26Q3单季业绩边际修复，半导体材料平台加速成型

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]万润股份（002643）公司点评26Q3 单季业绩边际修复，半导体材料平台加速成型投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-04收盘价（元）11.42近 12 个月最高/最低（元）22.22/10.75总股本（百万股）916流通股本（百万股）902流通股比例（%）98.51总市值（亿元）105流通市值（亿元）103公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com主要观点： 事件描述公司发布 2026 年三季度报。2026 年前三季度公司实现营业收入 29.58亿元，同比增长 4.64%；归属于母公司所有者净利润 2.69 亿元，同比减少 12.15%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 2.55 亿元，同比减少 12.60%。2026 年第三季度公司实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 1.86%；归属于母公司所有者净利润 0.91 亿元，同比增长4.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 0.85 亿元，同比增长 2.69%。 Q3 单季增速全面转正，合同负债高增印证订单景气。2026 年第三季度单季度营业收入、归母净利润和扣非净利润增速全部转正，边际修复明显。资产负债表端来看，2026 年三季报合同负债为 1.14亿元，同比增长 0.64 亿元，在手订单充沛，业绩持续性可期。分板块来看，2026 年第三季度公司在半导体制造材料领域的收入高于去年同期。沸石分子筛产品收入高于去年同期，公司持续巩固柴油机尾气净化催化用沸石分子筛市场地位并积极开发推广石油化工催化领域的沸石分子筛产品。混晶客户对公司液晶材料的需求不及去年同期，主要是受下游液晶面板厂对客户混晶需求变化的影响，三月科技的 PI 成品材料整体收入高于去年同期。公司继续积极推进在半导体制造材料等先进新材料的开发与产业化工作，整体业绩平稳发展。 半导体材料产能加速落地，高性能聚合物矩阵成型。2026 年第三季度公司积极推进清洗液、研磨液产品代工业务，已产出产品并送样至客户，现处于验证阶段；前期在蓬莱建设的半导体制程中清洗剂添加材料产线也已正式投入使用。在新产能方面，公司积极推进万润工业园二期 C05 建设项目，该项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约 751 吨/年，具体产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的半导体制造材料，目前该项目按计划推进，预计能够在 2026 年底左右完成建设。公司布局的高性能聚合物产品包括聚酰亚胺类产品 PEI、TPI、PI-5218、PEEK 以及 PA46 五类。下游主要客户为挤出、注塑、改性等类型企业。目前在售产品包括 PEI、TPI、PI-5218、PEEK。PA46 的中试工作处于积极推进中。TPI、PI-5218、PEEK 的年产能均约 100 吨，PA46 如完成中试也将具备约 100 吨年产能。目前年产能 1,500 吨的 PEI 产品量产线试生产工作推进顺利,争取年底前正式投产。 投资建议随 OLED 行业需求快速成长、新材料布局逐步兑现，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润 4.49、5.20、5.96 亿元，同比增长57.8%、15.9%、14.5%，对应 PE 分别为 23、20、18 倍，维持“买入”评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告万润股份（002643）相关报告1.26H1 资产减值影响业绩，新材料多点布局助成长 2026-08-252.OLED 逐步兑现，新材料项目多点布局助力成长 2026-05-253.前三季度业绩符合预期，降本增效优化盈利结构 2025-11-05 风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入3717434147955279收入同比（%）0.6%16.8%10.5%10.1%归属母公司净利润284449520596净利润同比（%）15.5%57.8%15.9%14.5%毛利率（%）39.6%42.9%42.9%41.8%ROE（%）4.0%6.0%6.5%6.9%每股收益（元）0.310.490.570.65P/E48.3523.3020.1117.56P/B1.941.391.301.21EV/EBITDA15.858.527.076.17资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 5证券研究报告万润股份（002643）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产3725436351756130营业收入3717434147955279现金1158163124522930营业成本2246248127383073应收账款536722686855营业税金及附加52656974其他应收款13482253销售费用120141156164预付账款42444955管理费用368521525554存货1748169817251979财务费用8393934其他流动资产227221241259资产减值损失-116000非流动资产7021718573487440公允价值变动收益0000长期投资171220269309投资净收益-5-3-4-4固定资产3375342634853528营业利润395652765863无形资产431416401385营业外收入1000其他非流动资产3045312331933218营业外支出1353资产总计10745115481252413571利润总额395649760860流动负债1390154617251901所得税9323437短期借款203254303338净利润386617726823应付账款573583691739少数股东损益101168206227其他流动负债615709731824归属母公司净利润284449520596非流动负债1406148315541602EBITDA907.871252.891410.251552.10长期借款1274135114221470EPS（元）0.310.490.570.65其他非流动负债132132132132负债合计2797303032793503主要财务比率少数股东权益81398211871415会计年度2025A2026E2027E2028E股本923920920920成长能力资本公积2528248424842484营业收入0.6%16.8%10.5%10.1%留存收益3684413346535249营业利润-1.2%65.3%17.3%12.9%归属母公司股东权益7135753780578653归属于母公司净利润15.5%57.8%15.9%14.5