盐湖股份2026年三季度报告点评报告：钾肥业务经营稳健，锂盐放量驱动业绩高增

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 11 月 03 日盐湖股份（000792.SZ） 基础化工/农化制品钾肥业务经营稳健，锂盐放量驱动业绩高增——盐湖股份 2026 年三季度报告点评报告公司点评事件：近日，公司发布 2026 年三季度报，2026 年前三季度实现营业收入 189.85 亿元，同比+58.37%，归母净利润 89.40 亿元，同比+90.09%，扣非归母净利润87.74 亿元，同比+88.37%。单季度看，2026Q3 营收 59.33 亿元，同比+25.39%、环比-10.38%，归母净利润 27.72 亿元，同比+31.36%、环比-11.78%。公司2026 年前三季度业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。钾肥：产量同比承压，价格稳健支撑盈利增长公司钾肥 2026 年前三季度营收 84.09 亿元，同比+10.49%，利润总额 49.93亿元，同比+11.08%；产量 308.53 万吨，同比-5.5%，其中 Q3 单季约 140.36万吨，同比+10%、环比+74%，主要原因在于夏季生产旺季放量。价格方面，2026 年三季度行业售价有所回落，公司氯化钾出厂价格整体保持相对稳定，叠加较低的生产成本，钾肥业务维持较强盈利能力。锂盐：以量补价，毛利率约 86%公司锂盐 2026 年前三季度营收 88.81 亿元，同比+362.79%，利润总额 70.43亿元，同比+658.13%，平均毛利率约 86%；碳酸锂产量 7.96 万吨，同比+151.69%，Q3 单季约 3.02 万吨，同比+160%、环比+1%。2026 年锂盐总产能由 4 万吨/年跃升至 9.8 万吨/年，权益产能约 6.8 万吨。公司 2026 年前三季度钾肥营收占比 44.29%、锂盐营收占比 46.78%，锂盐已成长为与钾肥并重的主营业务。财务表现：现金充裕、杠杆低位，财务结构稳健公司 2026 年前三季度总资产 648.5 亿元，同比+27.22%，资产负债率 13.47%为近年来最低水平；货币资金 345.28 亿元，有息负债合计约 15.93 亿元，公司净现金充裕，有力支撑后续并购及扩产。公司 2026 年前三季度期间费用合计 4.29 亿元，同比减少 1.08 亿元，费用率降至 2.26%，同比下降 2.22 个百分点；财务费用为-2.37 亿元，较上年同期的-1.73 亿元进一步下降，同比减少 36.70%，主要系利息收入增加所致，较高的资金储备持续贡献利息收益，有效降低整体期间费用水平。公司前 2026 年三季度经营现金流 98.39 亿元，同比+7.59%，筹资净流出 55.36亿元，主要系支付股权收购款 48.40 亿元，以及分配股利、利润或偿付利息支付 11.20 亿元。投资净流出 12.43 亿元，较上年同期净流出 57.05 亿元明显收窄，主要涉及金融资产投资及收回、项目建设等资金活动。盈利预测及投资建议公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入247.50、268.15、288.32 亿元，归母净利润分别为 119.09、129.72、139.03亿元，当前市值对应 PE 估值分别为 10.0、9.2 和 8.6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际推荐（维持评级）王子璕（分析师）wangzixun@cctgsc.com.cn登记编号：S0280524110001朱媛（分析师）zhuyuan@cctgsc.com.cn登记编号：S0280526090002范云浩（分析师）fanyunhao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280524010001市场数据时间 2026.11.03收盘价(元)：22.49一年最低/最高(元)：21.39/41.60总股本(亿股)：52.92总市值(亿元)：1,190.07流通股本(亿股)：52.92流通市值(亿元)：1,190.06近 3 月换手率(%)：59.43股价一年走势相关报告《钾量增价稳，锂量价齐升，推动公司业绩大幅增长———盐湖股份 2026 年半年度报告点评报告》2026-08-31《国内钾锂龙头，兼具稳健性与成长性———盐湖股份首次覆盖报告》2026-08-212026 年 11 月 03 日 盐湖股份敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。财务摘要和估值指标（2026 年 11 月 3 日）指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)15,13415,50124,75026,81528,832增长率(%)-29.92.459.78.37.5归母净利润(百万元)4663.18475.511908.512971.713902.6增长率(%)-41.181.840.58.97.2毛利率(%)51.957.964.664.263.9净利率(%)30.854.748.148.448.2ROE(%)12.418.720.919.718.5EPS(摊薄/元)0.881.602.252.452.63P/E25.514.010.09.28.6P/B3.32.62.11.81.6资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 11 月 03 日2026 年 11 月 03 日 盐湖股份敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2776136493471885574162972营业收入1513415501247502681528832现金1562423273350644262450548营业成本728665338751960110404应收票据及应收账款合计454720306415450营业税金及附加1269984111412341326其他应收款9381197104220营业费用140142136150167预付账款228325558399630管理费用1045955101511261240存货9841208172914931998研发费用18987124161202其他流动资产62859576957695769576财务费用-148-212-486-648-804非