公司事件点评报告：光模块需求保持强劲，多路径方案综合布局

zhuangyu 2026 年 11 月 05 日 光模块需求保持强劲，多路径方案综合布局 —中际旭创（300308.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-04 当前股价（元） 533.38 总市值（亿元） 6283 总股本（百万股） 1178 流通股本（百万股） 1110 52 周价格范围（元） 456.8-1382.33 日均成交额（百万元） 24869.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中际旭创（300308）：高速光模块需求强劲增长，进一步加大产能投入》2026-04-08 2、《中际旭创（300308）：毛利率逐季度提升，进一步扩产海外产 能》2025-07-21 中际旭创发布 2026 年三季度报告：2026 年前三季度实现营业收入 695.47 亿元，同比增长 178.13%；实现归母净利润222.38 亿元，同比增长 211.81%；实现扣非归母净利润221.10 亿元，同比增长 212.12%。 投资要点 ▌ 光模块需求保持强劲，收入利润持续增长 受益于全球 AI 算力基础设施建设的深入推进，高速光模块市场需求保持强劲，800G 和 1.6T 等高端光模块销售持续增加，公司前三季度实现营业收入 695.47 亿元，同比增长178.13%。其中，第三季度，公司实现营业收入 277.69 亿元，同比增长 171.83%，环比增长 24.63%；实现归母净利润85.87 亿元，同比增长 173.74%，环比增长 8.47%。由于公司持有的上游核心环节供应商二级市场股票因股价回调产生公允价值变动损失，以及 H 股发行后港币募集资金在三季度汇率波动中形成汇兑损失，扣除非经营性损益后的归母净利润为 90.18 亿元，同比增长 190.13%，环比增长 22.30%。 ▌ 1.6T 即将集中导入，800G 维持高位出货 1.6T 光模块正步入下游核心客户集中导入阶段，当前公司相关前期筹备工作正有序推进，预计需求与订单增速具备较强弹性，出货规模将维持高位运行。800G 产品依托更大的存量基数，增速虽较 1.6T 有所收敛，但仍将保持可观的出货体量，两大产品共同构成公司 2027 年出货与营业收入的核心支撑。随着 1.6T 及硅光产品出货占比逐步提升，将持续推动公司产品结构优化，对毛利率形成正向支撑。 ▌ 多路径方案布局，2027 年逐步起量 算力扩容、带宽升级及光连接应用场景拓展持续，驱动高端光互连方案需求持续上行。分场景来看，scale-out 路径中，3.2T、1.6T 等传统可插拔方案仍将存续，XPO、USFP 等高密度可插拔形态同步并存，公司已于 2026 年 OFC 现场展示XPO 相关方案，后续将向客户送样送测，预计 2027 年将产生需求。scale-up 路径中，公司 NPO 方案已获客户广泛认可，预计于 2027 年下半年开始起量，更多需求预计在 2028-2030 年陆续释放。 -50050100150200250(%)中际旭创沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 1065.25、2110.58、3021.93 亿元，EPS 分别为 31.05、64.38、92.05 元，当前股价对应 PE 分别为 17、8、6 倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T 高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 38,240 106,525 211,058 302,193 增长率（%） 60.3% 178.6% 98.1% 43.2% 归母净利润（百万元） 10,797 36,571 75,831 108,422 增长率（%） 108.8% 238.7% 107.4% 43.0% 摊薄每股收益（元） 9.72 31.05 64.38 92.05 ROE（%） 34.1% 55.0% 54.7% 44.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 10,987 39,079 101,764 205,142 应收款 6,501 11,674 17,347 16,559 存货 12,681 18,807 30,069 30,484 其他流动资产 915 2,567 5,075 7,263 流动资产合计 31,084 72,127 154,256 259,447 非流动资产: 金融类资产 10 10 10 10 固定资产 7,081 6,518 5,555 4,581 在建工程 1,422 569 228 91 无形资产 378 359 340 322 长期股权投资 1,263 1,263 1,263 1,263 其他非流动资产 4,062 4,062 4,062 4,062 非流动资产合计 14,205 12,770 11,448 10,319 资产总计 45,289 84,897 165,703 269,766 流动负债: 短期借款 301 301 301 301 应付账款、票据 7,800 12,538 21,048 21,774 其他流动负债 3,430 3,430 3,430 3,430 流动负债合计 11,558 16,328 24,895 25,672 非流动负债: 长期借款 510 510 510 510 其他非流动负债 1,599 1,599 1,599 1,599 非流动负债合计 2,109 2,109 2,109 2,109 负债合计 13,668 18,437 27,005 27,781 所有者权益 股本 1,111 1,178 1,178 1,178 股东权益 31,621 66,459 138,698 241,985 负债和所有者权益 45,289 84,897 165,703 269,766 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 11580 38495 79822 114129 少数股东权益 782 1925 3991 5706 折旧摊销 826 1435 1321 1128 公允价值变动 14 15 15 15 营运资金变动 -2306 -8181 -10876 -1038 经营活动现金净流量 10896 33689 74273 119940 投资活动现金净流