公司简评报告：短期业绩波动，成本优化持续

公司研究 公司简评 农林牧渔 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年11月06日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 巨星农牧（603477）：短期业绩波动，成本优化持续 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/11/05 收盘价 15.13 总股本(万股) 52,298 流通A股/B股(万股) 52,230/0 资产负债率(%) 72.62% 市净率(倍) 3.23 净资产收益率(加权) -44.44 12个月内最高/最低价 19.62/12.67 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《巨星农牧（603477）：猪价波动扰动盈利，养殖效率不断优化——公司简评报告》 2026.09.08 《巨星农牧（603477）：2月出栏量稳步增长，价格下跌——2月销售数据简评》 2026.03.16 《巨星农牧（603477）：成本控制优异，出栏成长可期——公司简评报告》 2025.03.26 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业总收入52.26亿元，同比下降7.33%；实现归母净利润-11.51亿元，同比转亏。其中Q3实现营业总收入16.69亿元，同比-13.17%，实现归母净利润-3.12亿元。前三季度生猪价格低迷，导致业绩短期承压。 ➢ 猪价低迷短期业绩承压，养殖效率持续优化。2026年前三季度公司销售商品肥猪320.19万头，同比+11.2%。前三季度商品猪销售均价测算约为10.33元/公斤，其中Q3销售均价测算约为10.66元/公斤。前三季度生猪价格低迷，导致业绩短期承压。为应对周期波动并落实国家政策号召，公司暂缓重点在建生猪养殖项目建设进度，主动淘汰低效母猪，推动高质量发展。三季度末生产性生物资产4.41亿元，同比-35%。公司种猪生产性能持续提升，上半年种群PSY达到30以上，9月达到31以上，中长期目标为33。生猪育肥环节效率不断优化，上半年标准商品肥猪料肉比约为2.5，9月降至2.43。上半年公司商品肥猪完全成本为12.6元/公斤以内，7月降至12.4元/公斤以内，9月降至11.92元/公斤以内，中长期目标为完全成本降至11元/公斤。 ➢ 短期现金流承压，资金储备充足。受猪价低迷影响，现金流短期承压。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3097万元，同比转负，较上半年有所改善。截至三季度末，公司资产负债率为72.62%，同比+6pct，环比+3.2pct，资产负债率整体可控。公司财务状况良好，融资渠道畅通现金流健康。公司包括“现金准备、金融授信”等的资金储备计划总额为20亿元以上，可以保障公司未来的可持续经营与高质量发展。 ➢ 猪价中枢上移有望带动盈利修复。截至三季度末，全国能繁母猪存栏降至3602万头，同比-10.7%，环比二季度-4.7%，产能调减加快。10月份以来，生猪价格持续走低，行业亏损进一步加深。在政策端推动产能调减、叠加行业深亏时间较长的背景下，产能去化节奏有望加速。预计明年猪价中枢将逐步上移，公司盈利能力有望逐步修复。 ➢ 投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-12.82/7.55/10.58亿元（2026-2028年前值分别为-7.6/10.29/7.3亿元），对应EPS分别为-2.45/1.44/2.02元（2026-2028年前值分别为-1.45/1.97/1.4元），对应当前股价2027-2028年PE分别为10/7倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期、动物疫病风险、产业政策风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 8,000.48 7,185.40 9,616.00 9,895.50 同比增速(%) 31.62% -10.19% 33.83% 2.91% 归母净利润(百万元) 30.34 -1,281.80 754.99 1,057.91 同比增速(%) -94.15% -4324.32% 158.90% 40.12% EPS（元/股） 0.06 -2.45 1.44 2.02 市盈率（P/E） 260.77 — 10.48 7.48 市净率（P/B） 2.54 3.71 2.89 2.21 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至2026年11月5日 -36%-29%-22%-14%-7%0%8%15%25-1126-0226-0526-08巨星农牧沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 8,000 7,185 9,616 9,896 货币资金 756 720 1,202 1,906 %同比增速 32% -10% 34% 3% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 7,419 7,996 8,059 7,981 应收账款及应收票据 63 64 105 105 毛利 582 -810 1,557 1,915 存货 2,593 2,754 2,821 2,993 ％营业收入 7% -11% 16% 19% 预付账款 128 128 129 136 税金及附加 12 14 23 24 其他流动资产 27 40 67 77 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 3,568 3,706 4,323 5,217 销售费用 37 47 67 69 长期股权投资 10 11 11 12 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 269 345 481 495 固定资产合计 3,612 3,432 3,253 3,075 ％营业收入 3% 5% 5% 5% 无形资产 84 103 101 100 研发费用 48 45 67 59 商誉 580 567 562 557 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 46 47 48 48 财务费用 198 99 105 96 其他非流动资产 1,728 1,280