业绩稳增，炼化新材料表现亮眼

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1石油开采Ⅲ中国石油（601857.SH）增持-A(首次)业绩稳增，炼化新材料表现亮眼2026 年 11 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 4 日收盘价（元/股）：13.62年内最高/最低（元/股）：14.07/8.59流通 A 股/总股本（亿股）：1,619.22/1,830.21流通 A 股市值（亿元）：22,053.79总市值（亿元）：24,927.46基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.85摊薄每股收益(元/股)：0.85每股净资产(元/股)：10.09净资产收益率(%)：9.32资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年三季度报，前三季度实现营业收入 23,210.64 亿元，同比增长 7.0%；实现归属于母公司股东的净利润 1,557.73 亿元，同比增长21.9%。第三季度单季实现营业收入 7,935.73 亿元，同比增长 10.4%；实现归母净利润 518.39 亿元，同比增长 21.6%。事件点评油气价格上涨叠加成本管控，主业营收平稳。前三季度，公司原油平均实现价格为 77.65 美元/桶，比上年同期的 65.55 美元/桶增长 18.5%；国内天然气平均销售价格为 9.40 美元/千立方英尺，剔除汇率影响后比上年同期增长 1.7%。实现油气当量产量 1,376.8 百万桶（其中 Q3 单季 456.2 百万桶、环比+1.3%），公司前三季度天然气销量达 2,313.02 亿立方米（同比+3.0%），带动天然气销售分部实现经营利润 332.93 亿元（同比+6.4%）。炼化转型升级成效显著，新材料业务增速较快。公司坚持“减油增化、减油增特”，独山子石化塔里木 120 万吨/年二期乙烯全面投运、蓝海新材料高端聚烯烃项目中交，前三季度化工产品商品量达 3,289.2 万吨（同比+11.2%），其中乙烯产量同比+26.4%、新材料产量同比+58.5%，炼化新材料分部实现经营利润 231.32 亿元，同比增长 42.44%。此外，前三季度公司风光发电量达 78.4 亿千瓦时（同比+35.5%）。投资建议公司作为油气龙头，布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链，油气储量均为国内最高，同时作为国家特大型能源央企，加强油气勘探，新能源加速放量，坚持高比例分红，彰显高股息央企价值。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.09\1.15\1.17 元，对应公司 11月 4 日收盘价 13.62 元，PE 分别为 12.5\11.8\11.7 倍，首次给予“增持-A”投资评级。风险提示1）油气产品价格波动风险原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、油气的供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整。2）市场竞争风险公司油气勘探、生产以及天然气销售业务在国内处于主导地位，但炼油公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2化工及成品油销售业务面临着较为激烈的竞争。新能源业务是重要转型发展方向，目前国内新能源产业发展强劲，市场规模持续扩大，新能源业务亦面临着其他新能源供应商的激烈竞争。3）海外经营风险公司在世界多个国家经营，受经营所在国各种政治、法律及监管环境影响。其中部分国家并不太稳定，且在某些重大方面与发达国家存在重要差异。这些风险主要包括：政治不稳定、税收政策不稳定、进出口限制、监管法规不稳定等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,937,9812,864,4693,074,7753,149,7153,160,471YoY(%)-2.4-2.57.32.40.3净利润(百万元)164,676157,302199,303211,160213,750YoY(%)2.2-4.526.75.91.2毛利率(%)22.621.622.923.223.3EPS(摊薄/元)0.900.861.091.151.17ROE(%)10.79.611.210.810.0P/E(倍)15.115.812.511.811.7P/B(倍)1.61.61.41.31.2净利率(%)5.65.56.56.76.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产59084459529783627511688481529131营业收入2937981 2864469 3074775 3149715 3160471现金2162462389084443577814301135227营业成本2275223 2246121 2370362 2417496 2424607应收票据及应收账款7161077929640228752865652营业税金及附加266012244276270304272747275758预付账款1419214664134661563413969营业费用6319060291668706900968119存货168338150553184615170273183048管理费用6502669122615996659469088其他流动资产120458113243129815113982131235研发费用2301423552226972419724588非流动资产21621632232720204800719248161767153财务费用1255212053100816670537长期投资290077303575312998323829334544资产减值损失-15020-18387-25478-23187-21475固定资产13558431393871129173411712701035126公允价值变动收益46732515000无形资产9279093149883108345178572投资净收益1193420466000其他非流动资产423453442125354965346266318910营业利润255286234579298339316189319249资产总计27530072828017288428330936643296284营业外收入31303602360236023602流动负债637317538800547307555416568367营业外支出1691412032120321203212032短期借款4595534513345133451334513利润总额241502226149289909307759310819应付票据及应付账款28768026954031999