2026年三季报业绩点评报告：单季度营收正增长，持续推进业务结构优化

请认真阅读文后免责条款计算机报告日期：2026 年 11 月 04 日单季度营收正增长，持续推进业务结构优化——恒生电子（600570.SH）2026 年三季报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2026 年 11 月 03 日当前价格（元）21.1752 周价格区间（元）18.61-36.18总市值（百万元）40,151.79流通市值（百万元）40,151.79总股本（万股）189,663.64流通股（万股）189,663.64近一月换手（%）24.78分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com相关阅读事件：2026 年 10 月 30 日，公司发布 2026 年三季报，实现营业收入 32.92亿元，同比下降 5.66%；实现归母净利润 5.76 亿元，同比增长 26.49%。观点：Q3 单季营收恢复正增长，利润端高增主要因投资收益增加。前三季度，公司实现营业收入 32.92 亿元，同比下降 5.66%；实现归母净利润 5.76 亿元，同比增长 26.49%；实现扣非归母净利润4.95 亿元，同比增长 70.18%，扣非净利润高增主要因联营企业投资收益增加。单季度看，Q3 实现营业收入 11.49 亿元，同比增长8.00%，年内首次转为正增长；实现归母净利润 3.15 亿元，同比增长 61.87%；实现扣非归母净利润 2.87 亿元，同比增长 190.61%。盈利能力方面，前三季度综合毛利率 69.94%，同比提升 0.94 个百分点；单季毛利率自 Q1 的 67.96%逐步回升至 Q3 的 71.02%，年内单季度毛利率环比均有所回升。费用端保持刚性投入，研发强度维持高位。前三季度，公司销售费用 3.49 亿元，同比下降 7.21%；管理费用 4.90 亿元，同比增长7.02%；研发费用 14.77 亿元，同比下降 2.74%，对应研发费用率44.86%，同比提升 1.35 个百分点。研发投入总额虽有回落，但仍维持在四成以上的收入占比，为公司在信创底座、AI 与数据服务等方向的产品迭代节奏提供支撑。资本市场 IT 需求处于结构性修复阶段，公司核心产品线表现分化。前三季度，资管科技服务实现收入 7.70 亿元，同比增长 6.25%；数据服务业务实现收入 2.90 亿元，同比增长 10.34%；创新业务实现收入 3.49 亿元，同比增长 1.64%；财富科技服务实现收入 6.43亿元，同比下降 11.48%；运营与机构科技服务实现收入 6.80 亿元，同比下降 7.87%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入 2.39 亿元，同比下降 32.44%。公司作为国内金融 IT 龙头，在资管、财富、运营、数据等核心系统领域具备完整的解决方案与客户覆盖，资管与数据服务的稳健增长部分对冲了银行、保险侧项目预算收缩的影响。我们认为，随着下游金融机构信创改造与 AI 应用落地推进，公司凭借产品完整度与头部客户黏性，收入结构有望继续向高毛利业务倾斜。盈利预测及投资评级：公司 Q3 单季收入重回正增长，毛利率逐季抬升，费用端维持研发投入强度，资管科技与数据服务构成主证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2要增长支点。考虑到公司作为金融 IT 龙头的产品竞争力，以及信创、AI 产品线渗透率提升预期，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.29/15.36/19.54 亿元；预计公司 2026-2028 年 EPS分别为 0.70/0.81/1.03 元，当前股价为21.17 元，对应 2026-2028 年PE 分别为 30.2/26.1/20.6 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：下游金融机构 IT 预算不及预期；银行、保险核心系统项目招标节奏放缓；行业竞争加剧导致价格压力；研发投入转化效率低于预期；投资收益及公允价值变动波动影响业绩；资本市场景气度下行；政策与监管要求变化。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6,5815,7835,5865,9126,548增长率（%）-9.62-12.13-3.415.8310.76归母净利润（百万元）1,0431,2311,3291,5361,954增长率（%）-26.7518.017.9515.5427.23ROE（%）11.0611.9711.5711.9713.42每股收益/EPS（摊薄/元）0.550.650.700.811.03市盈率（P/E）37.254.730.226.120.6市净率（P/B）6.56.33.73.32.9数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产5,8196,4527,4038,59110,131营业收入6,5815,7835,5865,9126,548现金2,2771,3642,4353,2924,841营业成本1,8411,6731,5671,6321,777应收票据及应收账款9828358579821,041税金及附加11273737270其他应收款5748535465销售费用543425392407417预付账款7126138管理费用905733676692691存货633677550728664研发费用2,4582,1801,9802,0392,122其他流动资产1,8623,5163,5013,5223,512财务费用1771911-0非流动资产8,9109,4559,4949,6579,922资产和信用减值损失-233-130-49-56-63长期股权投资2,4912,6322,7542,8783,016其他收益233193253244231固定资产1,4811,4261,4151,5021,638公允价值变动收益16226-34-139无形资产822735795828868投资净收益195526323340346其他非流动资产4,1154,6624,5304,4484,400资产处置收益-11-00-0资产总计14,72915,90716,89718,24820,053营业利润1,0621,3081,3721,5862,023流动负债4,9924,7974,8564,9024,963营业外收入41333短期借款258206232219226营业外支出45444应付票据及应付账款618549477600550利润总额1,0631,3031,3711,5852,022其他流动负债4,1164,0424,1474,0834,187所得税2217152029非流动负债330368322282244净利润1,0401,2861,3561,5641,993长期借款17421016312385少数股东损益-355272839其他非流动负债15615915915