半导体大宗加速落地

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-10%22%54%86%118%150%182%214%246%278%310%广钢气体电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.54总股本/流通股本（亿股）13.19 / 13.19总市值/流通市值（亿元）337 / 33752 周内最高/最低价55.00 / 12.08资产负债率(%)32.2%市盈率116.09第一大股东广州工业投资控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com广钢气体(688548)半导体大宗加速落地l投资要点电子大宗气体占比提升。2026Q3，公司实现营收 7.85 亿元，同比增长 29.48%；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 88.95%；扣非归母净利润 1.65 亿元，同比增长 128.06%。业绩增长主要系前期投建的电子大宗气体项目陆续投产供气、客户用气量爬坡带来的持续性收入与利润增量；氦气作为电子大宗气体重要组成部分，凭借公司全球供应链保障能力，在特殊市场环境下，对当期盈利形成正向支撑。半导体扩建及新建项目加速落地。受下游需求拉动，半导体客户业绩向好，扩建及新建项目加速落地，2026 年，公司已获取电子大宗气站项目投资额较 2025 年成倍增长。公司 2026 年在存储、逻辑头部企业取得了重要突破，获取的新项目将成为未来业绩增长的重要支撑。后续公司将持续跟进合肥、武汉、上海等多地相关重点项目。公司近三年每年平均资本开支投入十亿元以上，公司现已服务国内主流半导体客户，伴随国内半导体产业持续发展，亦将带来电子大宗气体市场的增长。着力打造“氦气银行”。气源布局方面，公司已构建涵盖中东、欧洲、北美等多区域气源的全球化氦气供应体系，上半年面对全球供应链阶段性紧张格局，有效保障战略客户的稳定供应；储运能力方面，公司已累计投资近百台液氦冷箱；战略储备方面，全力推进国内首个小分子深地存储项目建设，着力打造“氦气银行”，进一步夯实国内氦气战略储备能力。提升半导体客户一体化供气服务能力。公司主要基于下游客户需求开展产品布局，综合考量市场空间、国产化前景等因素，择优选择半导体产业用量较大的品种作为产品发展方向。目前，公司已对六氟丁二烯（C4F6）、溴化氢（HBr）、电子级氯化氢（HCl）等品种进行产业化布局，提升对半导体客户一体化供气服务能力。其中，C4F6 在潜江布局，工艺路线已全部打通，取得重大进展；HBr在合肥布局，已完成机械竣工，即将进入调试环节；HCl 在上海布局，正处于工艺调试阶段。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 31/39/47 亿元，归母净利润 5.8/7.6/9.7 亿元，维持“买入”评级。l风险提示氦气价格大幅下降的风险，电子大宗项目产能利用率较低的风险，营运资金不足和流动性风险。发布时间：2026-11-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2424309238764691增长率(%)15.2627.5325.3621.02EBITDA（百万元）666.291335.861734.532177.51归属母公司净利润（百万元）285.67583.79756.29965.53增长率(%)15.21104.3629.5527.67EPS(元/股)0.220.440.570.73市盈率（P/E）117.9657.7244.5634.90市净率（P/B）5.625.335.004.63EV/EBITDA31.5727.2321.3717.20资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2424309238764691营业收入15.3%27.5%25.4%21.0%营业成本1771197824542936营业利润22.1%110.2%30.0%27.8%税金及附加10222733归属于母公司净利润15.2%104.4%29.5%27.7%销售费用41496275获利能力管理费用180207225249毛利率26.9%36.0%36.7%37.4%研发费用103124140150净利率11.8%18.9%19.5%20.6%财务费用173387120ROE4.8%9.2%11.2%13.3%资产减值损失-16-10-10-10ROIC3.5%6.7%8.1%9.5%营业利润3276878931141偿债能力营业外收入7777资产负债率32.2%38.2%41.7%43.1%营业外支出2333流动比率1.351.010.800.74利润总额3316918971145营运能力所得税42104135172应收账款周转率4.815.215.255.24净利润289587762974存货周转率7.297.387.817.89归母净利润286584756966总资产周转率0.290.320.350.38每股收益（元）0.220.440.570.73每股指标（元）资产负债表每股收益0.220.440.570.73货币资金82153202268每股净资产4.554.805.115.52交易性金融资产1167767767767估值比率应收票据及应收账款537672832991PE117.9657.7244.5634.90预付款项43455868PB5.625.335.004.63存货244292336408流动资产合计2446225125212835现金流量表固定资产4016494658076573净利润289587762974在建工程1138145416901868折旧和摊销350612751912无形资产413396378358营运资本变动17716-70-37非流动资产合计64638054913410052其他-1119100139资产总计8908103051165512887经营活动现金流净额805123515431987短期借款64284215922042资本开支-1394-1831-1827-1827应付票据及应付账款6177428881082其他97601214其他流动负债554649679725投资活动现金流净额-1298-1770-1815-1813流动负债合计1813223331593849股权融资2000其他1055170317031703债务融资624898750450非流动负债合计105517031