电力设备与新能源行业研究：锂电11月洞察：三季报总量走强，隔膜铜箔等紧缺环节业绩向好

敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：胡媛媛（执业 S1130122010023） huyuanyuan@gjzq.com.cn 锂电 11 月洞察：三季报总量走强，隔膜铜箔等紧缺环节业绩向好 本月行业重要变化： 1）锂电：10 月 29 日，碳酸锂报价 9 万元/吨，较上月同比-24%；氢氧化锂报价 9 万元/吨，较上月同比-29%。 2）整车：9 月国内新能源乘用车批发达 155 万辆，同/环比+11%/10%；1～9 月累计批发 1059 万辆，累计同比+11%。 行情回顾： 2026 年 10 月以来，锂电板块整体呈现全面回调与深度调整走势，受大盘及市场情绪拖累，绝大多数细分环节取得负收益，前期强势板块遭遇剧烈杀跌。当月新能源车相对抗跌，是唯一上涨的细分环节，月涨跌幅为 9%。本月锂电及新能源车相关板块交投呈现显著分化，资金在部分超跌中下游环节大幅加仓的同时，对部分上游材料及热门概念进行了减持。储能板块交投绝对量居首，电池、新能源车、三元正极、锂电电解液等中下游及材料环节交投活跃度显著提升。本期仅三元正极、新能源车少数板块处于 3 年历史高位，绝大多数板块已跌至历史底部区间。 本月研究专题：锂电 3Q26 业绩总结——总量上行利润再分配，高供给壁垒环节受益 2026 年前三季度锂电需求保持强势，储能及动力电池出口为核心增长引擎。终端装机与电池需求增速存在分化，源于统计口径差异、海外交付周期拉长、单车带电量提升等因素，行业库存维持合理区间、环比持续修复。周期看，季度内锂价扰动推动行业提前去库、上行趋势走平，后续季度或为本轮拐点关键观察区间。此外，产业链利润再分配，受到负税上行、锂价下跌影响，电池、三元等盈利承压，利润向隔膜、铜箔、负极等高供给壁垒环节转移，产业链整体回归至 10 年回报期，仍具备涨价弹性。当前板块对应 2027 年一致预期 PE 仅 11 倍，建议关注底部配置机会。 本月行业洞察： 新能源车：9 月欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压。2026 年 9 月，全球新能源车市场延续增长态势，区域间表现继续分化。欧洲市场增长势头稳定，中国市场销量持续修复增长，美国市场同比降幅加剧，需求恢复仍偏弱。据乘联会等数据，9 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到 155/58/11 万辆，同比增速分别+11%/+44%/-36%，渗透率达 65%/51%/8%。中国 9 月销量同比增长 11%，延续 6 月趋势，主要受汽车以旧换新政策全面执行、车企新品密集上市及新能源渗透率持续提升推动；欧洲销量增长继续超预期，主要受多国补贴政策延续及政策窗口期需求释放带动；美国 9 月同比下降 36%，受政策不确定性及补贴退坡影响，需求恢复仍相对偏弱。 储能：9 月国内装机高增，美国波动，欧洲维持高景气。2026 年 9 月全球装机景气仍高企，其中国内新增储能装机14GWh，同比+69%、环比+14%；1～9 月累计装机 102GWh，累计同比+6%，国内装机 3Q26 起开始回暖，前三季度已追平去年。美国 9 月大储并网容量为 3GWh，同比+46%、环比+58%，较 7、8 月有所回升，主要系大型储能项目投运数量增加；1～9 月累计并网 27GWh，累计同比-3%，低于预期值受到并网瓶颈、FEOC 合规扰动等。欧洲、全球 1～9 月装机22、208GWh，同比+182%、43%，保持预期高增。 锂电排产：11 月排产景气高位边际走弱，环比变动-6%～+3%，同增 22%～48%。2026 年 1～11 月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长 52%/52%/47%/46%/54%，其中电解液累计同比最高达 54%，电池、正极累计同比均超 50%。整体看，11 月锂电产业链排产在 10 月高位基础上转为分化，环比由各环节普遍增长转为多数环节下滑，主要受前期需求释放、动力订单偏弱及锂价下跌引发去库影响。 锂电价格：10 月锂电产业链价格普遍回落，整体表现为“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”。上游资源品方面，碳酸锂受供应恢复预期及需求边际放缓影响大幅下跌，氢氧化锂受锂盐下行及高镍三元需求疲弱拖累，电解钴亦受需求偏弱影响回落。中游正极整体承压，三元及铁锂受原料成本下降与动力订单转弱影响同步下跌。电解液整体走弱，六氟磷酸锂、DMC 及 VC 均明显回落。整体看，10 月锂电产业链价格普遍承压。 新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地。10 月，格林美固态电池高镍、超高镍及富锂锰基正极材料实现十吨级以上出货；亿纬锂能无负极全固态电池下线，体积能量密度达 1045Wh/L；蜂巢能源首批 100kWh 混合固液电池包量产下线，推动新型电池技术向商业化应用迈进。 投资建议 2026 年锂电迎接量价主升浪叠加新技术突破等，产业链景气度多元开花。推荐关注隔膜、铜铝箔、VC 及负极等环节涨价公司，及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，及科达利等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 电力设备与新能源行业研究 2026 年 11 月 6 日 买入（维持评级） 行业月报 证券研究报告 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本月研究洞察：锂电板块 3Q26 业绩总结 ........................................................ 3 二、行业景气度跟踪及复盘 ....................................................................... 5 2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 ................................................... 5 2.2 量&价：11 月排产高位分化，10 月价格呈现“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”走势 ............. 7 2.3 周期：板块补库趋势走平，行业保持合理库存 ............................................... 9 2.4 新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地 ........................................... 10 三、复盘：指数及个股走势 ...................................................................... 11 3.1 板块行情回顾 .......................................................................... 11 3.2 重点个股行情回顾 ...................................................................... 12 四、投资建议 ..