在手项目稳步推进，期待后续项目可见扩张

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 11 月 5 日 300860.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 30.42 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 10.2 5.8 22.8 8.9 相对深圳成指 28.2 17.9 41.2 22.8 发行股数 (百万) 188.45 流通股 (百万) 109.42 总市值 (人民币 百万) 5,732.67 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 108.98 主要股东 沙晓岚 42.69% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 11 月 4 日收市价为标准 相关研究报告 《锋尚文化》20250506 《锋尚文化》20240826 《锋尚文化》20231026 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 锋尚文化 在手项目稳步推进，期待后续项目可见扩张 公司发布 2026年第三季度报告。据公告，公司 2026前三季度实现营业收入同比-17.47%；实现归母净利润同比-18.95%；实现扣非归母净利润同比+43.46%。受公司项目完工确认节奏影响,单季度业绩表现差异较大。此外前三季度多项费用率略有优化，助推扣非归母净利润同比改善，我们维持增持评级。 支撑评级的要点  受项目确认周期影响，Q3 单季业绩高增但累计同比仍下降。公司 2026年前三季度实现营业收入 1.64 亿元，同比-17.47%；实现归母净利润700.02 万元，同比-18.95%；实现扣非归母净利润-1305.18 万元，同比减亏 43.46%。其中单三季度实现营业收入 5606.74 万元，同比+643.76%；归母净利润 1050.65 万元，同比+317.86%；扣非归母净利润 176.90 万元，同比+112.02%。公司业务主要为项目制，收入与利润确认周期受项目结算时间影响明显，2026 年三季度受益于四川省运会等项目确认助推，收入和利润同比有明显增长。  在手订单中文旅演艺为主要方向，项目进度稳步推进。截至 2026 年中报，公司在手订单数量为 2.74 亿元，其中文化旅游演艺项目为主，占2.48 亿元。公司在 26 年 7 月新中标《大庸幻境》无界奇幻类沉浸式泛主题世界项目和无锡惠山古镇一期街区设备采购安装项目，两个项目合同金额合计 6395.13 万元。项目完成上，26 年 9 月公司所设计的襄阳夜游两大游艺项目完成公演，第 48 届世界技能大赛也完成开幕式，各类已有项目正在稳步推进。  期待政策助力各地文化产业需求增长。26 年 9 月，文旅部印发《文化和旅游发展“十五五”规划》，其中提到到 2030 年，文化强国、旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁荣，文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分显现，人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，国家软实力持续提高。公司主营业务广泛覆盖各类大型演艺项目及文旅项目，为其提供精品化供给，在行业内优势积累明显，或有望承接更多各地新增的文化产业项目，进而带动未来在手订单和收入规模的提升。 估值  结合公司在手订单情况和前三季度业绩表现，我们调整公司 26-28 年EPS 预测至 0.19/0.31/0.46 元，对应市盈率为 163.2/97.8/65.6 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  市场竞争风险、应收账款收入确认风险、拓展速度不及预期风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 579 239 298 368 450 增长率(%) (14.4) (58.8) 24.6 23.6 22.4 EBITDA(人民币 百万) 28 (28) 57 74 95 归母净利润(人民币 百万) 42 (17) 35 59 87 增长率(%) (68.9) (139.7) (311.7) 66.9 49.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.22 (0.09) 0.19 0.31 0.46 历史预测摊薄每股收益(人民币) 0.87 0.94 调整幅度(%) (80.4) (72.3) 市盈率(倍) 137.2 (345.5) 163.2 97.8 65.6 EV/EBITDA(倍) 84.1 (75.9) 49.0 37.7 28.9 资料来源：公司公告，中银证券预测 (18%)(10%)(1%)7%16%24%Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Nov-26 锋尚文化 深圳成指 2026 年 11 月 5 日 锋尚文化 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 579 239 298 368 450 净利润 40 (16) 33 56 83 营业收入 579 239 298 368 450 折旧摊销 41 41 65 59 54 营业成本 393 192 208 246 293 营运资金变动 72 (7) (9) (28) (1) 营业税金及附加 3 1 3 2 2 其它 (27) (49) (35) (55) (63) 销售费用 20 18 22 21 20 经营活动现金流 127 (30) 54 32 74 管理费用 50 48 51 55 58 资本支出 (42) (14) (45) (48) (58) 研发费用 38 30 24 29 36 投资变动 (159) (11) 25 10 (10) 财务费用 (9) (9) (9) (10) (10) 其他 5 35 33 43 51 其他收益 1 2 5 5 5 投资活动产生的现金流 (196) 10 13 4 (18) 资产减值损失 (3) (6) (2) (2) (2) 银行借款 0 0 0 0 0 信用减值损失 (85) (12) 3 3 3 股权融资 (129) (58) (40) (40) (40) 资产处置收益 0 1 1 1 1 其他 (17) (2) 15 7 11 公允价值变动收益 8 0 5 0 0 筹资活动现金流 (146) (61) (25) (33)