银行业理财观察之“存款到期”：评估理财的高息存款到期压力

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2026 年 11 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《银行负债压力缓解信号与跨年配置思考—行业点评报告》-2026.10.27 《政府债发行提速，关注政策工具落地 成 效 — 9月 金 融 数 据 点 评 》-2026.10.15 《银行视角看房贷贴息及央行政策工具加码—行业点评报告》-2026.10.11 评估理财的高息存款到期压力 ——理财观察之“存款到期” 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 ⚫ 协议存款清零、同业定存降价，未来到期压力较大 2026 年前三季度理财的存款仓位维持高位，视作无波动的底仓。截至 2026Q3末，理财持仓的“现金及银行存款”为 10.58 万亿元，占比 28.2%，仍处于历史高位。为测算定存到期压力，我们需分别计算各类存款的规模，通常理财持仓的“现金及银行存款”主要涉及三类存款：同业活期存款（即现金）、同业定期存款及保险协议存款。其中前两类已有较为严格的限价，主要为续存重定价的压力；而保险协议存款自 2024 年 2 月新规出台后便几乎没有新增，欠配压力主要来自 2027Q1 到期清零后，理财失去高收益的资产提供安全垫。数据来源和计算过程如下： （1）同业活存：理财公司半年报（“理财业务报告”）披露各家理财公司“直接投资”“间接投资”存款的比例，由于同业活期多为趴账现金，可近似看作“直接投资”的存款；同业定存、协议存款多采用通道（信托或保险资管），可近似看作“简洁投资”； （2）协议存款：根据中国保险资产管理业协会《中国保险资产管理业发展报告》披露的理财委外保险的情况，可大致推算出理财持仓的协议存款规模（假设协议存款期限均为 3Y）； （3）同业定存：运用倒算法，可计算出理财持仓的同业定存规模（假设同业定存期限均为 1Y）。 到期量：预计2027年定存到期量超6万亿元，同比明显增加。其中2027年Q1~Q4分别到期 0.87、1.74、2.32、1.16 万亿元，Q1 和 Q3 到期量同比增加。 收益率下降：假设 2027 年协议存款、同业定存到期后均续存同业定存，且收益率为 1.40%，测算全市场理财产品收益率平均下降 6BP。对于存款占比更高的现金管理类、最短持有期产品来说，收益率下降压力更大。未来或继续下调业绩基准中枢，或减少续存比例而转向公募基金&信用债等其他资产。 ⚫ 近期业绩基准下调主要为新规落地，收益要求或未下降 业绩基准下调但收益要求不降，近期同存降价导致吸引力下降。2026 年上半年新发的理财产品业绩基准中枢普遍在 1.20%附近，而费率通常合计为 25BP（销售费 13BP+管理费 10BP+托管费 2BP），那么对作为底仓的存款的收益率要求至少为 1.45%。而近期同业定存、大行同业存单报价多数低于 1.45%，来到 1.40%附近，意味着理财业绩中枢需下调至少 5BP，或维持当前业绩基准、转而寻找其余高收益资产。当前资金面和基本面对债市形成支撑，经历理财集中赎回后债市企稳修复，预计理财仍有较大动力通过基金拉长久期、获取资本利得。2027年随着高息存款到期，下调基准将是大势所趋，近期新发产品的“成本率”降至 1.06%附近，理论上对于同业存款、同业存单的收益率要求可降至 1.30%附近。但考虑到此轮下调主要由于信披新规落地，并非主动降低收益率的预期，预计对短端的增配力度有限。 ⚫ 风险提示：理财增长不及预期；金融监管趋严等。 -22%-14%-7%0%7%14%2025-112026-032026-07银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 表1：截至 2026Q3 末理财共持仓存款 10.58 万亿元，仍处于历史高位，未来到期压力较大 数据来源：银行业理财登记托管中心、开源证券研究所 图1：近期 1Y 同业定存报价降至 1.40%附近，较 2025 年同期下降 25~30BP 数据来源：上海国利货币经纪、开源证券研究所 4.49 5.24 6.56 7.76 7.73 7.68 7.27 8.18 9.45 10.06 9.81 10.12 10.58 4.64 3.98 2.94 3.28 3.61 4.63 4.20 4.55 4.50 4.35 3.33 3.10 3.48 16.95 15.10 13.21 13.16 13.39 13.98 13.68 13.78 13.86 14.16 14.21 14.98 15.37 1.65 1.42 1.07 0.93 0.82 0.75 -0.99 -0.90 -0.93 -15.29 13.68 12.15 12.24 12.57 13.21 -12.79 -13.27 -14.03 -2.27 1.94 1.85 1.79 1.78 1.74 1.75 1.81 1.79 1.82 1.85 1.82 1.71 1.27 0.81 0.89 0.61 1.10 0.93 0.94 1.38 1.34 1.82 1.95 2.52 2.96 0.95 1.71 1.11 1.37 1.80 2.06 2.24 2.18 2.37 2.46 2.01 2.12 1.91 1.02 0.93 0.89 0.84 0.85 0.83 0.81 0.78 0.72 0.66 0.65 0.67 0.68 QDII0.19 0.18 0.17 0.23 0.28 0.29 0.28 0.26 0.27 0.29 0.31 0.40 0.49 0.03 0.03穿透后（万亿元）趋势图2022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-09现金及银行存款同业存单债券非标准化债权类资产公募基金拆放同业及债券买入返售权益类资产代客境外理财投资金融衍生品及另类资产 0.03 0.03 0.03 0.01 0.02 0.03 0.02 0.04 0.03 0.28 0.32 其中：利率债信用债总投资资产合计31.81 29.96 27.70 29.06 30.56 32.13 31.17 32.97 34.33 35.66 34.13 36.00 37.50 现金及银行存款同业存单债券其中：利率债信用债非标准化债权类资产公募基金拆放同业及债券买入返售权益类资产代客境外理财投资金融衍生品及另类资产14.1%17.5%23.7%26.7%25.3%23.9%23.3%24.8%27.5%28.2%28.7%28.1%28.2%14.6%13.3%10.6%11.3%11.8%14.4%13.5%13.8%13.1%12.2%9.8%8.6%9.3%53.3%50.4%47.