电子材料放量提速，费用成本端阶段性承压

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]圣泉集团（605589）公司点评电子材料放量提速，费用成本端阶段性承压投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-05收盘价（元）27.90近 12 个月最高/最低（元）74.50/25.18总股本（百万股）846流通股本（百万股）846流通股比例（%）100.00总市值（亿元）236流通市值（亿元）236公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com相关报告1.【华安化工】圣泉集团：电子材料快 速 放 量 ， 新 增 产 能 稳 步 推 进2026-08-172.电子材料需求向好，新项目放量可期 2026-05-17主要观点： 事件描述10 月 30 日，圣泉集团发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 93.63亿元，同比+15.98%；实现归母净利润 6.59 亿元，同比-13.19%；实现扣非归母净利润 6.50 亿元，同比-11.42%；实现基本每股收益 0.78 元/股。其中，第三季度实现营业收入 32.77 亿元，同比+20.42%；实现归母净利润 2.12 亿元，同比-18.06%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比-19.18%。剔除股份支付费用影响，前三季度扣非归母净利润为 7.73亿元，同比+4.34%，主业盈利保持增长。 合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，电子及电池材料景气上行2026 年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量 64.31/64.24 万吨，同比增长 9.84%/9.12%；先进电子材料及电池材料产量/销量 7.97/7.65 万吨，同比增长 29.30%/25.11%；生物质产品产量/销量 19.93/19.88 万吨，产量同比-10.82%、销量同比+15.72%。其中，第三季度合成树脂类销量 22.16 万吨，同比+12.56%、环比-2.73%；先进电子材料及电池材料销量 2.95 万吨，同比+40.38%、环比+22.34%，单季销售收入 7.27 亿元，同比+85.79%，受益于下游算力基础设施与新能源应用需求扩容，放量显著提速。价格来看，2026 年前三季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比+10.77%/+14.15%/+5.66%，主要产品价格中枢均有抬升。成本端，前三季度苯酚/糠醛/甲醇/环氧氯丙烷/聚合 MDI 平均采购单价同比+11.46%/+41.22%/+15.02%/+22.30%/+3.69%；叠加汇兑损益及借款增加（前三季度财务费用同比+373.67%）、股份支付费用增加（管理费用同比+38.40%），公司利润端阶段性承压。 电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，新增产能稳步推进依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累，新材料业务稳步推进。公司聚焦高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体树脂及光学材料四大核心赛道，产品覆盖 M6/M7/M8/M9 全系列树脂产品，广泛应用于高性能覆铜板（CCL）、印制线路板（PCB）油墨、半导体环氧塑封料、先进封装等领域。多款核心产品已通过下游头部客户技术验证并进入批量供应阶段，低介电材料核心产品 PPO/OPE 基本实现满产满销，ODV（M8/M9 级超低损耗碳氢树脂）已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。前三季度，以 PPO/OPE 树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的圣泉电子材料实现营业收入 5.09 亿元，同比+75.15%，净利润 1.51 亿元，同比+110.16%。产能建设方面，2000 吨/年 PPO/OPE树脂共线生产项目于 2026 年 9 月建成投产，未来公司还规划 1000 吨/敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告圣泉集团（605589）年高端碳氢树脂扩产项目。 投资建议伴随合成树脂主业稳步成长，电子材料业务景气上行与生物质材料盈利改善，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.46、14.77、18.49 亿元（原值 13.21、16.80、20.69 亿元），对应 PE 分别为 23、16、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）宏观经济下行。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入10936121041476517059收入同比（%）9.1%10.7%22.0%15.5%归属母公司净利润1007104614771849净利润同比（%）16.0%3.9%41.2%25.2%毛利率（%）25.2%23.2%24.6%26.4%ROE（%）9.5%8.8%11.0%12.1%每股收益（元）1.191.241.752.19P/E23.7822.5715.9812.77P/B2.251.981.761.55EV/EBITDA14.7511.258.616.87资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告圣泉集团（605589）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产7974106861254914804营业收入10936121041476517059现金1213379642935548营业成本818292971113812552应收账款2408237728943300营业税金及附加9595116134其他应收款96536777销售费用424457552641预付账款310403520553管理费用415545635682存货2226200124492682财务费用52112112100其他流动资产1721205623252645资产减值损失-12404442非流动资产8680909790728962公允价值变动收益0000长期投资47474646投资净收益839460固定资产5648607564336665营业利润1119123317462182无形资产936105111731292营业外收入21000其他非流动资产204819241419960营业外支出5000资产总计16654197822162123766利润总额1135123317462182流动负债4152471753365885所得税103171246306短期借款1755195521552355净利润1033106114991877应付账款6138179561101少数股东损益26152227其他流动负债1785194522252429归属母公司净利润1007104614771849非流动负债127525