通信行业研究：美国中期选举落地扰动AI基建预期，国产算力链迎配置窗口

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）美国中期选举落地，主导本周全球科技板块调整。11 月 3 日中期选举后，民主党夺回参众两院，参议院 54 席、众议院 253 席；得州等数据中心密集州当选州长均提出暂缓或附条件审批新建数据中心。11 月 5 日美股 AI 硬件板块重挫，纳指跌 5.52%、费城半导体指数跌 12.25%，英伟达、AMD 分别跌 9.26%、17.26%。本轮调整源于市场对 2027 年以后 AI 资本开支节奏由“线性外推”转向“政策折价”，硬件出货增速的二阶导预期下修，估值端率先反应，当期基本面并未恶化。2）英伟达要求数据中心客户降低对华敞口，境外租算力通道进一步收窄。据报道，英伟达要求云计算客户将至少 51%的服务销售给非中国公司，适用于全球客户且仅影响新签合同；公司今年已建立白名单，获准购买其 AI芯片的亚洲客户数量削减一半以上。境外通道收紧将推动算力需求回流境内，国产芯片、服务器及国内 IDC 需求有望提升。3）甲骨文取消与腾讯约 70 亿美元的 AI 芯片租赁协议，算力需求进一步向国内集中。11 月 4 日在美国政府施压下，甲骨文终止该五年期协议，原计划通过东南亚数据中心向腾讯提供最多 10 万颗先进 AI 芯片。“芯片不入境、算力跨境使用”的通道被封堵，将使国产芯片适配由备选转为必选，IDC、交换机、液冷及国产服务器环节受益确定性提升。4）OpenAI 商业化重心转向企业侧并明确上市时间表。OpenAI 总裁 Greg Brockman 表示公司大部分营收已来自企业客户，并认为 2027 年具备上市条件，公司正加大企业客户销售、主推 Codex 智能体。ChatGPT 承载搜索查询量已达 Google 的约 20%。5）Anthropic 更新招股书，营收高增与算力“前置对赌”风险同时显性化。11 月 2 日递交的修订版显示，三季度营收 169.56 亿美元，同比增长 1127%；算力及基础设施支出 98.63 亿美元，占营收比重升至 58%，GAAP 营业利润转为亏损 5.67 亿美元。公司将于下周启动 IPO 推介，计划 11 月 16 日当周上市，拟募资超 800 亿美元、对应估值 1.5 万亿美元。其定价或成为 AI 资产转向“履约能力定价”的观察窗口。6）三季度存储进入价格驱动的“超级周期”。据 Counterpoint Research 报告，三季度全球 DRAM 营收接近 2000 亿美元、同比增长 369%，位元出货环比仅增 4%，平均售价升至 1.9 美元/Gb；份额来看，三星 38%、SK 海力士 29%、美光 21%、长鑫存储 9%。HBM 营收近翻倍但占比下降，DDR、LPDDR 营收分别增长 500%和近 400%，主因智能体 AI 推动 GPU 与 CPU 配比由 4:1 收窄至 2:1。7）台积电评估切入 3D DRAM，存储供给格局存在长期变量。台积电正考虑进军先进存储芯片制造，应最大客户英伟达要求，近期已开始拟定 3D DRAM 生产计划，可能新建工厂或收购现有厂房改造。此举印证存储短缺已外溢至代工环节，中期或加剧先进存储的供给竞争，但规模化量产仍需数年，短期仍处紧缺格局。8）海外算力芯片三季报确认“数据中心强、消费电子弱”的分化。AMD 三季度营收 133.77 亿美元、同比增长 45%，数据中心营收 85 亿美元、同比增长 97%，创下历史新高；Arm 二季度营收 14.43 亿美元、同比增长 27%，已连续第五个季度营收同比增速超过 20%；高通 2026财年营收 431.2 亿美元、同比下降 3%，第四财季手机芯片下降 26%、汽车芯片增长 89%。9）光模块龙头密集维稳股价，回调主要受政策预期与风险偏好影响而非订单变化。11 月 4 日央行下调股票回购增持再贷款利率；天孚通信将于11 月 9 日审议回购方案，新易盛表示在手订单充足，中际旭创表示主要客户订单已覆盖 2027 年全年，NPO、XPO 需求将于明年下半年释放。三家公司均表示将结合政策等因素通过回购等方式维护公司价值和广大投资者利益。 投资建议与估值 维持 AI 算力硬件景气判断，短期下调估值弹性。建议关注 IDC、交换机、液冷与国产算力芯片环节，以及光模块、服务器的订单兑现与 2027 年能见度。 风险提示 AI 资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分行业观点 ............................................................................... 3 二、核心数据更新 ............................................................................... 5 三、本期行情 ................................................................................... 7 四、本期重要新闻 ............................................................................... 8 4.1 行业新闻 ............................................................................... 8 4.2 公司新闻 ............................................................................... 9 4.3 海内外大厂重点跟踪 .................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 服务器指数 (8841058.WI)走势 ........................................................... 3 图表 2： 光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 ...................................................... 3 图表 3： IDC 指数 (866052.WI)走势 ............................................................... 4 图表 4： 光纤指数 (884944.WI)走势 .............................................................. 4 图表