Q3业绩点评：单季业绩再创新高，AI电感与汽车电子驱动成长

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 1 投资要点 ⚫ 业绩创单季新高，毛利率环比修复。前三季度公司实现营业收入 63.34 亿元、归母净利润 7.98 亿元，同比分别增长 25.87%、3.79%。Q3 单季实现营业收入 24.76 亿元、归母净利润 3.51 亿元，同比分别增长 36.94%、23.97%，创单季新高；毛利率 35.24%，环比提升 0.83pct。公司通过规模扩张、工艺改善及降本增效等措施，持续缓解原材料价格上涨带来的成本压力，盈利能力逐季修复。 ⚫ 汽车电子与储能业务保持高增长，车规电感持续拓展份额。前三季度汽车电子或储能专用业务实现收入 14.86 亿元，同比增长40.99%，Q3 单季实现营收 6.1 亿元，同比增长 46.7%。汽车电子方面，车载变压器产品近年来保持较快增长，市占率已达较高水平；车规电感仍处于市场拓展阶段，依托产品迭代及新客户导入，市场份额持续提升。储能业务受益于下游需求回暖，收入实现显著增长。 ⚫ AI 电感加速放量，钽电容及光通信新品持续推进，AI 业务成长空间进一步打开。数据中心业务延续较快增长，AI 电感、TLVR 电感订单规模持续扩大，公司积极推进相关产能扩张，受益于下游算力需求增长，业务规模有望持续提升。新型结构钽电容面向 AI 服务器、企业级SSD 等应用场景，目前已具备基础产能，随着工艺与品质持续改善，客户导入及产品放量有望逐步推进。光通信领域，公司布局氮化铝陶瓷基板及 HTCC 陶瓷管壳，适配高速光模块及 CPO 应用，相关陶瓷产品有望于 2027 年进入初步放量阶段。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司传统业务保持稳健，汽车电子、储能及数据中心业务构成主要增长动力，钽电容及光通信陶瓷有望打开中长期成长空间。随着高附加值产品占比提升、规模效应释放及原材料成本压力逐步缓解，公司盈利能力有望持续改善，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨；新产品客户认证及导入进度不及预期的风险等。 公司基本数据 当前价格（元） 37.59 52 周价格区间（元） 32.01-79.72 总市值（亿元） 303 流通市值（亿元） 288 近 20 交易日日均成交额（亿元） 10.16 近 20 交易日日均换手率 3.25% 第一大股东 新余市恒顺通电子科技开发有限公司 公司网址 www.sunlordinc.com 一年期收益率比较 相关报告 《2Q 毛利率环比修复，TLVR 电感与钽电容构筑 AI 增量》 2026-09-11 分析师：王鑫旸 执业证书编号:S0370526030001 邮箱：wangxy4@jyzq.cn 电子行业 2026 年 11 月 6 日 顺络电子(002138) —Q3 业绩点评：单季业绩再创新高，AI 电感与汽车电子驱动成长 评级：增持（维持） Type your comment here 公司点评报告 证券研究报告 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,745 8,375 10,369 12,747 主营收入增长率 14% 24% 24% 23% 净利润（百万元） 1,021 1,171 1,617 2,173 净利润增长率 23% 15% 38% 34% 每股收益（元/股） 1.27 1.45 2.01 2.70 PE 30 26 19 14 PB 4 4 3 3 资料来源：金元证券研究所 2026 年 11 月 6 日 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 350 335 830 1,530 营业收入 6,745 8,375 10,369 12,747 应收票据及账款 2,502 2,930 3,226 3,724 营业成本 4,274 5,441 6,583 7,902 预付账款 34 40 51 55 税金及附加 79 108 136 163 存货 1,322 1,544 1,849 2,251 销售费用 115 142 166 204 合同资产 0 0 0 0 管理费用 347 431 533 655 其他流动资产 1,066 1,206 1,525 1,860 研发费用 619 796 964 1,173 流动资产合计 5,274 6,056 7,480 9,420 财务费用 86 72 52 26 长期股权投资 224 224 224 224 信用减值损失 -5 0 0 0 固定资产 6,276 6,295 6,312 6,328 资产减值损失 -38 -15 -8 -3 在建工程 504 504 504 504 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 485 448 416 388 投资收益 7 7 7 7 商誉 302 302 302 302 其他收益 92 92 92 92 其他非流动资产 229 246 260 276 营业利润 1,282 1,468 2,026 2,720 非流动资产合计 8,020 8,020 8,019 8,021 营业外收入 0 1 0 0 资产合计 13,294 14,075 15,499 17,441 营业外支出 8 8 8 8 短期借款 500 568 482 366 利润总额 1,274 1,461 2,018 2,712 应付票据及账款 1,087 1,312 1,594 1,939 所得税 133 153 211 284 预收款项 0 0 0 0 净利润 1,141 1,308 1,807 2,428 合同负债 11 25 31 38 少数股东损益 120 137 190 255 其他应付款 792 792 792 792 归属母公司净利润 1,021 1,171 1,617 2,173 其他流动负债 1,005 1,098 1,210 1,343 EPS（按最新股本摊薄） 1.27 1.45 2.01 2.70 流动负债合计 3,396 3,795 4,108 4,477 长期借款 2,091 1,791 1,291 691 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E 其他非流动负债 384 384 384 384 成长能力 非流动负债合计 2,475 2,175 1,675 1,075 营业收入增长率 14.4% 24.2% 23.8% 22.9% 负债合计 5,870 5,970 5,783 5,552 EBIT 增长率 16.1% 12.7% 35.0% 32.3% 归属母公司所有者权益 6,780 7,324 8,746 10,664 归母公司净利润增长率 22.7% 14.6% 38.2% 34.4%