公募基金医药持仓2026Q3：医药仓位从冰点回升，医疗研发外包成为加仓主线

华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值1医药行业专题研究 · 公募基金季报持仓分析2026年11月5日（持仓为2026年一、二、三季度报告前十大重仓股，截至2026-10-31已披露）分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com华安证券研究所公募基金医药持仓2026Q3医药仓位从冰点回升，医疗研发外包成为加仓主线证券研究报告华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 2风险提示证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 数据口径风险基金季报只披露前十大重仓股，非全部持仓；个股进出前十大既可能来自买卖，也可能来自排名变化。分类与测算误差风险纯H股医药公司按主营业务归入申万三级，存在主观判断；增减持与股价拆分以季末价近似，未考虑季内成交价格，港股未做送配调整。持仓时滞风险季报为季末时点数据且披露滞后约一个月，不代表基金当前持仓。行业政策风险集中带量采购、医保控费与价格治理超预期，影响相关子行业盈利与估值。海外与地缘风险医疗研发外包等海外收入占比高的子行业受关税、出口管制与地缘政治影响，持仓集中度高时波动放大。华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 3核心观点｜医药仓位回升至2024年二季度以来最高，加仓集中在医疗研发外包，创新药为净减持注：全部公募基金季报前十大重仓股，仅主份额；医药＝申万医药生物A股＋港股医药，A+H公司合并并按A股申万分类，纯H股按主营归入申万三级资料来源：Wind，通联数据，东方财富，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 一、仓位：从冰点回升。全部公募基金重仓股中医药占比Q1、Q2、Q3分别为8.85%、6.56%、9.98%，Q3较Q2+3.42个百分点。Q2为2010年一季度以来最低，Q3为2024年二季度以来最高（低于2024年一季度的10.97%）。剔除医药主题基金后，医药占比由1.69%升至3.53%，非医药基金回流。二、申万三级：医疗研发外包领涨领增。医疗研发外包占全部重仓市值1.84%→3.80%，占医药重仓38.0%，超配+23.9个百分点（Q2为+16.6个百分点）；化学制剂超配由+2.4转为−3.2个百分点。低配居前的是中药Ⅲ（−6.7pct）、医药流通（−3.2pct）、化学制剂（−3.2pct）、医疗耗材（−3.2pct）。三、增减持与股价拆分：Q3为净增持，创新药为净减持。Q3医药重仓市值+859亿元，其中增减持+304亿元、股价贡献+555亿元；医疗研发外包增减持+291亿元。化学制剂增减持−46亿元，其他生物制品剔除药明生物后−32亿元，创新药市值增加主要来自股价。四、个股：医疗研发外包持有基金数大幅增加，创新药持有基金数下降。持有药明康德的基金815→1691只，持股市值477→842亿元；持有基金数减少居前的是恒瑞医药（−90只）、三生制药（−58只）、荣昌生物（−48只）、百利天恒（−46只）。风险提示数据口径风险；分类与测算误差风险；持仓时滞风险；行业政策风险；海外与地缘风险。详见第29页。关键数据2026Q12026Q22026Q3Q3较Q2医药占全部重仓市值比8.85%6.56%9.98%+3.42剔除医药主题基金后医药占比2.96%1.69%3.53%+1.84医疗研发外包：占比／超配1.74%／+10.71.84%／+16.63.80%／+23.9+1.96化学制剂：占比／超配3.10%／+2.82.28%／+2.42.68%／−3.2+0.40其他生物制品：占比／超配2.00%／+10.21.35%／+8.11.97%／+6.2+0.63医疗设备：占比／超配0.72%／+0.90.36%／−1.70.42%／−2.7+0.06医疗耗材：占比／超配0.35%／−2.40.12%／−4.30.27%／−3.2+0.14中药Ⅲ：占比／超配0.26%／−7.20.21%／−6.30.22%／−6.7+0.02超配说明超配＝该三级占基金医药重仓市值的比例－该三级占医药总市值（申万医药A股＋纯H股医药）的比例，正值为超配、负值为低配。例：Q3医疗研发外包占医药重仓市值38.04%、占医药总市值14.18%，超配＝38.04%－14.18%＝+23.86，约+23.9个百分点；中药Ⅲ占医药重仓市值2.25%、占医药总市值8.93%，超配＝2.25%－8.93%＝−6.68，约−6.7个百分点。华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 4目 录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 01医药仓位从冰点回升：全部公募基金重仓医药占比8.85%→6.56%→9.98%，非医药基金回流02申万三级结构与超配：医疗研发外包占医药重仓38.0%、超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配03重仓个股与变动：持有药明康德的基金815→1691只；创新药个股持有基金数下降04风险提示：数据口径、分类与测算、持仓时滞、行业政策、海外与地缘五类风险一 医药仓位 二 申万三级 三 重仓个股 四 风险华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 5医药仓位｜全部公募基金重仓医药占比由Q2的6.56%升至9.98%，Q2为2010年一季度以来最低注：全部公募基金季报前十大重仓股，仅主份额；医药＝申万医药生物A股＋港股医药，A+H公司合并并按A股申万分类，纯H股按主营归入申万三级；医药市值占比＝申万医药生物A股总市值÷全部A股总市值资料来源：Wind，通联数据，东方财富，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 01,0002,0003,0004,0005,0006,0000246810121416182007Q109Q111Q113Q115Q117Q119Q121Q123Q125Q12007Q1–2026Q3 全部公募基金重仓医药占比医药占全部重仓市值比（%）医药市值占全A比（%）沪深300（右轴）医药仓位与申万二级（占全部重仓市值比）指标2026Q12026Q22026Q3Q3较Q2医药占比8.85%6.56%9.98%+3.42全部重仓市值(亿元)37,27444,40337,787−14.9%医药重仓市值(亿元)3,2992,9113,770+29.5%医药市值占全A比5.62%4.73%5.47%+0.74化学制药3.20%2.36%2.92%+0.56生物制品2.03%1.38%2.03%+0.65医疗器械1.24%0.59%0.80%+0.21医疗服务1.91%1.93%3.90%+1.97中药Ⅱ0.26%0.21%0.22%+0.02医药商业0.20%0.08%0.11%+0.02小结① Q2医药占比6.56%，为2010年一季度以来最低（2009年四季度为5.27%）；Q3回升至9.98%，为2024年二季度以来最高（2024年一季度为10.97%），高于Q1的8.85%。② 回升来自分子与分母两端：医药重仓市值2,911→3,770亿元（+29.5%），全部重仓市值−14.9%。③ 申万二级中医疗服务占比1.93%→3.90%，升幅最大；医疗器械0.80%，仍低于Q1的1.24%。一 医药仓位 二 申万三级 三 重仓个股 四 风险华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 6非医