26Q3营收同比+36.6%，受益AI液冷+国产替代增长提速

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]海天精工（601882）公司点评26Q3 营收同比+36.6%，受益 AI 液冷+国产替代增长提速投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-05收盘价（元）20.77近 12 个月最高/最低（元）25.20/17.63总股本（百万股）522流通股本（百万股）522流通股比例（%）100.00总市值（亿元）108流通市值（亿元）108公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王璐执业证书号：S0010525040001邮箱：wanglu1@hazq.com分析师：陶俞佳执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com相关报告1.业绩提速增长，看好高端产品进口替代 2026-09-04主要观点： 海天精工：Q3 营收同比+36.6%，营收增长提速海天精工于 2026 年 10 月 30 日发布 2026 年三季报。公司 2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利 31.77/4.11/3.32 亿元，同比+26%/21.8%/7.8% ； 对 应 26Q3 营 收 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利11.71/1.28/1.13 亿元，同比+36.55%/27.41%/17.89%，受益于 AI 液冷等新兴下游需求增长，订单增长带动公司营收增长提速。 产品结构变动影响公司利润水平2026Q1-3 公司销售毛利率/净利率分别达到 25.3%/12.96%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到 24.47%/10.96%，同比、环比分别为-1.22pct/-0.81pct、-1.45pct/-3.44pct，公司毛利率及净利率同环比下滑，我们判断主要是由于液冷等新兴下游需求带动公司立加、钻攻机产品销售提升，而立加毛利相对较低拉低公司整体利润率水平。费用端来看，2026Q1-3 公司期间费用率同比+0.1pct 达 10.76%。2026Q1-3 公司销售/管理费用率分别同比-0.03pct/-0.17pct 达到 4.48%/1.58%，维持基本平稳。公司财务费用率受汇兑损失影响 Q1-3 同比提升 0.75pct 至 0.42%。Q1-3 公司合同负债达 9.54 亿元，同比+13.11%，与 2026 年中报相比增速进一步提升，公司在手订单充足。截至 2026Q3 公司经营性现金流达3.66 亿元，同比-19.29%。 行业增长提速，国产高端工业母机领军者持续受益行业来看，根据国家统计局数据，2026 年 1-9 月我国金切机床产量达66.7 万台，同比+10.1%，增速较 1-6 月的同比+6.9%持续提升，受益于新兴产业快速发展及国产替代加速，市场量质齐升，高端机床装备需求旺盛。海天精工作为我国高端工业母机领军者，有望持续受益于进口替代加速+补库需求持续，同时公司持续加大市场开拓，积极布局 AI 液冷零部件等新兴下游，持续深耕海外市场扩大销售，有望凭自身产品及解决方案优势进一步扩大规模。 投资建议根据公司 26 年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 42.3/46.7/51.5 亿元（前值 38.59/43.28/48.43 亿元），归母净利润分别为 5.3/6.6/8.2 亿元（前值 5.4/6.3/8 亿元），以当前总股本计算的 EPS 为 1.02/1.26/1.57 元（前值 1.03/1.21/1.53 元）。公司当前股价对 2026-2028 年预测 EPS 的 PE倍数分别为 20.3/16.5/13.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告海天精工（601882） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入3368422846675145收入同比（%）0.5%25.5%10.4%10.3%归属母公司净利润429533657822净利润同比（%）-18.0%24.2%23.3%25.1%毛利率（%）25.7%25.4%26.2%27.1%ROE（%）14.6%16.2%17.8%19.5%每股收益（元）0.821.021.261.57P/E23.7320.3416.4913.19P/B3.453.302.932.57EV/EBITDA18.4214.0111.629.06资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告海天精工（601882）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产4057466553736220营业收入3368422846675145现金71867510701517营业成本2502315334423753应收账款539645698773营业税金及附加32333640其他应收款21232528销售费用157211233257预付账款24465155管理费用65788695存货1511185119782165财务费用-924-6-6其他流动资产1244142515511681资产减值损失-60-47-470非流动资产1300138713361278公允价值变动收益3000长期投资16161616投资净收益5556固定资产800881845798营业利润447568706889无形资产229228227225营业外收入26252525其他非流动资产255262249238营业外支出1111资产总计5358605267097497利润总额472592730913流动负债2312266929083174所得税42597391短期借款54545454净利润430533657822应付账款635705770839少数股东损益1000其他流动负债1623190920842281归属母公司净利润429533657822非流动负债94969696EBITDA515.52730.01845.731035.95长期借款0000EPS（元）0.821.021.261.57其他非流动负债94969696负债合计2406276530043270主要财务比率少数股东权益4444会计年度2025A2026E2027E2028E股本522522522522成长能力资本公积290290290290营业收入0.5%25.5%10.4%10.3%留存收益2135247128893411营业利润-20.2%26.9%24.3%25.9%归属母公司股东权益2948328437014223归属于母公司净利润-18.0%24.2%23.3%25.1%负债和股东权益53586