公司简评报告：规模降速提质，资产质量稳健

公司研究 公司简评 银行 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年11月05日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 常熟银行（601128）：规模降速提质，资产质量稳健 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/11/05 收盘价 6.31 总股本(万股) 364,818 流通A股/B股(万股) 364,818/0 资产负债率(%) 91.47% 市净率(倍) 0.63 净资产收益率(加权) 10.96 12个月内最高/最低价 7.54/5.76 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《常熟银行（601128）：负债端降本持续兑现，资产质量稳定——公司简评报告》 2026.08.27 《常熟银行（601128）：资产投放再平衡，负债降本效果明显——公司简评报告》 2026.04.28 《常熟银行（601128）：息差压力缓解，非息收入增长强劲——公司简评报告》 2025.11.04 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司公布2026年三季度报告。前三季度实现营业收入93.98亿元，同比增长3.81%；归母净利润36.27亿元，同比增长8.02%。单季度看，Q3营业收入29.69亿元，同比下降0.71%；归母净利润14.49亿元，同比增长4.31%，均有所放缓。 ➢ 规模：降速提质特征明显。Q3末贷款、金融投资、存款同比分别增长6.97%、6.62%、5.53%。贷款内部，对公贷款同比增长较快，个人经营贷增长较慢，后者占贷款比重明显下降。常熟银行依托分支机构和村镇银行深耕分散小微客群，上半年个人贷款平均收益率较对公高2.35个百分点，对公和债券资产可以承接规模，但难以提供同等利息收益，这种结构变化使得资产端收益率依然承压。 ➢ 息差：降本仍在兑现，但资产端下行仍明显。Q3利息收入同比减少2.55亿元，利息支出同比减少2.06亿元，净利息收入减少0.49亿元；按日均生息资产口径测算，单季净息差约2.30%，同比下降约25bp。中报时我们强调负债降本可以缓冲息差，Q3表明这一路径有效。当前息差压力主要来自资产端：存量贷款重定价、新投放竞争以及高收益个人经营贷占比下降共同拖累贷款收益，较早配置的高收益债券到期后再投资也压低投资端回报。负债端仍受益于前期高息定期存款到期续作，但Q3活期存款占比较半年末回落，存款结构对降本的帮助减弱。预计行业个人经营贷需求短期内难以大幅好转，存款降本可能慢于资产收益率回落，2027年净利息收入修复或仍将偏缓。 ➢ 非息与费用：Q3手续费及佣金净收入同比增长67.46%，一方面是由于公司抓住市场机会，积极开展自营理财、代理黄金保险等中间业务，另一方面是由于持续开展手续费支出管理工作。投资收益+公允价值变动同比下降22.56%。业务及管理费和信用减值损失均同比明显下降，对利润形成反哺。10月以来，债市表现较好，预计公司投资相关收入将受益。 ➢ 资产质量：不良维持低位，安全垫仍厚。Q3末不良率0.75%，与半年末持平；拨备覆盖率下降25.70个百分点至406.24%，仍具备较高的缓冲垫。小微贷款具有较高定价，现阶段仍处于风险持续出清阶段，Q3较低的信用减值损失不宜简单外推。预计公司仍将保持审慎立场，保持较大的处置力度。 ➢ 投资建议：我们维持公司小微客群经营能力和拨备安全垫的中长期判断，但小幅下修近期收入弹性：个人经营贷虽有边际增量，尚不足以扭转高收益资产占比下行，贷款和投资收益率仍需承受存量重定价压力。未来业绩重新提速的关键，在于个人经营贷在风险可控前提下的恢复力度，以及资产收益率下行斜率。预计2026—2028年营业收入分别为122.00、126.99、138.02亿元（原预测分别为124.93、132.79、141.86亿元），归母净利润分别为45.63、49.40、56.78亿元（原预测分别为47.19、52.17、57.69亿元）。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：个人经营性贷款信用风险快速上升；高收益资产占比快速下降，导致净息差大幅收窄；债券市场波动加大，投资收益和公允价值变动损益低于预期。 -19%-14%-9%-5%0%5%9%14%25-1126-0226-0526-08常熟银行沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 116.19 122.00 126.99 138.02 同比增速 6.51% 5.00% 4.09% 8.69% 归母净利润（亿元） 42.19 45.63 49.40 56.78 同比增速 10.65% 8.15% 8.24% 14.96% 净息差（测算值） 2.46% 2.38% 2.33% 2.31% 不良贷款率 0.76% 0.76% 0.76% 0.76% 不良贷款拨备覆盖率 451.25% 363.54% 349.19% 331.25% ROE 14.06% 13.68% 13.26% 13.68% 每股盈利（元） 1.27 1.25 1.35 1.56 PE（倍） 4.96 5.04 4.66 4.05 每股净资产（元） 9.46 9.68 10.74 11.95 PB（倍） 0.67 0.65 0.59 0.53 资料来源：公司定期报告，iFinD，东海证券研究所，截至2026年11月5日收盘 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 图表目录 图 1 常熟银行总资产规模及同比增速，右轴单位：亿元 ............................................................... 4 图 2 历年 Q3 常熟银行新增贷款规模，单位：亿元 ...................................................................... 4 图 3 常熟银行总贷款规模及同比增速，右轴单位：亿元 ............................................................... 5 图 4 常熟银行金融投资规模及同比增速，右轴单位：亿元 ........................................................... 5 图 5 常熟银行存款规模及同比增速，右轴单位：亿元 .................