新能源月报：2026年9-10月报：国内储能招中标数据景气，光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点

国内储能招中标数据景气，光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点——新能源月报：2026年9-10月报证券研究报告电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年11月6日请务必阅读正文之后的免责声明部分2目录光伏：需求疲软，但新技术呈现盈利差异投资建议与风险提示储能：国内招中标数据依然景气，9月出口高增风电：26年装机同比下滑，国内海风进入政策拐点电：26年装机同比下滑，国内海风进入政策拐点23◆光伏：需求确定下滑，供给先于需求出清，技术带来盈利差异。 9 月国内装机 13.64GW、同比 +41.2%，为 7 月以来连续第三个月正增长，但 1—9 月累计 110.83GW 仍同比 −53.9%；我们预计 2026 年全球新增 536GW、同比 −13%，为首次下降，其中中国 180GW（−43%）、美国 51GW（+19%）、欧洲 78GW（+20%），海外韧性明显好于国内。供给端出现两个实质变化：一是 10 月 16 日《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》征求意见，新建电池效率提至 26.2%/26.0%/26.6%、组件 24.2%/24.0%/24.4%，删除 P 型条目，新建产能须同时跨过技术、能耗、资金三步门槛；二是商务部拟将 12 项光伏技术列入出口管制，形成“对内限产、对外限技”。价格底已现：组件开标价 8 月 0.703 元/W 为年内低点，9 月 0.724、10 月 0.779 连续两月回升，1—10 月加权 0.760 元/W、同比 +7.9%；多晶硅 N 型复投料企稳 4.30 万元/吨。但主链仍未走出亏损，盈利差异集中在高效组件与新技术，而非行业总量。◆储能：国内招标翻倍、装机后移，海外户储受气价创新高拉动，内外需共振。 国内呈现“订单先行、装机后移、收益分化”：26年1-9月国内大储EPC累计招标/中标容量为 377.4/291.1GWh，同比+107%/+104%，招中标差额91.15GWh；中标与装机的同期规模差额183.89GWh，中标高增、装机滞后，在手订单在快速累积，2027 年装机具备高增基础；装机平均时长由 2.65h 升至 2.90h。价格随成本下行：4h 系统中标 529.1元/kWh（环比 −7.4%），碳酸锂 9 月 12 日至 10 月 24 日由 14.23 降至 9.70 万元/吨（−31.8%），降幅按原料—系统—电芯递减，电芯环节修复毛利、集成环节让利。收益端区域分化明显，同一 100MW/4h 项目不同地区年容量补偿收益差异达到千万元；系统运行费极差 181 元/MWh、约吞掉一半套利价差。海外方面，1—9 月逆变器出口 88.10 亿美元、同比 +30%，9 月单月出口11.82亿美元，同比+66% 加速，欧洲 9 月同比 +111%（德国 +245%）；欧洲 10 月气价突破 90 欧元/MWh、创 2022 年 12 月以来新高，天然气填充率仅 74.6%、德国 61.3%为历史同期最低，冬季补库叠加乌克兰停电刚需，户储 Q4 景气度上行。◆风电：陆风量稳价升，盈利拐点在 26H2；海风政策拐点已至。 1—8 月国内风电新增 53.3GW、同比 −7.9%，我们预计全年 100—110GW、同比 −4%~−12%；陆风招标 1—10 月 89GW、同比 +2%，Q3 已回暖，价格自 24Q3 触底后累计上涨超 5%、26 年开标趋稳，量价两端均已筑底，26H2 涨价单交付将带动毛利率继续修复。海风是本期最大变化：十五五规划首次明确建设海上风电基地、2030 年累计 100GW，深远海《3 年行动方案》有望获批，政策拐点确立；但短期招标仍在收缩，26 年 1—9 月海风招标 4.7GW、同比 −50%，含塔筒价格回落至 3,000 元/kW 附近。我们预计欧洲海风 26—28 年稳步增至 6.3/7.6/9.0GW，29 年受德国、英国项目节奏拖累回落至 5.4GW（−40%），30 年后回升、31—35 年年均 17GW。出口是当前最确定的增量：1—9 月风机出口 15.6 亿美元、同比 +54%，我们预测金风 26 年出口目标 7GW（+75%）、截至2026年9月海外在手订单 11.05GW。风险在海缆，东方电缆 26 年1-9月新增国内海缆订单仅 10 亿元（去年同期 60 亿元），订单真空期或压制 28 年前的业绩弹性。◆投资建议：光储：【1】高景气度方向：储能（阳光电源、宁德时代、德业股份、亿纬锂能、海博思创、思格新能）；【2】组件龙头（爱旭股份、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、横店东磁等）和优势龙头（福斯特、福莱特、钧达股份，关注TCL中环）等；【3】硅料龙头（通威股份、弘元绿能、关注大全能源、协鑫科技）；【4】新技术龙头（浆料博迁新材、聚和材料、帝科股份等）；风电：25年陆海风装机共振，深远海具备成长性，龙头强者恒强的【1】海缆（东方电缆、亨通光电，关注中天科技、起帆电缆）， 【2】塔架（大金重工、海力风电、天顺风能）、 【3】主机（金风科技、三一重能、明阳智能）、 【4】零部件（日月股份、关注金雷股份、时代新材）。◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、新能源装机不及预期、原材料供应不足等。摘要3光伏：需求疲软，但新技术呈现盈利差异一、国内：9月装机同增41.2%，累计仍降53.9%6◆ 2026年9月新增装机13.64GW，同比增41.2%、环比增23.6%，为7月以来连续第三个月正增长。据国家能源局数据，1-9月累计新增110.83GW，同降53.87%，降幅较1-8月收窄4.0个百分点。数据来源：国家能源局、东吴证券研究所1 中国：26年9月新增装机13.64GW，同增41.2%图表：国内光伏月度装机情况（GW）图表：国内光伏年度装机情况及预测（GW）国内：9月装机同增41.2%，累计仍降53.9%30.148.25587216.88277.17317210-32%60%14%59%147%28%14%-33%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002503003502019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A2026E光伏装机数（GW）同比（%）-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02023年1-2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1-2月2025年4月2025年6月2025年8月2026年3月2026年5月2026年7月2026年9月光伏月度新增装机（GW）同比增长67工信部：效率能耗标准先行，产能出清进入落地期◆ 效率与能耗标准是这一轮出清的主抓手。7月2日三项强制国标发布，多晶硅能耗