2026年三季报点评：超硬材料稳健增长，金刚石新材料打开成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 01 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 51.93 元 国机精工（002046） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 超硬材料稳健增长，金刚石新材料打开成长空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn 联系人：刘采薇 电话：021-58351893 邮箱：liucw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.36 流通 A 股(亿股) 5.36 52 周内股价区间(元) 26.84-75.41 总市值(亿元) 278 总资产(亿元) 82.27 每股净资产(元) 8.14 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年三季报，2026年前三季度营收 24.12亿元（+5.1%），归母净利 0.84亿元（-59.2%）；其中 Q3 单季营收 8.77亿元（+27.5%），为年内首次转正（上半年同比-4.5%），归母净利润 0.35亿元（+11.1%）、扣非0.10 亿元（-53.9%）。收入拐点确认，利润逐步开启释放。  分红下限抬升指向资本开支高峰已过, 现金流拐点临近。公司公告前三季度利润分配预案，每 10 股派 0.7105 元（含税）、合计 3,810 万元，占前三季度归母净利润 45.2%，在三季报同步落地；同步发布《2026-2028年股东回报规划》，年度现金分红下限提至可分配利润的 55%（2023-2025 年实际约 40%）。10月 28日董事会还通过组织机构调整，相关议案将于 11月 23日临时股东会审议。  风电大兆瓦轴承持续推进，机器人薄壁轴承进入小批量阶段。航天特种轴承作为盈利压舱石，配套商业航天与可重复使用火箭任务，刚需属性强化；公司大兆瓦轴承技术已具备自主可控能力（全球首台 26MW 系列主轴轴承及齿轮箱轴承均为自研），欧洲认证突破有望打开海外增量空间。目前机器人精密轴承已进入小批量生产阶段，为轴承业务开辟新应用出口，但尚未实现规模化销售，后续将随人形机器人产业放量逐步兑现订单。  半导体耗材与金刚石散热：Q3延续高增，产业化临近。超硬材料磨具业务上半年半导体领域增速约 40%，Q3延续高景气，划片刀、减薄砂轮、陶瓷载盘等核心耗材在主流晶圆厂与封测厂加速导入，国产替代逻辑持续兑现。金刚石散热方面，国防领域已实现小批量供货，CVD单晶/多晶进入头部客户验证、金刚石铜向重点客户送样，MPCVD 二期已结项，民用 AI 芯片散热订单有望于2026H2-2027 年落地。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 2.63/3.36/4.41亿元，EPS 分别为 0.49/0.63/0.82元，对应 PE 分别为 106/83/63倍。考虑公司高端轴承基本盘稳固，超硬材料磨具持续放量，功能性金刚石等业务成长空间较大，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代及市场竞争加剧风险、下游行业需求波动风险、高端产品客户认证及产业化进展不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,019 3,367 3,847 4,492 增长率 13.59% 11.54% 14.26% 16.75% 归属母公司净利润（百万元） 260 263 336 441 增长率 -6.96% 1.17% 27.42% 31.46% 每股收益 EPS（元） 0.49 0.49 0.63 0.82 净资产收益率 ROE 5.76% 5.82% 5.84% 6.52% PE 107 106 83 63 PB 6.37 6.54 5.12 4.45 数据来源：Wind，西南证券 -14%23%60%97%134%170%25/1126/126/326/526/726/9国机精工 沪深300 国 机精工（002046） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国机精工：高端轴承与超硬材料双轮驱动，功能金刚石打开成长空间 ..................................................................................... 1 1.1 科研积淀深厚，形成高端轴承与超硬材料双核心布局 ............................................................................................................ 1 1.2 2025 年经营稳步修复，2026 前三季度盈利阶段性承压 ........................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 6 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 7 3 风险提示 .....