海外宏观及大类资产周度报告

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所· 海 外 研 究戴璐 Z0021475杨藤 F30151619日期：2026年11月8日国泰君安期货·君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据•实时经济动能 – 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数•金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数•财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重•就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪•通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期•消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪•消费需求 – 收入端：个人收入、工资收入和储蓄•消费需求 – 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率•周期定位 – 工业、制造业及库存周期性指标•周期定位 – 美国零售商分品种库存•信贷周期 – 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪•交通物流 – 航空、供应链指数、卡车和航运•大宗商品 – 宏观商品高频•房地产市场 – 美国房地产权益市场和信用利差•房地产市场 – 美国商业地产•Eurozone – 欧元区经济数据大类资产周度表现及市场高频数据•固定收益 – 海外固收周度表现•固定收益 – 美债收益率曲线和信用利差•固定收益 – 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差•固定收益 – 美国国债发行量及一二级市场供需•海外权益 – 全球主要指数及美股各行业周度表现•海外权益 – 周度美股风格表现、估值及盈利追踪•海外权益 – 盈利周期定位 – EPS季度同比趋势•海外权益 – 波动率与风险情绪指标•海外权益 – 美股量化因子表现追踪•汇率市场 – 主要汇率周度表现•汇率市场 – 主要国家国债收益率与美债利差走势•汇率市场 – 中国货币政策框架演进•汇率市场 – 人民币汇率月频指标•汇率市场 – 人民币汇率高频指标•大宗商品 – 主要大宗商品周度表现•大宗商品 – 主要大宗商品比价及产业链相对强弱•加密货币 – 加密货币及相关衍生资产•BOJ后YCC时代 – 日元Carry交易体系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及资产观点•周度总结：宏观主线逻辑+大类资产表现+策略建议•中期选举：“蓝色狂潮”是民众对特朗普第二任期的强烈否认•中期选举：“通胀愤怒”定义了2026年特朗普民调•中期选举：“Affordability Crisis”是特朗普的“政治成本”•中期选举：美国政经变化几何？•对油的影响：败选因素直指战争，地缘再度升级民意压力较大•对AI板块的影响：基本面趋势为主因，中选只是情绪放大器•周度海外宏观要点：Charts of the Week•全球ETF周度资金流向：TOP10 流入&流出•全球股票ETF周度资金流向：Top10流入&流出•全球债券ETF周度资金流向：Top10流入&流出•周度FICC策略：方向、策略、点位和主要逻辑0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures周度总结：宏观主线逻辑+大类资产表现+策略建议资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 宏观背景和主线逻辑：中长期看，三大风险：中东地缘和能源供给；宏观流动性收紧现状；AI产业资本开支可持续性和商业化兑现皆未本质性缓和。中期选举加大原油、AI板块波动，伴随关键公司财报落地，主要CSP自由现金流呈回落趋势，AI板块资本开支持续性风险继续施压海外AI板块，抛售力度加大。我国政策性托底政策动能加强，宏观整体风偏在中长期风险点和政策型资金入市的交织影响，短期多空情绪剧烈切换，而权益市场风偏又直接影响如大宗商品、债券市场短期情绪，使得短期主线情绪波动大、跨资产逻辑较为纷乱、宏观与产业逻辑（近端逻辑）反复摇摆。 大类资产表现特征：FICC市场：自10月以来，我们明确提出“空股多债”，长端美债收益率受股票市场定价的AI板块负债风险和远期增长放缓影响回落，同时10月加息预期逢高回落，长端利率如预期下行，10y最低至4.93%（前期报告目标4.95%）。美元受美债-G7利差回落和日元套息交易收缩（避险）而有所回落，但法国政局和债务问题限制其跌幅。我国国债市场受城投债、信用债风险事件影响承压。权益市场：全球主要指数悉数收跌，AI主题引领跌势，3Q较2Q风险锚点从下游商业化转为中游负债和资本开支持续性，重要财报未能安抚市场。防御性板块、低波因子和能源主题具备韧性，意味着全球市场风险定位明确在科技。A股获得增量流动性支持。 策略建议：FICC市场：空股多债观点兑现，趋势上看，长期因素如经济韧性、资本开支周期和盈利扩张周期尚未结束，长端利率难言趋势拐点，但从通胀传导和货币政策加息定价来看，单边倾向于年底长债收益率摸顶震荡回落。从曲线上看，我们过去两周建议10-2y美债利差在18-20bp附近可以入场做陡曲线，当前也反弹至50bp，策略可以阶段性考虑离场并再度走平。权益市场：维持均衡配置等待财报季。中期看AI产业缺乏新增叙事与资金面筹码结构问题仍构成约束。因此，短期反弹更多体现为风偏修复，而非趋势性反转。策略上可适度参与宏观驱动的交易性机会，而中期破局仍需等待筹码出清与AI产业叙事共振。Special report on Guotai Junan Futures中期选举：“蓝色狂潮”是民众对特朗普第二任期的强烈否认民主党在美国中期选举中大获全胜，夺得两院控制权，在选民普遍不满经济状况和伊朗战争背景下，此结果可谓对特朗普第二任期的直接否定资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究在特朗普以压倒性优势返回白宫两年后，“蓝色狂潮”成为他的中期成绩单。民主党在美国中期选举中大获全胜，夺得国会两院控制权。民主党在全美各地攻下共和党传统票仓，至少翻转7个本属于共和党参议院席位，并在多个共和党2024年轻松取胜的选区赢得众议院选举。民主党的压倒性胜利意味着，自特朗普去年重返白宫以来，其在华盛顿的权力首次受到真正制衡。尤其需要注意的是，一些特朗普明确背书的共和党参议员本次选举出现意外落败，凸显了特朗普本人或成为共和党政治上的拖累。Special report on Guotai Junan Futures中期选举：民主党在多个传统红州拿下州长席位本次36个州换选州长，民主党在多个传统红州拿下州长席位，而州长对本州内AI数据中心建设等事务具有重要影响力，美国数据中选项目集中在关键摇摆州资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 本次36个州换选州长，多个传统红州德克萨斯州、乔治亚州、内华达州、俄亥俄州、爱荷华州州长由蓝转红。 州长对本州内诸如AI数据中心建设相关政策等事务具有重要影响力，本次中期选举，适逢AI主题权益板块承受逆风，民主党相较共和党尤其是特朗普政府对AI产业在基建审批、行业监管等方面有着更为严苛政策立场，或倾向于延缓数据中心建设、拉长审批周期、提升开发和投资成本等。Special report on Guotai Junan Futures7远比预期持续时间长的中东