景旺电子：AI算力领域产品持续研发，巩固竞争优势

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]景旺电子（603228）公司点评景旺电子：AI 算力领域产品持续研发，巩固竞争优势投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-06收盘价（元）53.76近 12 个月最高/最低（元） 113.60/53.50总股本（百万股）1,075流通股本（百万股）982流通股比例（%）91.34总市值（亿元）578流通市值（亿元）528公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com相关报告1.景旺电子：研发持续投入，AI 算力产品全面提速 2026-09-042.景旺电子：研发持续投入，AI 驱动助力公司持续发展 2026-04-27主要观点： 景旺电子公布 2026 年三季报2026 年第三季度营收为 66.21 亿元，同比增长 66.06%；净利润为 10.14亿元，同比增长 239.67%。前三季度营收为 152.33 亿元，同比增长37.45%；净利润为 16.16 亿元，同比增长 70.42%。业绩增长主要系公司高速通信与 AI 数据基础设施领域的高性能 PCB 产品收入增加，上游材料价格上涨驱动产品销售价格增长以及订单结构持续优化等。 公司产品矩阵全面，业务布局广泛经过三十余年的发展，公司形成了齐全的产品矩阵，覆盖多层板、HDI、SLP、高多层板、FPC、MPCB 及刚挠结合板等高性能 PCB，纵深推进了“1+1+N”的业务布局，即 1 个支柱型业务(汽车电子)+1 个重点发展业务(通信与数据基础设施)+N 个高潜力业务(智能终端、工业控制、能源、医疗设备等)。 研发持续投入高潜力赛道，AI 算力产品提速夯实公司盈利弹性和成长性公司聚焦客户需求与技术发展趋势，围绕大电流、高密度/高集成、高频高速、新材料等方向持续加码研发投入，以技术创新驱动高质量可持续发展。通信与数据基础设施领域，GPU 高阶 HDI 板、800G/1.6T 光模块 PCB、服务器 Birch stream 平台高速 PCB、112G 交换机 PCB、AI224G 交换机 PCB、新一代 AI 高速 PCB 等产品实现了量产，在超细线 30μm/30μmFPC 产品等产品技术上取得了重大突破，积极推进 100 层以上、11阶 26 层 HDI、M9+/PTFE 材料等下一代 AI 服务器、交换机、NPO、CPO、CPC 产品相关技术的预研。汽车电子领域，激光雷达板、毫米波雷达板(五代、六代)、域控制器、摄像头、高压充电平台 PCB 等产品稳定量产，七代毫米波雷达板技术、线控底盘产品、电机驱动埋功率器件产品等匹配更高智能驾驶级别、更高集成度的多个车载项目正在加速导入和小批量生产。高速通信与 AI 数据基础设施业务是公司的重点发展业务，公司在该领域的技术积累、客户基础与产能布局已构筑较强的领先优势，在 AI 服务器、高速光模块等高确定性高景气度细分赛道多点突破。公司深度参与多家全球领先客户的高速光模块 PCB 供应，基于客户高度认可公司的技术实力、品质管控和交付保障能力，公司与全球领先客户建立稳固的战略合作伙伴关系，并深度参与未来产品的先期开发、联合技术攻关和前瞻性协同，有望持续受益于本轮结构性增长。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年的营业收入分别为 192.63 亿元、237.98 亿元和 292.85 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年的营业收入 181.59 亿元、224.58 亿元和 287.31 亿元有所提升；预计归母净利润 2026-2028年分别为 17.84 亿元、24.79 亿元和 31.57 亿元，对比此前预测的 2026年归母净利润 18.64 亿元有所下调，对比此前预测的 2027-2028 年归母敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告景旺电子（603228）净利润 24.06 亿元和 30.99 亿元有所上调。每股 EPS 2026-2028 年为1.66 元、2.31 元和 2.94 元。对应 PE 分别为 32.41X/23.31X/18.31X。维持“买入”评级。 风险提示技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、AI 产品验证进展不及预期、汽车需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入15308192632379829285收入同比（%）20.9%25.8%23.5%23.1%归属母公司净利润1231178424793157净利润同比（%）5.3%44.9%39.0%27.3%毛利率（%）21.6%24.5%25.0%25.0%ROE（%）9.4%9.1%11.2%12.5%每股收益（元）1.301.662.312.94P/E56.2232.4123.3118.31P/B5.512.942.612.28EV/EBITDA30.0216.8112.9110.33资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告景旺电子（603228）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产11565198902556032481营业收入15308192632379829285现金269388001194715381营业成本12003145441784821964应收账款4696615476029762营业税金及附加73587188其他应收款919199122销售费用288443524586预付账款9162024管理费用64096311421406存货2516237428753511财务费用6642-25-104其他流动资产1561245630173681资产减值损失-68-52-52-50非流动资产12162121181159211032公允价值变动收益152-20-20-20长期投资80110140170投资净收益-18789固定资产9792926086948094营业利润1476205128503628无形资产298293288283营业外收入4444其他非流动资产1991245524702485营业外支出16666资产总计23727320093715143513利润总额1464204928483626流动负债805590161086213145所得税220256356453短期借款379429479529净利润1244179324923173应付账款4894484859497321少数股东损益1391216其他流动负债2783373944335295归属母公司净利润1231178424793157非流动负债2402311139164821EBITDA2391.103130.843898.104632.19长期借款1864256433644264EPS（元）1.301.662.312.94其他