收入稳健增长，大股东增持+回购注销彰显信心

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-11-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%27%徐工机械机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）7.14总股本/流通股本（亿股）117.11 / 89.98总市值/流通市值（亿元）836 / 64252 周内最高/最低价12.66 / 6.67资产负债率(%)64.0%市盈率12.53第一大股东徐州工程机械集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com徐工机械(000425)收入稳健增长，大股东增持+回购注销彰显信心l事件描述公司发布 2026 年三季报，实现营收 868.88 亿元，同增 11.17%；实现归母净利润 56.08 亿元，同减 6.18%；实现扣非归母净利润 53.20亿元，同减 11.37%。其中，单 Q3 公司实现营收 256.41 亿元，同增9.81%；实现归母净利润 16.46 亿元，同增 1.66%；实现扣非归母净利润 14.91 亿元，同减 2.89%。l事件点评单 Q3 归母净利润同比增速转正。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现营收 297.91、314.56、256.41 亿元，同比增速分别为 11.10%、12.37%、9.81%；实现归母净利润 20.56、19.06、16.46 亿元，同比增速分别为 1.68%、-18.42%、1.66%；实现扣非归母净利润 20.24、18.05、14.91 亿元，同比增速分别为 0.80%、-26.59%、-2.89%。毛利率微增，期间费用率受财务费用影响明显上升。2026Q1-3 公司毛利率同增 0.07pct 至 22.40%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 1.72pct 至 13.56%，其中销售费用率为 4.78%，同比持平，管理费用率同减 0.37pct 至 2.57%，财务费用率同增 2.15pct 至2.47%，研发费用率同减 0.06pct 至 3.74%。积极提升盈利能力，毛利率有望逐步提升。公司通过“一稳、一降、四调整”体系积极提升盈利能力，即稳固产品售价，从采购、研发、生产多维度全域降本，同步优化产品、产业、市场、客户四大结构。公司预计 2026 年及后续较长时间，毛利率将保持逐年增长态势。大股东增持+回购注销并行，重视投资者利益，彰显公司信心。公司控股股东徐工集团拟自 2026 年 8 月 31 日起六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，金额为 1-2 亿元。同时，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，提升公司资本市场形象，公司拟以自有资金通过二级市场回购公司股份，回购资金总额为 3-6 亿元。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 1122.66、1249.65、1373.76亿元，同比增速分别为 11.35%、11.31%、9.93%；归母净利润分别为69.42、95.00、116.25亿元，同比增速分别为 5.62%、36.86%、22.36%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 12.05、8.80、7.19，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-11-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）100823112266124965137376增长率(%)8.3711.3511.319.93EBITDA（百万元）12734.8316317.7018737.2521066.43归属母公司净利润（百万元）6572.226941.549500.0511624.73增长率(%)8.965.6236.8622.36EPS(元/股)0.560.590.810.99市盈率（P/E）12.7212.058.807.19市净率（P/B）1.381.301.201.09EV/EBITDA12.316.385.454.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入100823112266124965137376营业收入8.4%11.3%11.3%9.9%营业成本780298701796562105850营业利润10.5%10.4%36.9%22.4%税金及附加499561625687归属于母公司净利润9.0%5.6%36.9%22.4%销售费用5779538958116251获利能力管理费用3086291931243366毛利率22.6%22.5%22.7%22.9%研发费用4242426646245014净利率6.5%6.2%7.6%8.5%财务费用716302119901316ROE10.9%10.8%13.6%15.1%资产减值损失-828-684-782-881ROIC7.3%10.4%11.7%12.7%营业利润731980811106613542偿债能力营业外收入64797776资产负债率64.0%64.3%63.8%62.2%营业外支出125869296流动比率1.201.171.191.23利润总额725880741105113522营运能力所得税572100913811690应收账款周转率2.452.632.652.65净利润66867065966911832存货周转率2.172.202.222.22归母净利润65726942950011625总资产周转率0.600.630.650.68每股收益（元）0.560.590.810.99每股指标（元）资产负债表每股收益0.560.590.810.99货币资金22139253782571127438每股净资产5.165.475.976.56交易性金融资产79797979估值比率应收票据及应收账款43514478245310757771PE12.7212.058.807.19预付款项2876322035733916PB1.381.301.201.09存货39150399164709948230流动资产合计118638129016141661151258现金流量表固定资产24167249392548825837净利润66867065966911832在建工程1674145613111213折旧和摊销4456309132603428无形资产9945105851111511