2026Q3业绩分析：全A盈利增速高位回落，成长延续业绩相对优势

1全A盈利增速高位回落，成长延续业绩相对优势证券研究报告2026年11月4日——2026Q3业绩分析分析师：郑小霞 SAC执业证书号：S0010520080007 联系方式：zhengxx@hazq.com分析师：刘 超SAC执业证书号：S0010520090001 联系方式：liuchao@hazq.com分析师：陈 博SAC执业证书号：S0010525070002 联系方式：chenbo@hazq.com2 盈利增速➢2026Q3全A、全A剔金融盈利增速均呈高位回落态势。其中全A以及剔金融后全A在2026Q3单季度归母净利润增速分别为-14.7%、4.1%，相较2026Q2分别下降40.5、16.1个百分点；创业板、科创板、北证盈利增速也呈大幅回落，增速分别为5.1%、-58.0%、-10.7%，较2026Q2分别下降35.6、45.9、13.9个百分点。➢2026Q3成长风格盈利增速虽有回落但仍维持业绩相对优势。2026Q3单季度，消费、成长、周期、金融盈利增速分别为-5.2%、19.5%、-2.3%、-30.7%，成长风格已连续7个季度取得业绩相对优势。➢成长行业中，仅通信盈利增速抬升，其余行业Q3单季盈利增速均较上季度下滑超20个百分点。其中电子回落较多但仍维持高增速。通信盈利增速小幅抬升，增速为13.9%，较2026Q2小幅提升了7.0个百分点。➢消费行业盈利增速过半数改善，商贸、医药、纺服盈利增速边际改善相对明显。其中纺织服饰盈利增速转正，美容护理、轻工制造盈利增速下降较多，美容护理降幅较大且由正转负。➢周期行业中多数下滑，仅农牧、交运较上季度增速改善。钢铁、化工、有色、煤炭边际下滑较多。钢铁、化工、有色、煤炭2026Q3盈利同比增速分别为-133.2%、4.2%、56.3%、26.5%，分别下降了116.0、54.6、45.9、40.0个百分点。交运由负转正，农牧有所好转但仍处于负值状态。➢大金融行业中，非银2026Q3盈利增速大幅下滑，由高增转为负增；银行较上季度小幅改善；房地产盈利增速延续回升。核心要点 毛利率➢2026Q3除科创板外，其余上市板毛利率均有小幅下滑。剔除金融后的全A、创业板和北证毛利率分别为18.5%、22.1%、21.6%，较2026Q2变化分别减少了0.3、1.4、0.8个百分点。而科创板毛利率为43.1%，边际提升了11.5个百分点。➢2026Q3季度，成长风格毛利率继续改善，周期、消费小幅下滑。3核心要点 毛利率➢毛利率提升显著（3%以上）：电子+4.8%。➢毛利下降显著（-2%以上）：美护-4.3%、钢铁-2.3%、公用事业-2.8%、基础化工-3.1%。 ROE➢ 2026Q3全A整体ROE较去年同期下降，销售利润率和总资产周转率是拖累项。科创板ROE较去年同期大幅增长，主要受益于销售利润率的增长。创业板小幅回落，资产周转率和权益乘数形成拖累。➢ 风格上，仅成长ROE改善，杜邦三因子均有贡献。消费和金融板块均受销售利润率、总资产周转率的拖累而ROE下滑。➢ 成长行业中，电子ROE显著提升，主要受益于销售利润率和资产周转率的带动；除通信外，其余成长行业权益乘数均有提升；除军工外，其余成长行业总资产周转率整体提升。➢ 消费行业中，仅有商贸、医药、纺织服饰ROE改善，三个行业的销售利润率均形成正向带动。汽车、轻工、家电ROE较去年同期下滑较多，则是受销售利润率明显拖累。➢ 周期行业中过半数ROE走弱，能化板块继续提升。有色、煤炭、石化、化工ROE延续改善态势，其中有色、煤炭、石化主要是受益销售利润率和权益乘数贡献，化工则主要由资产周转率带动。农牧ROE继续大幅回落，钢铁和公用事业ROE降幅也偏大，其中销售利润率大幅下滑仍是主要拖累项。➢ 金融风格，非银ROE大幅下滑，销售利润率大幅下降和总资产周转率明显下滑形成拖累。银行ROE较去年同期基本持平；房地产ROE较去年同期有所改善，权益乘数提升对冲了销售利润率和资产周转率下滑的影响。风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差、业绩表现不等于市场表现等。412026Q3全A及上市板盈利状况22026Q3各风格及细分行业盈利状况目录51.1 盈利能力：2026Q3上市公司盈利增速高位回落➢ 2026Q3上市公司整体盈利增速较2026Q2回落较多。其中全部A股以及剔除金融后全A在2026Q3单季度归母净利润增速分别为-14.7%、4.1%，相较2026Q2单季度分别下降40.5、16.1个百分点。➢ 2026Q3剔除金融后的上市公司盈利增速与GDP增速再度出现分化。2026Q3国内GDP增速为4.5%，较2026Q2上升了0.2个百分点。2026Q3上市公司整体盈利增速水平明显回落资料来源：Wind，华安证券研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3全A（左轴，单位：%）全A剔金融（左轴，单位：%）实际GDP增速（右轴，单位：%）6上市板盈利水平均有不同程度回落，科创板依旧维持高增长1.1 盈利能力：各上市板盈利增速整体下滑➢ 2026Q3单季度上市板盈利增速集体回落。➢ 2026Q3创业板整体和创业板剔金融后的盈利增速分别为5.1%和4.8%，回落至低增速水平。➢ 2026Q3科创板盈利增速为58.0%，较2026Q2增速回落45.9个百分点，仍维持高增速。➢ 2026Q3北证盈利增速为-10.7%，较2026Q2增速下降13.9个百分点并由正转负。资料来源：Wind，华安证券研究所上市板类别边际变化2026Q32026Q22026Q12025Q42025Q32025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3全A-40.5%-14.7%25.8%6.0%-12.2%11.6%1.5%3.6%-14.3%5.1%-0.4%-4.3%0.8%1.7%全A T金融-16.1%4.1%20.2%9.5%-34.7%4.2%-1.9%4.3%-47.6%-10.1%-5.7%-5.2%9.2%4.2%创业板-35.6%5.1%40.6%22.1%329.5%33.6%6.2%18.4%-94.6%-11.4%-6.3%-1.3%-55.4%-8.9%创业板T金融-35.5%4.8%40.4%20.8%1263.2%32.3%5.4%17.9%-112.8%-11.7%-6.3%-1.1%-61.6%-8.9%科创板-45.9%58.0%103.9%156.1%105.0%64.1%13.2%-63.7%-90.1%-43.9%-35.1%2.2%-49.0%-45.1%北证-13.9%-10.7%3.2%-16.6%-57.9%-1.7%-19.5%-10.