中东30亿美元大额订单大超市场预期，油气+电力业务打开长期成长空间

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353） 中东 30 亿美元大额订单大超市场预期，油气+电力业务打开长期成长空间 2026 年 11 月 05 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 90.00 一年最低/最高价 49.10/176.59 市净率(倍) 3.86 流通A股市值(百万元) 62,196.34 总市值(百万元) 92,147.02 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.30 资产负债率(%,LF) 44.91 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 691.07 相关研究 《杰瑞股份(002353)：2026 年三季报点评：单 Q3 归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC 一体化驱动业绩弹性释放》 2026-10-22 《杰瑞股份(002353)：2026 中报点评：短期扰动不改基本面，燃机订单超预期+ AIDC 一体化打开成长空间 》 2026-08-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,355 16,223 20,507 39,512 58,780 同比（%） (4.00) 21.48 26.41 92.67 48.77 归母净利润（百万元） 2,627 2,680 3,683 8,608 13,421 同比（%） 7.03 2.03 37.39 133.74 55.91 EPS-最新摊薄（元/股） 2.57 2.62 3.60 8.41 13.11 P/E（现价&最新摊薄） 35.08 34.38 25.02 10.70 6.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 杰瑞获中东市场超 30 亿美元大额订单，油气订单落地显著提速 2026 年 11 月 4 日，公司公告全资子公司杰瑞油气工程近期在中东市场累计获取项目超 30 亿美元。具体来看，ADNOC 的三份项目授标函合计 26.97亿美元，阿曼国油项目则已签署正式合同。（1）Ruwais Diyab 项目：金额17.042 亿美元，为 ADNOC 首个大型非常规天然气开发项目，公司主要负责建设天然气处理场站、集输管网等配套地面设施，建设期 29 个月、后续运营期 60 个月；（2）Bab/North East Bab 项目：金额 5.997 亿美元，主要涉及新建井口连接、既有油井改造及配套管线建设；（3）Bu Hasa 项目：金额 3.928 亿美元，覆盖三个油田的井口地面设施、集输管线及配套设备建设；（4）阿曼 Al-Ghubar 项目：本质为增压场站建设，金额 3.272 亿美元。 ◼ 电力需求增长+油气出口需求共振，地缘冲突加速天然气投资落地 中东天然气开发具备长期需求基础，电力需求增长与油气资源价值提升形成双重驱动。随着人口增长、工业化及 AIDC 建设加速，中东区域电力需求也持续提升，天然气发电凭借稳定供电能力成为满足新增电力需求的重要方式。同时，中东国家积极推进油改气，希望减少国内消耗并释放更多原油用于出口；卡塔尔、阿联酋等国持续扩建 LNG 产能以抢占全球份额，这一资源的经济价值正在增强。并且，美伊战争加速暴露了中东地区能源生产及运输体系的脆弱性，促使各国更加重视能源自主与供应链安全。我们认为，电力需求增长与油气资源价值提升构成了中东天然气领域投资的长期驱动力，地缘冲突则有望进一步加快项目决策及授标节奏，行业景气度将保持高位。 ◼ 油气与电力双线拓展，强工程能力复用推动业务边界延伸 （1）油气主业：公司凭借成熟的油气田开发建设能力持续拓展中东区域，本次大订单进一步打开当地非常规页岩气市场。此外，未来随着战争局势缓和，当地设施修复、产能恢复及配套建设可能会释放新增需求。公司凭借已积累的优质国油客户资源及区域项目经验，有望充分受益于后续中东能源投资+重建趋势。（2）电力板块：北美 AIDC 建设带动电力需求持续增长，燃机作为可快速部署的稳定电源有望持续受益。公司积极拓展多元化机头来源，并与 FTAI 前瞻性合作布局航改燃业务，依托领先的成撬能力推进业务落地，且航改燃机头已通过测试验证，为在手订单顺利交付提供有力支撑。整体来看，油气、燃机的底层技术与业务逻辑完全相同，公司正顺利向能源一体化解决方案供应商转型，中长期成长动能强劲。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润至36.8/86.1/134.2 亿元，当前市值对应 PE 约 25/11/7X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI 资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期、汇率波动风险 -14%10%34%58%82%106%130%154%178%202%226%2025/11/52026/3/62026/7/52026/11/3杰瑞股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杰瑞股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,512 40,005 63,308 82,456 营业总收入 16,223 20,507 39,512 58,780 货币资金及交易性金融资产 11,660 16,740 20,766 25,593 营业成本(含金融类) 11,082 13,320 24,070 34,882 经营性应收款项 8,882 13,411 23,953 37,188 税金及附加 87 119 234 349 存货 6,168 7,158 14,233 14,815 销售费用 672 820 1,620 2,469 合同资产 648 810 1,568 2,331 管理费用 587 718 1,383 2,057 其他流动资产 2,154 1,886 2,787 2,528 研发费用 551 820 1,976 2,939 非流动资产 9,619 9,362 9,088 8,796 财务费用 (24) 615 593 882 长期股权投资 233 237 240 247 加:其他收益 93 136 258 352 固定资产及使用权资产 4,390 4,702 4,592 4,341 投资净收益 252 267 514 764 在建工程 845 268 96 44 公允价值变动 36 0 0 0 无形资产 649 649 649 649 减值损失 (217) (47) (33)