安克创新26Q3点评：经营生态稳健

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]安克创新（300866）公司点评经营生态稳健——安克创新 26Q3 点评投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-08收盘价（元）111.88近 12 个月最高/最低（元） 139.17/91.21总股本（百万股）589流通股本（百万股）310流通股比例（%）52.58总市值（亿元）659流通市值（亿元）347公司价格与沪深 300 走势比较分析师：邓欣执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com联系人：郑少轩执业证书号：S0010124040001邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com相关报告1.安克创新投资探讨更新：重视当前拐点与未来预期差 2026-08-092.安克创新 26Q1：基础夯实，向上弹性可期 2026-05-053. 安克创新：稳健收官，韧劲凸显2026-04-11主要观点：公司发布 26Q3 季报：26Q3：营收 95.35 亿元，同比增长 16.96%；归母净利润 5.59 亿元，同比下降 27.04%；扣非归母净利润 8.40 亿元，同比增长 61.23%。26Q3 收入略低于市场预期。收入：Prime Day 错期扰动，线下渠道环比加速分区域，26Q3 公司国内/国外营收各同比增长 92.2%/14.6%，国内延续高增趋势，国外增速环比放缓（26Q2 国外营收+27.0%），我们预计主因亚马逊Prime Day大促由去年7月8-11日提前至今年6月23-26日，促销节奏前移造成季度间错位。分渠道，26Q3 公司线上/线下营收各同比增长 5.4%/44.2%，其中线下渠道环比加速（26Q2 线下营收+21.0%），我们预计线下高增或主因储能类产品动销加速。盈利：公允价值变动影响，盈利能力稳健提升26Q3 公司毛利率 46.0%（同比/环比各+1.4/-9.0pct），剔除退税后，我们测算 26Q3 毛利率同比持平微降，主因创新业务扰动；环比走弱预计主因美国关税退税集中于 26Q2 释放。26Q3 公司销售/管理/研发/财务费率各同比-2.4/+0.03/+1.1/-0.3pct，销售费率大幅下降主因亚马逊 Prime Day 错期+费投效率提升，研发费率提升主因公司仍保持较高研发费用投入。26Q3 公司归母净利率 5.9%（同比-3.5pct），主因公司持有南芯科技股价回落导致公允价值变动损益-3.5 亿元，26Q3 扣非归母净利率 8.8%（同比+2.4pct），公司盈利能力仍维持长期稳健提升趋势。投资建议：维持“买入”我们的观点：26Q3 公司收入虽略有降速，但剔除退税后扣非业绩与净利率均环比走强。未来展望看，26Q4 需求端有望迎来旺季催化，储能供应瓶颈已解除，叠加 27 年成本压力有望缓解带来业绩弹性。盈利预测：考虑到公司经营节奏，我们更新盈利预测，预计 2026-2028年 实 现 营 业 总 收 入 381.2/462.5/544.7 亿 元 （ 26-28 年 原 值 为396.5/486.7/584.3 亿元），同比增长 24.9%/21.3%/17.8%；实现归母净利润 32.4/40.5/50.7 亿元（26-28 年原值为 35.7/45.9/57.6 亿元），同比增长 27.2%/25.2%/25.0%；当前股价对应 PE 分别为 20/16/13 倍，维持“买入”评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告安克创新（300866）风险提示：关税等政策变动风险，汇率波动风险，新产品销量不及预期，需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20252026E2027E2028E营业收入30514381224624954469收入同比（%）23.5%24.9%21.3%17.8%归属母公司净利润2545323840535065净利润同比（%）20.4%27.2%25.2%25.0%毛利率（%）45.1%47.8%45.9%46.0%ROE（%）24.2%18.1%18.4%18.7%每股收益（元）4.775.496.888.59P/E23.9720.3716.2713.02P/B5.833.682.992.43EV/EBITDA21.9412.749.637.10资料来源： wind，华安证券研究所注：数据截至 2026 年 11 月 6 日敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告安克创新（300866）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产16087242013053737402营业收入30514381224624954469现金3657118261678522021营业成本16763198852501829398应收账款1873223925363030营业税金及附加20253136其他应收款142164185225销售费用68277624925010894预付账款7090137151管理费用1093125815031743存货4997463357266856财务费用5320712676其他流动资产5348524851685118资产减值损失-365-500-350-320非流动资产3980431341173929公允价值变动收益140-100-80-50长期投资582705819936投资净收益276768387固定资产178414871190894营业利润2926397649766216无形资产53565962营业外收入5777其他非流动资产1562206520492036营业外支出8151515资产总计20067285133465441331利润总额2922396849676207流动负债67697682952010871所得税305595745931短期借款567567567567净利润2617337342225276应付账款1871236429873429少数股东损益72135169211其他流动负债4331475159656875归属母公司净利润2545323840535065非流动负债2587260526052605EBITDA2762447554076593长期借款781781781781EPS（元）4.775.496.888.59其他非流动负债1805182418241824负债合计9355102871212513476主要财务比率少数股东权益184319488699会计年度2025A2026E2027E2028E股本536589589589成长能力资本公积3073753875387538营业收入23.5%24.9%21.3%17.8%留存收益691897801391319028营业利润23.1%35.9%25.1%24.9%归属母公司股东权益10528179072204127156归属于母公司净利润20.4%27.2%25.2%25.0%负债和股东权益20067285133465441331获利能