2026年三季报点评报告：排除扰动后Q3业绩正增，数据中心液冷等新兴业务放量在即

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2026 年 11 月 05 日排除扰动后 Q3 业绩正增，数据中心液冷等新兴业务放量在即——银轮股份（002126.SZ）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2026 年 11 月 04 日当前价格（元）29.4852 周价格区间（元）27.37-62.00总市值（百万元）25,264.38流通市值（百万元）23,661.76总股本（万股）85,700.06流通股（万股）80,263.76近一月换手（%）47.90分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读《数字与能源业务维持高增速，液冷&人形机器人布局逐步收效—银轮股份（002126.SZ）点评报告》2026.09.14《数字与能源业务维持高增速，液冷&人形机器人布局逐步收效—银轮股份（002126.SZ）2025 年半年报点评报告》2025.08.30事件：银轮股份发布 2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收139.56 亿元，同比+26.21%，实现归母净利润 6.38 亿元，同比-5.01%，实现扣非归母净利润 6.57 亿元，同比+2.18%；2026Q3 实现营收 49.30亿元，同比+26.73%，实现归母净利润 1.86 亿元，同比-19.39%，实现扣非归母净利润 2.10 亿元，同比-3.94%。观点：核心业务 Q3 营收均实现两位数同比增长，海外业务表现强势。2026Q3 营收同比+26.73%，分业务来看，2026Q3 乘用车/商用车、非道路/数字与能源管理业务营收分别实现 26.9/15.6/5.2 亿元，同比+37.65%/+27.96%/+13.08%，均实现两位数同比增长，其中数字与能源管理业务 2026 年前三季度营收同比增长超 30%，主要系发电机组业务驱动，Q3 增速相对放缓主要系原厂区储能液冷产线搬迁影响，原厂区现已改造为 CDU 大型板换工厂，即将投产，驱动数字与能源业务保持高增长。分地区来看，2026 年前三季度北美属地营收 2.4 亿美元，同比+47%，业绩增速高于营收增速，盈利能力进一步提升；欧洲属地营收 6.5 亿元，营收及盈利同比增长均超 1.5 倍；马来西亚属地营收 6000 余万元，首年运营即实现盈利。汇兑损失&公允价值下跌压制业绩，核心利润总额同比正增长。公司2026Q3归母净利润同比-19.39%，主要系Q3汇兑损失约4400万元、金融资产下跌导致公允价值减值约 3700 万元以及汽车行业年降。考虑到所得税影响，此处使用利润总额口径计算，则加回汇兑损失、公允价值减值后公司 2026Q3 利润总额同比+8.25%，业绩实现正增长。毛利率端，公司 2026Q3 毛利率同比/环比-1.80/-0.14pct 至 17.60%，或系具身智能等新兴业务处于起步阶段，仍处于投入阶段，以及车企年降、原材料涨价等影响。费用段，公司 2026Q3 期间费用率 11.11%，同比基本持平，主要系财务费用受汇兑损失影响提升以及研发费用增长，销售/管理费用率控制优秀，Q3 分别-0.47/-0.81pct 至 1.13%/3.26%。电力能源业务规模出货，数据中心液冷&具身智能业务放量在即。公司新兴业务推进顺利，电力能源业务方面，发电机组冷却包全年维持 3000 余台出货目标，墨西哥/国内产能分别达 6000/2000台，2027 年客户群体有望进一步扩展；尾气排放处理业务 2026Q4证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2形成交付能力，预计 2026 年 12 月至 2027 年 1 月启动初期交付。数据中心液冷方面，公司已确定北美头部暖通客户一次侧板换订单，当前已开始小批量交付，预计 2027 年起开始批量供货；国内已对接主要云厂商，预计多家客户将于今年 10 月、12 月及明年一季度进入白名单。具身智能业务方面，公司产品包括电机、电机模组、结构件和大小脑散热产品，2026 年前三季度已实现 3000万元收入，预计 2027 年实现高速增长。盈利预测及投资评级：公司电力能源业务进入规模出货阶段，前瞻布局数据中心液冷和人形机器人业务，逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，考虑到公司主业受到乘用车行业竞争激烈影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测至9.81/14.63/19.36 亿元（原预测值为 12.08/15.05/20.77 亿元），当前股价对应 PE 为 25.8/17.3/13.1 倍，我们看好公司液冷及人形机器人等新业务在下游强需求拉动下的成长，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）12,70215,67819,92324,74128,102增长率（%）15.323.427.124.213.6归母净利润（百万元）7849579811,4631,936增长率（%）28.022.22.549.132.3ROE（%）12.613.111.915.216.8每股收益/EPS（摊薄/元）0.911.121.141.712.26市盈率（P/E）32.226.425.817.313.1市净率（P/B）4.13.53.12.62.2数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1149414102175862018122632营业收入1270215678199232474128102现金21872555320134964743营业成本1014712662162261996622373应收票据及应收账款504062758103975210528营业税金及附加7887111142162其他应收款109106167172213销售费用179211259319354预付账款7678118125151管理费用681797104912831448存货22732786369742814659研发费用5736087539401062其他流动资产18092302230023562338财务费用5735181138115非流动资产68697774868195769772资产和信用减值损失-190-157-159-178-191长期股权投资365237250265282其他收益117122124129124固定资产38574761557063476575公允价值变动收益3940-41912无形资产803797815845830投资净收益46-9242324其他非流动资产18441980204521182085资产处置收益9-4933资产总计1836221876262662975632404营业利润1009126913