量价齐升，前三季度业绩再创新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]中国海油（600938）公司点评量价齐升，前三季度业绩再创新高投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-05收盘价（元）33.15近 12 个月最高/最低（元）44.54/26.40总股本（百万股）47,530流通股本（百万股）2,990流通股比例（%）6.29总市值（亿元）15,756流通市值（亿元）991公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com相关报告1.【华安化工】中国海油：上半年业绩高增，分红创同期新高 2026-08-282. 产量上台阶成本再压缩，油价中枢上行配置价值凸显 2026-04-01主要观点： 事件描述10 月 31 日，中国海油发布 2026 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入 3555.74 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润 1191.18 亿元，同比+16.8%；实现扣非归母净利润 1189.25 亿元，同比+17.8%。其中，第三季度实现营业收入 1129.14 亿元，同比+7.6%；实现归母净利润333.00 亿元，同比+2.7%；实现扣非归母净利润 331.92 亿元，同比+5.2%。 26Q3 减值拖累业绩，成本竞争优势得到巩固2026 年前三季度公司实现油气净产量 593.7 百万桶油当量，同比+2.7%。其中，中国净产量 408.5 百万桶油当量，同比+1.9%，主要得益于垦利10-2 等油气田的产量贡献；海外净产量 185.1 百万桶油当量，同比+4.3%，主要得益于圭亚那和巴西项目的产量贡献。第三季度公司实现油气净产量 194.9 百万桶油当量，同比+0.6%；其中石油液体 154.0 百万桶，同比+3.4%，天然气 237.9 十亿立方英尺，同比-9.0%。第三季度计提资产减值损失 72.43 亿元，拖累单季利润。油价同比大幅上涨，油气销售收入创同期新高。2026 年前三季度布伦特原油期货均价 88.86 美元/桶，同比+27.1%；公司平均实现油价 86.32美元/桶，同比+26.4%，平均实现气价 8.13 美元/千立方英尺，同比+3.4%。26Q3 实现油价环比二季度小幅回落，但仍维持高位震荡。2026 年前三季度桶油主要成本为 30.57 美元/桶油当量，同比+11.8%，由于原材料涨价等行业因素作用费用有所上涨，但仍保持行业竞争优势。 积极推进新项目投产，持续增储上产2026 年前三季度，公司共获得 5 个新发现，并成功评价 23 个含油气构造。在中国，成功评价渤中 8-3 南和惠州 21-8，持续扩大储量规模，有望成为大中型油气田；成功评价曹妃甸 22-3，展现了埕北低凸起古近系岩性领域良好的勘探前景。第三季度，公司获得 1 个新发现，成功评价7 个含油气构造。开发生产方面，2026 年前三季度共投产 9 个新项目，第三季度渤中 26-6 油田开发项目（二期）、番禺 10-4 油田开发项目等4 个新项目已成功投产，其他新项目正在顺利推进。2026 年前三季度，公司资本支出约人民币 899 亿元，同比+4.5%，主要是调整井工作量加快部署。 投资建议由于三季度减值因素，调整 2026 年全年公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 1571.87、1579.34、1588.31 亿元（原值 1616.93、1701.54、1805.81 亿元），对应 PE 分别为 9、9、9 倍，维持“买入”评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告中国海油（600938） 风险提示新项目进度不及预期；行业政策变化；原油天然气价格大幅波动。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入398220457036460587469392收入同比（%）-5.3%14.8%0.8%1.9%归属母公司净利润122082157187157934158831净利润同比（%）-11.5%28.8%0.5%0.6%毛利率（%）51.5%57.4%56.0%55.2%ROE（%）15.2%18.8%16.7%15.2%每股收益（元）2.573.313.323.34P/E11.749.379.329.27P/B1.791.761.561.41EV/EBITDA5.093.863.182.78资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告中国海油（600938）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产295383395011578444738441营业收入398220457036460587469392现金214695303533494398637961营业成本193261194508202518210122应收账款32415442883193545887营业税金及附加18194232042221222638其他应收款5945425359835525销售费用3926406241684349预付账款4771357239194371管理费用7769815083668685存货6090586866306283财务费用82323671954-28其他流动资产31467334973557938416资产减值损失-3809-6671-2737-2704非流动资产803176741150672863604977公允价值变动收益682000长期投资45819478194981951819投资净收益-943816822188固定资产6552648563046137营业利润169113217939218468220035无形资产3683367936373614营业外收入888599628705其他非流动资产747122683167613104543407营业外支出362392380378资产总计1098559113616112513071343418利润总额169639218146218716220362流动负债9125397539104938101107所得税47491608086068661420短期借款011801730872净利润122148157338158030158943应付账款59631582806623262530少数股东损益6615096112其他流动负债31622380793697637704归属母公司净利润122082157187157934158831非流动负债202122200000197878195569EBITDA253514.00 320815.36329021.74 323239.84长期借款5102510251025102EPS（元）2.573.313.323.34其他非流动