2026年三季报点评：盈利能力持续改善，积极推进转型升级

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 605122[Table_StockInfo] 2026 年 10 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 当前价： 10.47 元 四方新材（605122） 建 筑材料 目标价： ——元（6 个月） 盈利能力持续改善，积极推进转型升级 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.72 流通 A 股(亿股) 1.72 52 周内股价区间(元) 9.56-15.04 总市值(亿元) 18.05 总资产(亿元) 28.64 每股净资产(元) 10.08 相 关研究 [Table_Report] 1. 四方新材（605122）：不断拓展市外市场，积极探索新赛道 (2026-09-03) 2. 四方新材（605122） ：同比扭亏为盈，“走出去”未来可期 (2026-05-06) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年三季报，2026前三季度实现营业总收入 6.21亿元，同比-20.09%，归母净利润 7.57 百万元，同比+121.15%；2026 单三季度实现营业总收入 1.94 亿元，同比-18.44%，归母净利润 24.25 万元，同比扭亏为盈。  需求端持续承压，价格处于底部。2026 年前三季度：1）产品价格端：重庆市商品混凝土(C30规格)含税指导单价平均值为 278.22元/立方米，同比下降 12.22元/立方米，42.5 级（袋装）水泥不含税指导单价平均值为 317.22 元/吨，同比下降 15 元/吨，产品销售价格持续走低。2）需求端：重庆市房屋建筑施工面积累计 1.19亿平方米，同比减少 0.52亿平方米，新开工面积累计 0.28亿平方米，同比减少 0.17 亿平方米，需求大幅降低。  毛利率增加，盈利能力改善。2026年单 Q3：1）毛利率：公司持续推进成本端的优化，并将部分成本端的压力向下游客户传导，实现销售毛利率同比增加 9.36个百分点至 14.62%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，管理费用率同比减少 0.13 个百分点，但受营收规模下降影响，销售费用率同比增加 0.18个百分点、研发费用率同比增加 0.16个百分点。3）综上影响，费用率同比增加 0.24 个百分点，销售净利率同比增加 5.34 个百分点，盈利能力同比改善。  区域深耕筑牢基本盘，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌与渠道壁垒深厚，产业链一体化布局完善，经营韧性十足，为培育第二增长曲线提供坚实支撑。1）区域竞争优势突出：公司拥有四大生产基地，设计生产能力约 1550 万立方米/年；拥有 2 条砂浆生产线，年设计产能达 120 万立方米。产能辐射重庆主城及周边部分新兴发展城市，区域布局优异，综合竞争优势显著；2）持续进行业务拓展：公司持续跟进全国机场、高铁等大型基建项目，前瞻论证流动站及新基地建设可行性；同时，赴中东等潜力市场开展实地考察，系统评估当地市场环境与具体经营方案，以保障海外项目高质量落地。3）积极培育第二增长曲线：公司积极探索转型升级路径，着力寻找与自身运营能力适配、发展空间广阔的优质赛道，稳步构建“双主业”协同的经营模式。整体来看，公司传统主业经营韧性凸显，前瞻性布局新赛道有望打破中长期增长瓶颈，重点关注公司在优势区域的订单获取节奏，以及第二主业布局的实质性落地进展。  盈利预测：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.11元、0.35元、0.57元，对应 PE分别为 91 倍、30 倍、18 倍。  风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险，信用减值风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 10.34 8.60 11.40 14.13 增长率 -26.76% -16.89% 32.62% 23.95% 归属母公司净利润（亿元） -3.11 0.20 0.61 0.98 增长率 -89.60% 106.37% 206.70% 60.82% 每股收益 EPS（元） -1.81 0.11 0.35 0.57 净资产收益率 ROE -17.97% 1.10% 3.27% 5.02% PE -6 91 30 18 PB 1.04 1.00 0.97 0.93 数据来源：Wind，西南证券 -29%-21%-12%-4%4%12%25/1025/1226/226/426/626/8四方新材 沪深300 四 方新材（605122） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 10.34 8.60 11.40 14.13 净利润 -3.11 0.20 0.61 0.98 营业成本 9.92 7.51 9.82 11.92 折旧与摊销 0.96 0.91 1.04 1.17 营业税金及附加 0.11 0.08 0.11 0.14 财务费用 0.28 0.18 0.14 0.12 销售费用 0.15 0.10 0.11 0.14 资产减值损失 -2.02 -0.10 -0.10 -0.10 管理费用 0.83 0.69 0.68 0.85 经营营运资本变动 2.89 11.29 1.86 0.38 财务费用 0.28 0.18 0.14 0.12 其他 3.13 -4.13 0.05 0.14 资产减值损失 -2.02 -0.10 -0.10 -0.10 经营活动现金流净额 2.14 8.35 3.59 2.69 投资收益 0.18 0.11 0.09 0.10 资本支出 2.17 -1.00 -1.00 -1.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2.23 0.01 -0.01 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -0.06 -0.99 -1.01 -1.00 营业利润 -2.57 0.25 0.73 1.16 短期借款 -1.54 1.33 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 -0.02 -0.01 -0.02 长期借款 -0.20 0.10 0.10 0.10 利润总额 -2.57 0.23 0