破净股：行业分布与市值结构

证券研究报告·行业点评报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中小盘行业点评报告 破净股：行业分布与市值结构 2026 年 11 月 08 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《普钢：盈利分层与破净特征》 2026-11-08 《铁路公路：股息率分层与现金流特征——中小盘观察》 2026-11-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1. 破净不是小众现象，501 只股票的市值合计占全样本的 22.5%。截至 11 月 6 日收盘，全 A 5,577 只股票中 PB 有效的 5,511 只，其中 501 只低于 1 倍，占比 9.1%；这 501 只合计总市值 26.3 万亿元，占全样本 22.5%。全样本 PB 中位 2.43 倍，破净股 PB 中位 0.81 倍。 2. 破净集中在重资产与高杠杆行业，五个行业占了近三成。银行 42 只全部破净，钢铁 48.8%、房地产 43.8%、煤炭 42.4%、非银金融 41.6%；五个行业合计 148 只，占破净总数的 29.5%。另一端，电子 521 只中只有 3 只破净，计算机 353 只中只有 1 只。 3. 破净率随市值上升，与“小盘更容易破净”的直觉相反。100 亿元以下 7.6%、100 至 200 亿元 11.9%、200 至 500 亿元 10.7%、500 至 1000 亿元 12.2%、1000 亿元以上 21.6%。破净股中位市值 81.5 亿元，高于全样本的 54.7 亿元。 4. 分红是破净股内部的分水岭。破净股股息率中位 2.65%，是全样本 1.11% 的 2.4 倍，其中 158 只高于 3%；同时有 153 只处于亏损，占破净的 30.5%，这部分缺少分红能力。破净加亏损同时出现的，折价有其原因。 风险提示：银行资产质量若走弱，42 只全部破净的局面会延续，PB 中位 0.57 倍仍有下移空间；房地产 39 只破净股中 26 只亏损，销售与结算放缓会带来净资产减值；破净不等于安全边际，PB 低而净资产收益率同样偏低的标的，折价可能长期存在；PB 按 11 月 6 日收盘价与最新一期净资产计算，年报审计与商誉减值可能改变名单。数据截至 2026 年 11 月 6 日收盘，不构成具体个股的投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 核心发现：破净 501 只，市值占全样本 22.5% ........................................................................... 4 2. 行业分布：银行全部破净，电子几乎没有 ...................................................................................... 4 3. 市值与股息：破净率随市值上升，分红是分水岭 .......................................................................... 5 4. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 .............................................................................................. 6 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 表 1： 破净率最高的十个申万一级行业............................................................................................... 4 表 2： 按市值分档的破净情况............................................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 4 / 7 1. 核心发现：破净 501 只，市值占全样本 22.5% 截至 2026 年 11 月 6 日收盘，全 A 5,577 只股票中 PB 有读数的 5,511 只，其余 66 只为负资产或数据缺失。PB 低于 1 倍的 501 只，占有效样本 9.1%，PB 中位 0.81 倍，最低的是金地集团 0.23 倍。这 501 只合计总市值 26.3 万亿元，占全样本 22.5%；全样本 PB 中位为 2.43 倍。 破净股不是清一色的绩差股。501 只中 348 只 PE(TTM) 为正，即当期仍在盈利；亏损的 153 只占 30.5%。市值结构上，破净股中位市值 81.5 亿元，高于全样本的 54.7 亿元，说明破净并不是小市值公司的专属特征。PB 低于 0.5 倍的属于少数，最低的十只集中在银行、建筑与房地产，金地集团 0.23 倍、民生银行 0.26 倍、中国铁建 0.29 倍。 2. 行业分布：银行全部破净，电子几乎没有 表1：破净率最高的十个申万一级行业 行业 破净家数 行业家数 破净率 PB 中位（倍） 其中亏损 银行 42 42 100.0% 0.57 0 钢铁 21 43 48.8% 0.73 10 房地产 39 89 43.8% 0.71 26 煤炭 14 33 42.4% 0.84 4 非银金融 32 77 41.6% 0.86 2 交通运输 33 128 25.8% 0.79 2 建筑装饰 36 147 24.5% 0.65 7 建筑材料 17 74 23.0% 0.74 10 商贸零售 22 99 22.2% 0.74 8 石油石化 9 48 18.8% 0.88 2 数据来源：交易所公开行情数据，Wind，东吴证券研究所；PB 按 2026 年 11 月 6 日收盘价与最新一期净资产计算，亏损指 PE(TTM) 为负或无读数；全 A 样本剔除 B 股，PB 有效样本 5,511 只，数据截至 2026 年 11 月 6 日。 从表 1 看，破净率与行业的资产属性高度相关。银行 42 只全部破净，PB 中位 0.57 倍，且无一家亏损，最高的是宁波银行 0.92 倍、招商银行 0.91 倍，全部在 1 倍以下。钢铁 43 只中 21 只