器人已在 370余家工厂、107 个场景落地；10月再签约回购埃斯顿江苏智能 19.4574%少数股权（2.106亿元），智能产线集成与集团管控协同进一步强化。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.25/0.33/0.44元，当前价 28.98元对应 PE 为 115/88/66倍。受益于国产替代加速、工业机器人渗透率提升及公司外延整合与报表结构优化，公司为国产工业机器人龙头，维持“持有”评级。  风险提示：酷卓并购整合与业绩对赌不达预期、大额商誉减值风险；国内需求恢复与订单确认不及预期风险；海外拓展与关税/地缘风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,888 5,712 6,599 7,538 增长率 21.9% 16.9% 15.5% 14.2% 归属母公司净利润（百万元） 45 244 318 426 增长率 105.5% 442.0% 30.3% 33.9% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.25 0.33 0.44 净资产收益率 ROE 2.2% 8.2% 10.3% 12.3% PE 624 115 88 66 PB 14.31 10.82 10.10 9.47 数据来源：Wind，西南证券 -20%5%29%54%78%103%25/1126/126/326/526/726/9埃斯顿 沪深300 埃 斯顿（002747） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,888 5,712 6,599 7,538 净利润 45 244 318 426 营业成本 3,448 3,857 4,454 5,086 折旧与摊销 175 192 192 192 营业税金及附加 24 24 27 30 财务费用 153 132 144 146 销售费用 449 520 588 659 资产减值损失 -19 -19 -19 -19 管理费用 410 479 543 608 经营营运资本变动 -113 240 248 140 财务费用 153 132 144 146 其他 265 52 14 205 资产减值损失 -19 -19 -19 -19 经营活动现金流净额 507 842 897 1,090 投资收益 22 22 22 22 资本支出 -101 -158 -155 -152 公允价值变动损益 24 13 6 14 其他 258 -84 -113 -133 其他经营损益 0 0 0 0 投资活动现金流净额 157 -242 -269 -285 营业利润 70 239 328 423 短期借款 -561 -64 -61 -58 其他非经营损益 8 16 15 15 长期借款 -137 122 134 -74 利润总额 77 255 343 438 股权融资 5 98 0 0 所得税 32 38 51 66 支付股利 0 -9 -49 -64 净利润 45 217 292 372 其他 -296 -197 -141 -194 少数股东损益 0 0 0 0 筹资活动现金流净额 -990 -50 -117 -389 归属母公司股东净利润 45 244 318 426 现金流量净额 -305 550 511 416 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 896