2026年食品饮料行业投资策略报告：内需新叙事酝酿，份额重构与量价修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年11月05日2026年食品饮料行业投资策略报告——内需新叙事酝酿，份额重构与量价修复行业研究 · 行业专题 食品饮料投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑证券分析师：柴苏苏证券分析师：王新雨zhangxiangwei@guosen.com.cn021-60933124021-61761064021-60875135S0980523090001yangyuan4@guosen.com.cnchaisusu@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090003S0980524080003S0980526070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心结论：内需新叙事酝酿，份额重构与量价修复n 复盘2026年：板块跑赢沪深300，但经营仍受需求、成本与竞争多重考验。截至2026年11月2日，食品饮料板块下跌9.14%，跑赢沪深300指数4.10个百分点，下半年在风格切换、流动性改善及盈利预期回暖带动下超额收益转正。基本面角度，2026Q3规上食品饮料行业收入、利润总额同比分别下降2.8%、10.2%，行业经历了需求、成本与竞争的多重考验。n 长期内需叙事：政策重心由短期刺激转向长期制度建设。以扩大内需为战略基点，通过医疗、教育、就业及“一老一小”等方向加强“投资于人”，推动收入、社会保障与消费形成良性循环，为2027年下半年政策发力创造空间。当前出生率进入政策呵护区间、有望企稳，居民财富效应仍待修复，消费信心的改善仍需政策支持。n 展望2027年：从等“出清”到等“催化”，行业价格秩序有望回归。预计2027年上半年需求或惯性承压，成本压力集中显现；下半年是政策传导和需求方向验证的关键窗口。供给侧，2026年9月末食品制造业亏损面达到29.2%，2026Q3产能利用率回升至约70%，库存与产能出清、龙头主动优化供给为后续修复奠定基础。价格端，飞天茅台批价同比于2026年10月29日时隔28个月转正，白酒及大众品龙头吨价有望逐步企稳。n 投资策略：围绕优质白马、红利资产与政策修复三条主线展开。一是把握优质白马配置窗口，优选供给纪律强、现金流和品牌力扎实的公司，现阶段收益更多来自低预期下的估值修复；二是关注长期指标企稳后伊利股份、贵州茅台等龙头的红利属性，重视自由现金流、分红与回购的可持续性；三是把握扩内需政策落地带来的估值修复，优先关注供给改善、政策敏感度较高且业绩有望转正的白酒、乳品。n 交易节奏：上半年精选白酒与乳品，下半年验证需求方向。近期至2027年上半年，兼顾政策敏感度和低波红利属性，精选白酒与乳品龙头，并跟踪春节动销表现，另可关注春节前零食的交易机会。下半年根据消费信心、终端动销及量价指标的验证情况，逐步关注餐饮供应链和具备渗透率逻辑的成长标的。行业超额收益或主要出现在估值切换及消费旺季，重点关注春节、3-4月份报表季和7-8月份等窗口。n 板块推荐顺序：白酒（贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖等）＞乳品（伊利股份）＞餐饮供应链（安琪酵母）＞量贩零食、零食、饮料（农夫山泉）、啤酒。n 风险提示：需求恢复及扩内需政策落地不及预期；服务消费与餐饮复苏偏慢；人口结构与消费习惯变化快于预期；原材料、包材、能源及运输成本大幅上涨；行业价格竞争加剧、供给出清慢于预期；食品安全、国际贸易摩擦、市场资金波动及部分公司股东减持等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容回顾2026年：历经需求、成本、竞争多重挑战，跑赢沪深30001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容复盘2026年行情：跑赢沪深300，但行业受到成本、需求和竞争的多重考验行情回顾：年初至今（截至2026年11月2日）食品饮料板块下跌9.14%，跑赢沪深300指数4.10个百分点。上半年跑输大盘主因需求偏弱、成本承压、5-6月筹码出清；下半年开始跑赢大盘，主因市场风格切换带来板块流动性改善、盈利预期回暖。指数/板块2021年2月至今年初至今PE-TTM沪深300-30.83-13.2413.5食品饮料-55.84-9.1422.9酒类白酒Ⅲ(申万)-59.08-8.9922.9啤酒(申万)-43.87-14.4017.2其他酒类(申万)-55.94-14.6745.8饮料软饮料(申万)15.23-27.9121.0乳品(申万)-36.942.5321.8食品调味发酵品Ⅲ(申万)-61.82-4.7526.7预加工食品(申万)-63.02-3.9520.6零食(申万)-35.10-19.6912.1烘焙食品(申万)-56.68-15.3230.3肉制品(申万)-51.79-14.4028.3保健品(申万)-49.78-24.1436.8港股 港股通食品饮料—-15.7615.8-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2026/012026/022026/032026/042026/052026/062026/072026/082026/092026/102026/11食品饮料（申万）沪深3002月5日 年内高点 +6.4%（超额 +5.5pp）3月 美伊冲突油价与航运扰动，成本预期上行5-6月 筹码出清需求偏弱，超额再降 19.5pp6月26日 年内低点 -20.2%超额 -27.1pp（6月30日）6月末起 流动性改善7月反弹 9.1%，8-9月回吐10月 风格切换、板块流动性改善板块逆势上行，超额转正+4.1pp（至11月2日）资料来源：Wind、Choice、iFinD，国信证券经济研究所整理；注：以2025年12月31日为基期，折线为每日收盘价累计涨跌幅资料来源：Wind、Choice、iFinD，国信证券经济研究所整理；注：2021年2月至今以 2021年2月10日为起点。港股通食品饮料指数基期晚于2021年2月，故首列留空表：食品饮料板块区间涨跌幅图：食品饮料板块2026年行情回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容个股复盘：上涨样本以利润兑现为主上涨广度有限，利润兑现占比最高。截至2026年11月2日，154只证券样本中上涨34只，占22.1%；下跌120只。上涨样本中，价值回归/价值创造/利润兑现/脉冲式上涨分别为4/3/16/11只，占11.8%/8.8%/47.1%/32.4%。上涨组合整体利润仍承压。按人民币口径，上涨组合计市值较期初增长6.1%，合计利润TTM下降2.5%；下跌组合分别下降22.8%/15.8%，上涨并非普遍由盈利与估值同步扩张驱动。图：上涨样本的盈利与估值分类资料来源：Wind，国信证券研究所整理注：仅对上涨样本分类。PE为TTM；利润兑现看PE下降，价值创造看利润增长>15%且PE不降，价值回归看利润增长≤15%、PE升且期末≤25倍，其余归脉冲。图：食饮上涨样本四类驱动的逐年构成资料来源：Wind，国信证券研究所整理注：2016-2025按人民币市值变化代理涨跌，2026按股价YTD划分，截至11月2日。2026上涨34只，其中利润兑现16只（47.1%）。利润TTM增长>15%增长≤15%或下降PE下降P