胜宏科技：业绩持续成长，持续开展AI领域算力硬件研发

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]胜宏科技（300476）公司点评胜宏科技：业绩持续成长，持续开展 AI 领域算力硬件研发投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-06收盘价（元）124.31近 12 个月最高/最低（元） 402.60/118.67总股本（百万股）983流通股本（百万股）865流通股比例（%）88.04总市值（亿元）1,222流通市值（亿元）1,076公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com相关报告1.胜宏科技：业绩稳健提速，AI 赛道持续巩固竞争优势 2026-09-042.胜宏科技：业绩稳步提升，积极参与 AI 算力基础设施建设把握时代机遇2026-05-03主要观点： 胜宏科技公布 2026 年三季报胜宏科技前三季度，公司实现营业收入 184.61 亿元，同比增长 30.77%；归母净利润 33.84 亿元，同比增长 4.28%；扣非净利润 36.94 亿元，同比增长 13.74%。其中，第三季度公司实现营业收入 68.31 亿元，同比增长 34.30%，环比增长 11.81%；扣非净利润 12.76 亿元，同比增长16.16%，环比增长 9.99%。 公司围绕“GPU、CPU”关键技术路线，展开前瞻性技术布局公司围绕“GPU、CPU”关键技术路线，展开前瞻性技术布局。紧盯人工智能、AI 服务器、AI 算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域，攻克 PCIe 6、Oakstream 平台、800G/1.6T等高速率传输设备、芯片测试 10mm 厚板等前沿技术难题，从材料、设计、工艺技术多维度提前储备技术。以市场需求为核心指引，开展技术创新和产品研发工作。秉持“技术营销，品质致胜”的市场策略，主动承接具有挑战性的新产品、新项目，增加客户粘性。 算力硬件成为 PCB 行业核心增长主线AI 工业革命的兴起，算力硬件成为 PCB 行业核心增长主线。2025 年全球 AI 服务器相关 PCB 市场规模已达 160 亿美元。未来五年，在人工智能的引领下，服务器/数据储存、网络通信、汽车电子等下游行业需求将持续增长，持续拉动高多层板、HDI 板高速增长。PCB 行业结构性增长特征凸显，面向 AI 算力的 22 层以上高多层 PCB、高阶 HDI 产品将成为驱动行业增长的重要动力。凭借高技术、高品质和高质量的服务，公司行业地位不断提升。PCB 产业横向一体化，PCB 全品类覆盖(PTH、HDI、FPC、软硬结合板 RigidFlex、FPCA、PCBA 等);公司具备 100 层以上高多层 PCB、10 阶 30层 HDI 与 16 层任意互联(Any-layer)HDI 的技术能力，成功攻克 30 层 10阶 HDI、36 层 14 阶 HDI 核心制造工艺，高端高阶 PCB 制程能力迈上新台阶;积极推进 70 层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶 HDI 以及COWOP 先进封装基板技术落地，满足 AI 算力服务器、高端通讯领域的高阶 PCB 量产需求;公司的 AI 算力卡、AI Data Center UBB &交换机市场份额全球领先。公司精准把握 AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮的历史性机遇，持续巩固在全球 PCB 制造领域的技术领先地位。公司凭借行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。在 AI 算力、数据中心、高性能计算、光模块等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比持续提升，支撑公司业绩稳步增长。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 240.09 亿元、349.29 亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告胜宏科技（300476）和 594.31 亿元，对比此前预测的公司 2026-2028 年的营业收入分别为318.75 亿元 、541.19 亿元 和 779.58 亿元 有所 下调 ；归母 净利润2026-2028 年分别为 55.60 亿元、84.21 亿元和 147.96 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年归母净利润 80.17 亿元、141.01 亿元和 204.93 亿元有所下调。每股 EPS2026-2028 年为 5.66 元、8.57 元和 15.06 元。对应 PE 分别为 21.97X/14.51X/8.26X。维持“买入”评级。 风险提示技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入19292240093492959431收入同比（%）79.8%24.4%45.5%70.1%归属母公司净利润43125560842114796净利润同比（%）273.5%28.9%51.4%75.7%毛利率（%）35.2%37.0%36.5%36.0%ROE（%）25.9%13.2%16.7%22.7%每股收益（元）5.015.668.5715.06P/E57.4021.9714.518.26P/B15.062.912.421.87EV/EBITDA40.9513.268.784.46资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告胜宏科技（300476）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产13514369445241582681营业收入19292240093492959431现金3280248873501153487营业成本12497151262218038036应收账款58716669970316509营业税金及附加64108157267其他应收款352400582991销售费用2574806291010预付账款78151222380管理费用50084010481486存货3162377155259479财务费用120142-34-470其他流动资产770106513731835资产减值损失-34-10-10-10非流动资产21731274272813828297公允价值变动收益0110长期投资051015投资净收益25233固定资产9164767261794684营业利润50576240945116606无形资产959117413891554营业外收入15111其他非流动资产11607185762056022044营业外支出50111资产总计352446437180553110978利润总额50226240945116606流动负债14039166822335438034所得税7106249451661短期借款150