前三季度业绩稳步增长，创新眼药管线持续推进

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]兴齐眼药（300573）公司点评前三季度业绩稳步增长，创新眼药管线持续推进投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-04收盘价（元）36.04近 12 个月最高/最低（元）85.44/32.70总股本（百万股）355流通股本（百万股）272流通股比例（%）76.64总市值（亿元）128流通市值（亿元）98公司价格与沪深 300 走势比较分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：王班执业证书号：S0010526100001邮箱：wangban@hazq.com主要观点： 主要事件2026 年 10 月 29 日，公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入22.38 亿元，同比+17.54%；归母净利润 7.05 亿元，同比+17.73%；扣非归母净利润 7.16 亿元，同比+20.08%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 8.37 亿元，同比+12.92%；归母净利润 2.75 亿元，同比+4.02%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比+7.21%。 点评毛利率持续提升，销售投入及非经常性损益影响单季利润释放2026 年前三季度，公司整体毛利率为 82.71%，同比提升 1.38 个百分点；销售、管理费用率分别为 28.93%、5.56%，同比分别下降 0.25、0.69 个百分点。研发费用为 2.33 亿元，同比+50.08%，研发费用率为10.40%，同比提升 2.26 个百分点，毛利率改善及销售、管理费用率下降为研发投入提供支撑。同期经营活动现金流净额为 7.13 亿元，同比+24.02%，经营现金流保持增长。SQ-22031 完成 II 期研究，眼科创新管线多点推进SQ-22031 滴眼液为公司自主研发的 1 类治疗用生物制品，布局神经营养性角膜炎及干眼症，其治疗神经营养性角膜炎的随机、双盲、安慰剂平行对 II 期研究已取得临床研究报告，高剂量组疗效及安全性结果支持其作为 III 期临床试验拟定剂量。2026 年第三季度，公司甲状腺眼病领域两款 1 类创新生物药相继获批临床，分别为重组人源化 IgG 型双特异性抗体 SQ-23101 注射液及 IgG1 型三特异性抗体 SQ-25012 注射液；此外，拟用于过敏性结膜炎相关眼痒的 2.1 类改良型新药 SQ-23082 滴眼液亦于 9 月获批临床。我们认为，上述进展进一步完善了公司在眼科创新生物药及改良型新药领域的布局，后续重点关注 SQ-22031 III 期推进及各新获批项目的临床启动、入组与有效性、安全性验证。 投资建议我们维持公司 2026-2028 年收入预测，预计分别为 32.8/42.6/54.7 亿元，分别同比增长 32.5%/30.0%/28.4%；预计 2026-2028 年归母净利润分别为 9.4/13.1/17.4 亿元，分别同比增长 35.3%/39.0%/32.9%，对应 PE 为14X/10X/7X。我们看好公司在眼科赛道的全面性及稀缺性，维持“买入”投资评级。 风险提示核心产品销售不及预期风险；产品价格下调及市场竞争加剧风险；新药研发及注册审批不及预期风险；销售投入回报不及预期风险；医药行业政策变化风险敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告兴齐眼药（300573）相关报告1.【华安医药】公司点评兴齐眼药（300573.SZ）：低阿产品矩阵落地，眼科全品类布局持续完善 2026-05-10 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入2473327642595468收入同比（%）27.2%32.5%30.0%28.4%归属母公司净利润69694113081739净利润同比（%）105.8%35.3%39.0%32.9%毛利率（%）81.2%82.5%83.2%83.7%ROE（%）35.2%34.7%33.8%32.1%每股收益（元）2.832.653.694.90P/E24.8413.599.787.36P/B8.764.713.302.36EV/EBITDA18.009.336.414.32资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 5证券研究报告兴齐眼药（300573）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产931152628634465营业收入2473327642595468现金39482519693331营业成本466574717891应收账款263368470607营业税金及附加33435672其他应收款2446销售费用76491711071367预付账款15242735管理费用175278366334存货189225285352财务费用4-7-16-45其他流动资产6781107134资产减值损失-15000非流动资产1608186018941871公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0000固定资产906933958940营业利润822112315372050无形资产223255288319营业外收入1000其他非流动资产480673649612营业外支出22151516资产总计2539338647566336利润总额800110815222034流动负债501606816853所得税104166213295短期借款70130200100净利润69694113081739应付账款35374960少数股东损益0000其他流动负债395438566693归属母公司净利润69694113081739非流动负债60666666EBITDA944.901297.541720.952213.64长期借款0000EPS（元）2.832.653.694.90其他非流动负债60666666负债合计561671881919主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本246357357357成长能力资本公积830719719719营业收入27.2%32.5%30.0%28.4%留存收益902163827994341营业利润93.6%36.5%36.9%33.4%归属母公司股东权益1978271538755417归属于母公司净利润105.8%35.3%39.0%32.9%负债和股东权益2539338647566336获利能力毛利率（%）81.2%82.5%83.2%83.7%现金流量表单位:百万元净利率（%）28.1%28.7%30.7%31.8%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）35.2%34.7%33.8%32.1%经营活动现金流753103714921881ROIC（%）35.0%32.8%31.7%30.8%净利润69694113081739偿债能力折旧摊销115197215224资产负债率（%）22.1%19.8%18.5%14.5%财务费用635