生益电子：受益于AI算力领域高景气，产品优势持续巩固

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]生益电子（688183）公司点评生益电子：受益于 AI 算力领域高景气，产品优势持续巩固投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-06收盘价（元）61.61近 12 个月最高/最低（元） 153.94/59.58总股本（百万股）860流通股本（百万股）838流通股比例（%）97.36总市值（亿元）530流通市值（亿元）516公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com相关报告1.生益电子：AI 算力基础设施 PCB 是公司核心增长主线，业绩持续成长2026-08-262.生益电子：业绩持续提升，AI 赋能助力公司持续发展 2026-05-183.国内领先的 PCB 供应商，充分受益于 AI 需求 2025-12-31主要观点： 生益电子发布 2026 年三季报公司前三季度实现营业收入约 95.48 亿元，同比增长 39.81%；实现利润总额约 21.29 亿元，同比增长 68.90%；归属于上市公司股东的净利润约 19.12 亿元，同比增长 71.49%；扣除非经常性损益后的净利润约19.08 亿元，同比增长 71.59%；基本每股收益 2.31 元。受益于 AI 算力领域的高景气，公司紧扣战略定位，锚定中高端赛道持续深耕，有序推进产能释放、深化技术升级、强化质量管控，高附加值产品占比稳步提升，市场竞争优势进一步巩固。2026 年前三季度营业收入和净利润较上年同期实现增长。 AI 算力基础设施 PCB 为公司核心增长主线，汽车电子是公司另一核心发展赛道AI 算力基础设施 PCB 为公司核心增长主线，公司不断加大投入研发资源攻坚高频高速、高多层、高阶 HDI 核心工艺，全方位迭代 AI 服务器配套产品技术体系。依托多年高精密 PCB 制造积淀，公司全面突破 5-6阶高阶 HDI 和 30 层以上高多层板等关键技术，产品通过全球头部算力平台认证并实现大规模批量交付，深度联动海内外主流云厂商和服务器企业开展同步开发。数据中心终端相关产品通过算力头部客户认证并实现规模化批量交付，同时深度联动海内外主流云厂商开展同步研发迭代;1.6T 交换机配套产品进入小批量量产阶段;卫星通信板块产业化落地稳步推进;800G 光模块 PCB 已批量生产，出货规模逐步提升，1.6T 光模块 PCB 已打样测试中。整体产品结构持续向高附加值品类优化升级，整体业务增长动能稳步增强。公司将汽车电子布局列为核心发展赛道之一，持续深化与海内外头部车企、汽车零部件厂商的联合开发合作，全面推进车用 PCB 产品迭代、制造工艺革新及核心技术攻关。依托多年积累的前沿技术储备与成熟配套服务能力，报告期内公司紧抓汽车电动化、智能化发展机遇，稳步提升车用高阶 HDI 电路板的研发项目数量与市场供货规模。当下汽车电动化、智能化进程持续提速，下游终端对 PCB 的制程精度、综合性能标准不断提升，高端制造工艺已然成为行业核心竞争壁垒。公司已布局汽车专用产线，后续将持续夯实技术优势，稳固在车用 PCB领域的行业竞争力。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 137.80 亿元、167.70 亿元和225.00 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年的营业收入分别为 142.80亿元、182.70 亿元和 240.00 亿元有所下调；预计归母净利润 2026-2028年实现归母净利润 23.64 亿元、30.79 亿元和 41.69 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年归母净利润 24.20 亿元、32.65 亿元和 46.49 亿元有所下调。每股 EPS 2026-2028 年为 2.75 元、3.58 元和 4.85 元。对应敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告生益电子（688183）PE 分别为 22.42X/17.21X/12.71X。维持“买入”评级。 风险提示技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、原材料成本大幅提升风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入9494137801677022500收入同比（%）102.6%45.1%21.7%34.2%归属母公司净利润1473236430794169净利润同比（%）343.8%60.5%30.3%35.4%毛利率（%）31.2%32.0%32.0%31.7%ROE（%）25.6%22.3%22.5%23.3%每股收益（元）1.802.753.584.85P/E53.1622.4217.2112.71P/B13.854.993.872.97EV/EBITDA38.5317.1212.999.25资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告生益电子（688183）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产5300123841677623408营业收入9494137801677022500现金7444879772111290营业成本653593751140115365应收账款2831460356107530营业税金及附加44110134180其他应收款48913销售费用307482553720预付账款8101317管理费用327551604788存货1526250429673968财务费用58633521其他流动资产187379456591资产减值损失-84-100-100-100非流动资产5938627866537003公允价值变动收益0000长期投资8233853投资净收益0000固定资产4330447145874678营业利润1657251532764436无形资产174214254294营业外收入2111其他非流动资产1426157017741978营业外支出1111资产总计11238186622342930412利润总额1658251532764435流动负债50987442891911523所得税185151197266短期借款1705195522552555净利润1473236430794169应付账款2270390647506402少数股东损益0000其他流动负债1123158119142566归属母公司净利润1473236430794169非流动负债3955978071017EBITDA2103.442951.263709.854880.38长期借款160360560760EPS（元）1.802.753.584.85其他非流动负债235237247257负债合计54938038972612540主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本832860860860成长能力资本公积2784539