单季扣非利润恢复增长，创新药全球供给能力提升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 亿帆医药（002019） 公司点评 单季扣非利润恢复增长，创新药全球供给能力提升 投资评级： 买入（维持） 报告日期： 2026-11-05 收盘价（元） 9.53 近 12 个月最高/最低（元） 14.73/8.99 总股本（百万股） 1,216 流通股本（百万股） 843 流通股比例（%） 69.26 总市值（亿元） 116 流通市值（亿元） 80 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：王班 执业证书号：S0010526100001 邮箱：wangban@hazq.com 主要观点： l 主要事件 2026 年 10 月 24 日，亿帆医药披露 2026 年三季报。公司前三季度实现营业收入 37.22 亿元，同比下降 5.13%；归母净利润 2.97 亿元，同比下降 23.42%；扣非归母净利润 2.92 亿元，同比下降 7.33%。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 12.54 亿元，同比下降 2.61%；归母净利润 0.92 亿元，同比增长 9.29%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 14.24% l 点评 单季毛利率改善，销售费用压降支撑盈利恢复 2026Q3 公司毛利率为 48.43%，同比提升 2.15 个百分点，销售费用同比减少约 0.43 亿元，共同支撑单季利润恢复增长。前三季度整体毛利率为 47.32%，同比下降 0.50 个百分点；销售、管理及研发费用率分别为 19.46%、8.93%、5.75%，同比分别变化 -3.77、+1.68、+0.85 个百分点，销售费用压降部分对冲了管理及研发费用增加带来的压力。 亿立舒海外供应链持续优化，肿瘤产品矩阵进一步丰富 美国当地时间 2026 年 9 月 29 日，亿立舒（艾贝格司亭α注射液）新增境内生产场地获得 FDA 批准，有助于降低海外制剂供应成本、提高供货效率，该产品已在 40 个国家或地区获批上市。国内商业化方面，公司于 9 月 21 日获得泰索帝（多西他赛注射液）中国区总代理权，负责市场推广、渠道分销与商业化运营，进一步丰富实体瘤产品组合，有助于发挥既有肿瘤推广团队及渠道的协同效应。公司全资子公司于 10 月 9 日收到枸橼酸伊沙佐米胶囊境内生产药品注册上市许可申请受理通知书，若后续获批，将进一步补充多发性骨髓瘤治疗产品，拓展血液肿瘤业务布局。 F-652 进入国内Ⅱ期实质入组阶段，自研与引进管线形成梯度布局 2026 年 9 月 23 日，F-652（重组人白介素 22-Fc 融合蛋白）联合全身用皮质类固醇治疗造血干细胞移植后急性移植物抗宿主病的国内Ⅱ期研究完成首例给药，目前处于阶段 A 剂量探索，标志着该适应症由中心启动转入患者给药阶段。肿瘤管线方面，IL-15 超级激动剂 N-3C01 已完成晚期实体瘤中澳Ⅰ/Ⅱ期国际多中心研究首例给药，覆盖单药及联合 PD-(L)1 单抗方案；引进品种 ACT001 的小细胞肺癌脑转移Ⅲ期研究截至半年报累计入组 166 例，入组完成率 76%。自研早期项目与引进后期项目形成梯度布局，后续关注关键临床数据及注册推进。 l 投资建议 考虑到公司前三季度收入端承压，我们下调盈利预测，预计公司2026~2028 年收入分别为 54.1/58.2/62.8 亿元（前值为 56.3/60.1/64.6-37%-17%3%23%11/0502/0505/0508/05亿帆医药沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 亿帆医药（002019） 相关报告 1.【华安医药】公司点评亿帆医药（002019.SZ）：业绩增速短期承压，创新药全球化稳步推进 2026-05-12 亿元），分别同比增长 5.3%/7.6%/7.9%；归母净利润分别为 4.3/5.5/6.5亿元，分别同比增长 7.9%/27.7%/16.5%，对应 PE 为 27X/21X/18X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。 l 风险提示 销售不及预期风险；研发及审批不及预期风险；海外合作风险；行业政策 风险；汇率波动风险 l 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5133 5406 5818 6279 收入同比（%） -0.5% 5.3% 7.6% 7.9% 归属母公司净利润 402 434 554 646 净利润同比（%） 4.2% 7.9% 27.7% 16.5% 毛利率（%） 46.9% 46.2% 47.4% 47.9% ROE（%） 4.6% 4.8% 5.9% 6.5% 每股收益（元） 0.33 0.36 0.46 0.53 P/E 36.24 26.71 20.91 17.96 P/B 1.65 1.28 1.23 1.17 EV/EBITDA 18.24 12.55 10.61 9.22 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 亿帆医药（002019） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3922 4449 5147 6152 营业收入 5133 5406 5818 6279 现金 733 1186 1625 2411 营业成本 2727 2906 3059 3268 应收账款 1399 1458 1575 1698 营业税金及附加 50 52 56 61 其他应收款 78 88 93 101 销售费用 1158 1297 1396 1507 预付账款 77 82 87 92 管理费用 418 436 471 508 存货 1258 1271 1362 1447 财务费用 52 39 24 9 其他流动资产 377 364 406 403 资产减值损失 -59 -3 -4 -2 非流动资产 8923 8706 8247 7792 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 668 690 724 735 投资净收益 -27 3 3 3 固定资产 1750 1697 1611 1524 营业利润 429 450 578 671 无形资产 1668 1363 1103 827 营业外收入 5 0 0 0 其他非流动资产 4837 4955 4808 4706 营业外支出 10 0 0 0 资产总计 12845 13155 13395 13943 利润总额 424 450 578 671 流动负债 3033 3085 3074 3264 所得税 50 61 75 88 短期借款 1204 1159 1038 1