汽车行业三季报点评：乘用车出口持续高增，商用车板块盈利改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 11 [Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业点评报告 2026 年 11 月 05 日 [Table_Title] 乘用车出口持续高增，商用车板块盈利改善 ——汽车行业三季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  前三季度出口托底批发，新能源出口占比快速提升 2026 年前三季度我国乘用车出口 716.7 万辆，同比增长 70.6%；全部汽车批发 2327.1 万辆，同比下降 4.5%，其中出口 820.5 万辆、增长 65.8%，在整体批发销量相对弱势的背景下，出口表现强劲。出口占批发比重升至 35.3%，新能源汽车出口增长 127.9%，占出口比重升至 48.8%，成为出口增量主力。油价上涨及消费者接受度提升推动海外新能源需求，中国品牌通过新品、渠道和当地营销扩大覆盖，8 月海外新能源乘用车份额升至 29.1%。海外工厂、电池配套及备件网络持续完善。  前三季度商用车量利改善，新能源替代提供增长动力 2026 年前三季度商用车批发 331.1 万辆，同比增长 6.2%，重卡、客车分别增长约 13%、6.4%；出口增长 38.8%，表现强劲。新能源商用车批发增长 41.7%，国内终端纯电重卡、轻卡渗透率达 37.6%、31.5%。更新补贴降低购置支出，补能组网支持纯电重卡拓展干线运输，高里程运营放大油电价差优势。13 家商用车样本营业总收入增长 11.45%、扣非归母净利润增长 63.84%，利润修复快于收入；中国重汽、一汽解放、福田汽车三季度毛利率同比、环比均提升，宇通客车毛利率逐季提高，中通客车 Q3 回升；江铃汽车、金龙汽车 Q3 毛利率回落，企业盈利出现分化。  海外经营继续深化，政策窗口与更新需求支撑四季度 进入 2026 年四季度，海外基地投产和产能爬坡有望加快。比亚迪印尼工厂 9 月开业、巴西制造工序 10 月进入测试后期，长安汽车泰国持续导入车型，共同扩大当地供给。清单内产品出口退税率将于 2027年 4 月 1 日由 13%降至 9%，部分订单可能提前交付。中欧汽车磋商确认混动贸易向上安排及非歧视等原则，有助于稳定接单与欧洲经营预期；中国车企中长期将加快当地制造和配套布局。商用车出口、年末更新交付及新能源替代继续支持需求，销量与盈利有望温和修复。 投资建议 关注海外产品、渠道及属地交付能力持续完善的整车企业，以及新能源商用车已有规模和运营基础的企业；重点观察中国重汽、福田汽车及宇通客车等公司销量、毛利和扣非盈利的持续性。 风险提示 经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，出海不及预期风险，行业竞争加剧风险，新兴科技及商业模式发展及落地不及预期风险，汇率大幅波动风险等。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：同花顺 iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-汽车行业点评报告-沪市汽车上市公司出海研究》2026.09.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%2025-102026-022026-062026-10沪深300汽车(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 1.2026 年前三季度乘用车出口高增 2026 年前三季度我国乘用车出口 716.7 万辆，同比增长 70.6%，出口保持较快增长。同期汽车批发量 2327.1 万辆，同比下降 4.5%；其中，出口 820.5 万辆，同比增长65.8%，国内批发量 1506.6 万辆，同比下降 22.4%。内需承压背景下，出口同比增加 325.5 万辆，抵消约四分之三的内销减量，使整体批发降幅显著小于内销降幅，成为支撑行业规模的重要力量。出口占总批发量的比重由上年同期20.3%升至35.3%，海外市场在行业中的重要性进一步提升。动力结构上，新能源汽车出口 400.6 万辆，同比增长 127.9%，占汽车出口比重由 35.5%升至 48.8%，贡献约 69.1%的出口同比增量，新能源已成为本轮出口扩张的主要驱动力。 表 1：2026 年前三季度汽车批发与出口表现（万辆） 指标 2025Q1—3 2026Q1—3 同比变化 汽车批发量 2436.3 2327.1 -4.5% 国内汽车批发量 1941.3 1506.6 -22.4% 汽车出口量 495.0 820.5 65.8% 出口占批发比重 20.3% 35.3% +14.9 个百分点 乘用车出口量 420.1 716.7 70.6% 新能源车出口量 175.8 400.6 127.9% 新能源出口占比 35.5% 48.8% +13.3 个百分点 资料来源：中汽协、iFinD、国元证券研究所整理 图 1：汽车批发量、出口及出口占比 图 2：新能源出口及出口占比 资料来源：中汽协、iFinD、国元证券研究所绘制 资料来源：中汽协、iFinD、国元证券研究所绘制 欧洲新能源渗透率持续提升，油价上涨与消费接受度提高带动海外需求扩张。2026年 1—8 月，全球除中国以外新能源乘用车销量 581 万辆，同比增长 28%。欧洲新能源占汽车销量的 27.6%，高于 2025 年全年的 23.4%；德国、法国、英国分别为33.4%、31.1%、35.6%，意大利也由 2025 年全年的 11.9%升至 16.3%，增长已覆盖多个主要市场。需求改善的核心是使用成本和消费认知同时变化：中东冲突推高油价，燃油车日常开支增加，纯电及插混车型的节能优势更受重视；价格更亲民的车型增多、充电设施完善，也降低了购车和使用门槛。随着保有量积累，消费者通过周边2,686.43,009.43,143.63,440.02,327.1311.1491.0585.9709.8820.511.6%16.3%18.6%20.6%35.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020222023202420252026前三季度汽车批发量（万辆）汽车出口（万辆）出口占比（右）311.1491.0585.9709.8820.567.9120.3128.4261.5400.621.8%24.5%21.9%36.8%48.8%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060070080090020222023202420252026前三季度汽车出口（万辆）新能源出口（万辆）新能源占比（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 11 车主、试驾和实际使用，更直观地认识续航、补能及养护成本，新能